永久スワップの危機と復活：暗号デリバティブ市場を変えた2025年

2026-01-08 15:22:15

Source: CryptoNewsNet Original Title: Crisis and Revival of Perpetual Swaps: The 2025 That Changed the Crypto Derivatives Market Original Link: https://cryptonews.net/news/analytics/32245890/ 2025年は、暗号通貨の永久スワップ市場が最も深刻な構造的危機を経験し、デジタルデリバティブ全体の転換点となった年として記憶されるだろう。

最新の「Crypto Perpetual Swaps 2025の現状」レポートは、清算カスケード、資金調達率の崩壊、信頼の危機、取引プラットフォームのビジネスモデルの根本的な変革に支配された12か月間を詳細に分析している。システムの脆弱性を露呈し、ゲームのルールを再定義したこの期間は、真に耐性のある市場と崩壊の運命にある市場とを分けるものとなった。

10月ADL危機：構造的失敗であり価格の問題ではない

10月11日のクラッシュとデルタニュートラル戦略の終焉

2025年の真の転換点は、10月11日のクラッシュであり、これにより記録的な清算カスケードが引き起こされた。数時間で約200億ドルが消失し、暗号通貨史上最大の清算波となった。以前のクラッシュは主にリテールトレーダーに影響を与えたが、今回はプロのマーケットメーカーが最も高い価格を支払った。

システムを保護するために設計されたオート・デレバレッジ機構（(ADL)）は、逆に壊滅的なドミノ効果を引き起こした。デルタニュートラル戦略は、歴史的に安全と考えられていたが、プラットフォームのリスクエンジンによって解体された。ショートヘッジを失ったマーケットメーカーは、急落するスポットポジションにさらされ、流動性を引き揚げ、2022年以来最も薄い注文板を残した。

システム的影響と流動性の撤退

この危機は、取引所のリスク管理インフラに対する信頼を損ない、主要な流動性提供者が大幅に縮小を余儀なくされた。結果として、市場は突然流動性不足に陥り、注文深度は歴史的な低水準に落ち込み、取引プラットフォームの堅牢性に疑問を投げかけている。

資金調達率のアービトラージ飽和：簡単なリターンの時代の終わり

Ethenaのゴールドからイールド圧縮へ

2024年は、Ethena (USDe)のような資金調達率のアービトラージを二桁のリターンに変える商品が台頭した年だったが、2025年はこの時代の終わりを告げた。主要取引所によるネイティブマージド資産の導入や機関投資家の採用により、市場は自動ショートポジションで飽和状態となった。

ショートの供給は、オーガニックなロング需要をはるかに超え、資金調達率は歴史的水準を大きく下回った。ブル相場の中で、利回りは8時間ごとに0.01%未満に安定して低下し(約11% APY)、年率に換算すると4%程度まで低下し、年央には米国債よりも低い水準に達した。

「無料マネー」の終焉と新たな競争

最も顕著な結果は、ステーブルコインの二桁の受動的リターンの消失だった。アービトラージは、機関投資家の大量参加と取引所レベルでの統合により「閉じられた」。暗号デリバティブ市場はより効率的になったが、同時に競争も激化し、容易に利益を得ようとする者には寛大さを失った。

信頼の危機と捕食モデル：取引の場所と方法

透明性の高い取引所と捕食的B-Bookの亀裂

2025年は、透明なマッチングを行う取引所といわゆるB-Bookモデルを採用する取引所の明確な二分を浮き彫りにした。いくつかの運営者は、「異常取引」条項を利用して利益の出る取引をキャンセルし、ユーザーの利益を実質的に没収した。流動性の低い資産におけるパープルスキューの事例は、一部のプラットフォームがトレーダーの損失から直接利益を得ていることを示した。

このシナリオでは、マッチングメカニズムの透明性と公平性が基本的な差別化要素となっている。より洗練されたトレーダーは、操作リスクが最小限に抑えられるピアツーピアの取引所を好むようになった。

パープ DEXの台頭と新たな脆弱性

分散化：前例のない機会とリスク

分散型永久取引所（(Perp DEX)）の成長は、今年最も興味深いトレンドの一つだった。しかし、透明性の向上は新たな攻撃ベクトルももたらした。清算レベルの公開により、特に弱いオラクルを持つプレTGEトークンに対する標的攻撃が可能となった。いくつかの事件は、分散化だけではプラットフォームのリスクを排除できないことを示している。堅牢な説明責任とリスク管理は依然として不可欠だ。

デリバティブの革新：エクイティパープと資金調達率を利用した取引

暗号と伝統的市場の融合

従来の戦略の衰退とともに、トレーダーは新たなデリバティブ商品に焦点を移している。エクイティパープは、主要な株価指数やテクノロジー株の24時間取引を可能にし、資金調達率自体も取引可能なインストゥルメントとなった。これらの革新は、暗号界と伝統的金融セクターの融合を促進し、デリバティブインフラは両者のエコシステムにますますサービスを提供している。