最危险のものは見えない場所に隠れていることが多い。

昨夜、米連邦準備制度理事会（FRB）理事ウォラーの発言は、市場が長い間自己欺瞞してきた幻想を直接突き崩した。曖昧さはなく、はっきりと述べられた：経済を救うために、2026年には金利を100ベーシスポイント引き下げる必要がある。

これは示唆ではなく、決定的な宣言だ。ルールが書き換えられた。かつての「インフレを犠牲にしてでも突き進む」という強硬な姿勢は完全に終わりを告げ、今や「経済を崩さずに守る」生存モードに変わった。

**FRB内部の混乱は予想をはるかに超えている**

態度の急激な変化は一つのことを示している：彼らは亀裂を見てしまった。本当に見てしまったのだ。

12月のFOMC会合では、2019年以来初めて3人の反対意見が出た。そして、その反対意見は全く異なる方向からのものだった。ウォラーの案は、現在の3.5%-3.75%から2.5%-2.75%への利下げだった。しかし、19人の委員のうち7人は2026年までの利下げ計画に反対し、残る8人は少なくとも50ベーシスポイントの引き下げを要求した。

この程度の分裂は、パウエル議長も黙っていられず、「ドット・プロットはあくまで参考であり、実際のルートではない」とわざわざ強調した。言外の意味は：私たちの意見の違いを真剣に受け止めるな、ということだ。

**困難な状況は現実に存在している**

今のFRBは行き詰まりに陥っている。インフレは依然として3%の高水準にあり、2%の目標を大きく超えているが、一方で雇用は下降線をたどっている。米国の失業率は4.4%に跳ね上がり、過去最高を記録した。

一方ではインフレが完全に抑え込まれていない状態で、もう一方では雇用市場が冷や汗をかいている。利上げを続ければ経済は崩壊し、今すぐ利下げすればインフレが反発する。これが彼らの真の窮地だ。