バリュエーションについて語るとき、多くの人は一つの誤解に陥りやすい――成長率だけに目を向けることだ。しかし実際のところ、成長が速いことは投資が良いことと同義ではない。

バリュー投資家として、私たちが探すべきなのは、本当に利益を生み出すことができる企業であり、その利益創出能力が持続可能でなければならない。成長速度だけを見ているのは不十分であり、企業の現在の利益創出能力と、それが将来も継続できるかどうかという2つのポイントこそが核心である。

なぜこのようなことを言うのか？なぜなら成長は持続可能である必要があるからだ。そうでなければ、企業は数年間は栄光を持つかもしれないが、突然需要が消え、業績が急落する可能性がある。LeEcoは典型的な例だ――かつて成長性は悪くなかったが、結果的に一気に崖から落ちた。さらにコーヒー業界やマスク業界を見てみると、初期段階では確かに成長は急速だったが、多くの成長は実は虚偽であり、後に凭空消えてしまった。

これは持続性の問題に立ち戻る。持続性は企業の利益創出の基礎である。企業が利益を得るのは雪だるまを転がすようなものであり、絶えず前へ転がし続けることによってのみ、より大きくなることができる。持続的に利益を生み出すことができる企業こそが、その価値は真実の、堅牢なものである。

つまり、成長性と比較して、最も根本的なのは持続可能性かどうかである。企業が本当に持続可能かどうかを判断するにはどうすればいいのか？これは2つの次元から見ることができる...