DeFi投資において、非常に実用的な評価指標の一つにMcap/TVLがあります。これは簡単に言えば、市場価値を総ロックアップ量で割ったものです。この数字が小さいほど、理論上プロジェクトは市場に過小評価されやすいとされます。

最近、私は体系的にBNB Chain上の主流レンディングプロトコルを調査しました。その結果、面白い現象を発見しました：Lista DAOのこの比率は、なんと"異常"にまで逸脱しているのです。

データは以下の通りです。MakerDAOはイーサリアムエコシステムのレンディングのリーダーとして、そのMcap/TVLは通常0.3〜0.5の範囲にあります。一方、Lista DAOは、ロックされた資産が43億ドルを超える（すべての担保と流動性を含む）にもかかわらず、市場流通価値は非常に限定的です。この比率は直接0.0Xにまで落ち込んでいます。別の角度から理解すると、1ドルのLISTAの時価総額の背後には、実は数十ドルのオンチェーン資産が支えています。このようなミスマッチは一体どうして起きているのでしょうか？

まず第一の理由は、BNBエコシステムのシステム的なディスカウントです。イーサリアムエコシステムのプロジェクトと比較して、BNB Chain上の優良プロトコルの評価は一般的に低く抑えられています。これは市場の集団的偏見であると同時に、逆にチャンスも示しています。次に、リリース期待に対する恐怖です。多くの人は、初期のVCシェアやエアドロップトークンが集中して売りに出されることを懸念しています。しかし、この不安はすでに一部解消されており、最初の2億枚のトークンのバーンによってインフレの懸念は払拭されました。最後に重要なポイントは、Listaのガバナンス価値がまだ十分に掘り下げられていないことです。veLISTAメカニズムの"買収"ロジックは、Curveのように市場に深く浸透していません。大口資金は静かに吸収段階にあり、個人投資家はまだ完全に気付いていない状況です。