金と原油 | 比率が語る、価格以上の物語

このグラフは、1980年代初頭からの金と原油の比率の推移を、線形と対数の二つの尺度で示しています。
データは同じですが、語る物語は根本的に異なります。どちらの視点も重要です。

1980–1990年：バランス志向の世界
約二十年間、比率は比較的狭い範囲内で推移しました。
原油は豊富で、OPECは明確な価格決定力を持ち、インフレ予測も安定していました。
湾岸戦争やアジア危機などの地政学的ショックは急激な跳ね上がりをもたらしましたが、一時的であり、すぐに平均値に戻りました。

2000–2008年：コモディティのスーパーサイクル
中国の急速な製造業拡大が、世界のエネルギー需要の方程式を変えました。
原油は金を上回り、比率はエネルギーの希少性と実質成長の物語が経済的思考を支配する中で低下しました。

2008–2014年：金融危機とリスク再評価
世界金融危機は、システムリスクと金融リスクの再評価を促しました。
金は大きく上昇し、原油は刺激策と成長の支援を受けて回復しました。
比率は上昇しましたが、歴史的に知られた範囲内に留まりました。

2014–2020年：シェールオイルが上限を設定
米国のシェールオイルは供給側に前例のない柔軟性をもたらし、価格と長期的な変動性を抑制しました。
一方、金は超緩和的な金融政策の中で価値を維持しました。
比率は徐々に上昇し、歴史的パターンから逸脱しませんでした。

2020–2022年：機械的な異常
比率の急騰は、2020年4月にWTI先物がマイナス価格を記録したことと同期しました。
これは経済的なバランスの崩れではなく、貯蔵制約と先物契約の強制清算による市場構造の歪みでした。
この異常事態を除けば、比率は歴史的にその水準に達していません。

今日：歴史的水準…2020年を除いても
マイナス価格の局面を除外すると、金と原油の比率は現代史上持続可能な最高水準にあります。
一時的なパニックのピークではなく、構造的な分離を示しています。
•金は長期的な金融リスクと継続的な金融緩和を織り込んでいます。
•原油は、供給が制約なく柔軟であるかのように価格付けされており、地政学的要因は二次的です。

なぜ対数尺度が重要なのか？
それは、次のことを明確に示すからです：
2020年の歪みを除いても、原油は金と比較して歴史的に安価です。

平均値への回帰は、必ずしも金の下落を意味しません。
むしろ、原油の再評価が必要だということです。

結論
2020年の急騰は一過性の出来事でした。
しかし、今日見られるのは構造的な変化です。

歴史は、こうしたギャップは静かに埋まることは稀だと教えています。