多くの人は長期的にプロジェクトを保有する際、短期の市場動向に惹かれがちですが、トークン経済モデルの中で一見ささいに見える細部を見落としがちです。私も暗号投資を長年行ってきて、次第に感じるのは、実際にプロジェクトの長期的価値を決定づけるのは、意図的に薄められたり、多くの人が詳しく研究していない経済条項であるということです。

例えばUNIについて考えてみましょう。多くの人はそれを「某大手取引所のガバナンストークン」として認識しているだけですが、ホワイトペーパーをじっくり読むと、しばしば見落とされる重要な仕組み——それが年間増発権です。

ポイントを先に明確にすると、UNIの設計には、「プロジェクト側は毎年最大2%のトークンを増発できる」と明記されています。今、あなたは「なぜこれまで増発の動きが見られなかったのか？」と疑問に思うかもしれません。その答えは非常に単純です——現状、プロジェクトは資金不足ではないからです。既存のキャッシュフローはエコシステムの運営や開発投資を十分に支えられるため、この「権利」は今のところ必要とされていません。

しかし、ここに問題があります。これは石に刻まれた硬性の制約ではなく、「気分次第」で行使できる条項です。プロジェクト側が必要と判断すれば、いつでも増発メカニズムを発動でき、トークンの総量は直接拡大します。そうなると、あなたの保有比率は自然と希薄化されてしまいます。このリスクは必ず起こると断言できるものではなく、投資者はあらかじめ認識しておく必要があります。

増発は暗号領域では非常によくあることですが、各プロジェクトのロジックは大きく異なります。いくつかのパブリックチェーンは、ネットワークの安全性維持のために一定の増発比率を設計しており、これは予測可能です。一方、DeFiプロジェクトの中には流動性マイニングのインセンティブを補うために、透明な増発計画を持つものもあります。ただし、すべての増発がこうした透明性を持つわけではなく、一部のプロジェクトでは増発権限に対する制約が不十分なケースもあります。

UNIのケースに戻ると、この年間最大2%の増発上限は、業界の中では比較的抑制的な設計といえます。しかし、「できる」ことと「実際に行われる」ことの間には、プロジェクト側の意思決定とコミュニティの駆け引きが横たわっています。資金難や運営コストの急増に直面した場合、この権限はいつでも行使される可能性があります。その時点では、たとえアナウンスが透明であっても、保有者は受動的に希薄化を受け入れるしかありません。

これが私が常に強調している理由です。プロジェクトを選ぶ際には、トークンの価格や取引量だけを見るのではなく、トークン経済モデルを徹底的に理解する必要があります。特に、条項に記載されているがあまり言及されない仕組みは、しばしば最大の変数を秘めています。新規参入者にとっては、これは現実的な投資の授業です——リスクを主动的に理解し、受動的に受け入れるよりも、ずっと良い選択です。