「State of DeFi 2025」報告書の発表により、DeFi市場の構造的な転換が浮き彫りになった。DL NewsとDL Research、DefiLlamaが共同で分析したデータによれば、2025年を通じて現れたのは単なるDAO活動の停滞ではなく、ガバナンス参加のあり方そのものの再定義であったと言える。## DAOの投票参加が過去数年で最も低迷Aave、Uniswap、Balancer、Frax、Arbitrumといった大手プロトコルの比較分析から見えてくるのは、提案数が前年同期比で60～90%も削減されたという現実である。この数字は単なる活動量の減少を示すのではなく、ガバナンスプロセス全体における参加構造の大きな転換を意味している。興味深いことに、全てのDAOが同じトレンドを辿ったわけではない。Lidoのように参加者数を増やしたプロジェクトも存在する一方で、全体としてはマイノリティ参加者の離脱が顕著意味を持つ傾向として確認されている。これは、ガバナンスへの関心低下というより、参加構造のプロフェッショナル化を示唆している。## 投票権の集中化：「分散」から「効率性」へ報告書が指摘する最も重要な変化は、投票権が大口保有者とプロの委任者層に急速に集約されていることである。従来のDAOが掲げた「分散型ガバナンス」という理想像とは対照的に、実際の運営では意思決定がより効率的な少数者に集中する動きが加速している。小口参加者の減少という背景には、ガバナンストークンの報酬メカニズムの変化や、参加に必要な知識コストの上昇も関係していると考えられる。この集中化プロセスは、DAO運営の実効性を高める一方で、本来の「分散」という価値観からの乖離を招いているのが現状である。## DeFi全体では収益モデルの革新が加速パラダイムシフトは、DAOの政治的ガバナンスではなく、DeFiプロダクトの経済層に表れている。ブロックチェーン利用コストの低下に伴い、Ethereumの取引手数料が過去数年で大幅に下落し、取引量も増加基調にある。この環境変化により、アプリケーションレイヤーが手数料収益の大部分を獲得する構造へと転換したことで、プロトコル間の競争メカニズムが刺激されている。従来のUX改善やトークン価値向上の施策に加えて、利益をユーザーに還元するモデルやトークン買い戻しプログラムの導入が顕著意味を持つほど増加しているのである。## 配当・還元モデルが3倍に急増：トークンの「資産化」が進行2025年を通じて、トークンホルダーに収益を直接的に還元する仕組みが3倍に拡大した。これは単なる企業的ディストリビューション戦略ではなく、トークンを投機商品ではなく「実質的な資産」として認識させる根拠が生まれたことを示唆している。ユーザー還元のメカニズムが強化されることで、トークン保有のファンダメンタルズが改善され、市場参加者の意思決定にも影響を与え始めている。この転換は、DeFiの成熟度を測る重要な指標となり得るものである。## 2026年への展望：永久先物と実需が次の成長軸Coinbase Institutionalの分析を含む市場関係者の見立てでは、永久先物、予測市場、ステーブルコイン決済といった領域が次のトレンドドライバーになると予想されている。これらのセグメントの進化は、DeFiが投機の枠組みを脱し、実質的な金融インフラ機能を担う段階へ進むことを示唆するものだ。同時に、DAOのガバナンス参加モデルの再設計が急務となる。報酬設計の抜本的な見直しや参加障壁の引き下げなくしては、真の分散型ガバナンスは達成されない。2026年はDAOが活発なコミュニティ主導の意思決定を取り戻すための転機になるべき年であろう。## 結論：「静寂な進化」から次なる段階へ2025年のDeFiとDAOは、一見すると沈静したように見えながら、実質的には構造的な進化を遂行した。ガバナンスの集中化という表面現象の裏では、プロダクト成熟と経済的インセンティブの再構築が同時並行で進行していたのである。2026年は、これら静かな変革の上に、実需に基づいた更なる成長を見せることが期待される段階となるであろう。
2025年DeFi的「静寂な進化」：DAOガバナンスの集中化が顕著意味を持つ理由
「State of DeFi 2025」報告書の発表により、DeFi市場の構造的な転換が浮き彫りになった。DL NewsとDL Research、DefiLlamaが共同で分析したデータによれば、2025年を通じて現れたのは単なるDAO活動の停滞ではなく、ガバナンス参加のあり方そのものの再定義であったと言える。
DAOの投票参加が過去数年で最も低迷
Aave、Uniswap、Balancer、Frax、Arbitrumといった大手プロトコルの比較分析から見えてくるのは、提案数が前年同期比で60～90%も削減されたという現実である。この数字は単なる活動量の減少を示すのではなく、ガバナンスプロセス全体における参加構造の大きな転換を意味している。
興味深いことに、全てのDAOが同じトレンドを辿ったわけではない。Lidoのように参加者数を増やしたプロジェクトも存在する一方で、全体としてはマイノリティ参加者の離脱が顕著意味を持つ傾向として確認されている。これは、ガバナンスへの関心低下というより、参加構造のプロフェッショナル化を示唆している。
投票権の集中化：「分散」から「効率性」へ
報告書が指摘する最も重要な変化は、投票権が大口保有者とプロの委任者層に急速に集約されていることである。従来のDAOが掲げた「分散型ガバナンス」という理想像とは対照的に、実際の運営では意思決定がより効率的な少数者に集中する動きが加速している。
小口参加者の減少という背景には、ガバナンストークンの報酬メカニズムの変化や、参加に必要な知識コストの上昇も関係していると考えられる。この集中化プロセスは、DAO運営の実効性を高める一方で、本来の「分散」という価値観からの乖離を招いているのが現状である。
DeFi全体では収益モデルの革新が加速
パラダイムシフトは、DAOの政治的ガバナンスではなく、DeFiプロダクトの経済層に表れている。ブロックチェーン利用コストの低下に伴い、Ethereumの取引手数料が過去数年で大幅に下落し、取引量も増加基調にある。
この環境変化により、アプリケーションレイヤーが手数料収益の大部分を獲得する構造へと転換したことで、プロトコル間の競争メカニズムが刺激されている。従来のUX改善やトークン価値向上の施策に加えて、利益をユーザーに還元するモデルやトークン買い戻しプログラムの導入が顕著意味を持つほど増加しているのである。
配当・還元モデルが3倍に急増：トークンの「資産化」が進行
2025年を通じて、トークンホルダーに収益を直接的に還元する仕組みが3倍に拡大した。これは単なる企業的ディストリビューション戦略ではなく、トークンを投機商品ではなく「実質的な資産」として認識させる根拠が生まれたことを示唆している。
ユーザー還元のメカニズムが強化されることで、トークン保有のファンダメンタルズが改善され、市場参加者の意思決定にも影響を与え始めている。この転換は、DeFiの成熟度を測る重要な指標となり得るものである。
2026年への展望：永久先物と実需が次の成長軸
Coinbase Institutionalの分析を含む市場関係者の見立てでは、永久先物、予測市場、ステーブルコイン決済といった領域が次のトレンドドライバーになると予想されている。これらのセグメントの進化は、DeFiが投機の枠組みを脱し、実質的な金融インフラ機能を担う段階へ進むことを示唆するものだ。
同時に、DAOのガバナンス参加モデルの再設計が急務となる。報酬設計の抜本的な見直しや参加障壁の引き下げなくしては、真の分散型ガバナンスは達成されない。2026年はDAOが活発なコミュニティ主導の意思決定を取り戻すための転機になるべき年であろう。
結論：「静寂な進化」から次なる段階へ
2025年のDeFiとDAOは、一見すると沈静したように見えながら、実質的には構造的な進化を遂行した。ガバナンスの集中化という表面現象の裏では、プロダクト成熟と経済的インセンティブの再構築が同時並行で進行していたのである。2026年は、これら静かな変革の上に、実需に基づいた更なる成長を見せることが期待される段階となるであろう。