#稳定币市场 2025年この一年間のイベント回顧を見終わった後、心の中に重い感じが残っている——これは普通のサイクル年ではなく、暗号資産業界が無理にでも大人になった年なのだ。

年初のBybitの14億ドル盗難事件を覚えているだろうか？その時の市場反応から、みんなようやく長い間見落とされていた真実に気づいた：取引所リスク、カストディリスク、カウンターパーティーリスク、こうした「運営面」の問題は実は技術革新よりもはるかに致命的だということに。私たちはこんなに多くの年をDeFi、Layer2、クロスチェーンブリッジについて議論することに費やしたのに、最も基本的なセキュリティの防線で失敗してしまった。

その後、関税ショックの波が来た。ビットコインは応じて下落し、暗号資産自体がハイベータリスク商品であるという本質を露呈した。これは2018年、2020年のあの大変動を思い起こさせるが、今回は違う——機関投資家はすでに参入している。彼らは散户のように盲目的に底値買いをするのではなく、むしろシステミックリスクをより慎重に評価するだろう。

7月のGENIUS Act（暗号資産の透明性と説明責任に関する規制）こそが真の転換点だ。ステーブルコインはグレーゾーンから規制枠組みの中へと踏み出した。これは何を意味するのか？暗号資産業界は辺縁的な実験ではなく、伝統的な金融体系に統合される必要があるということだ。Circleは上場を準備し、Klarnaがステーブルコインを発行している。これらはすべて同じ方向を指している——ステーブルコインは単なる取引ツールではなく、金融インフラへとアップグレードしている。

しかしこの背後には、私を常に警戒させている一つのパラドックスがある：市場アクセスは加速しているが、リスク制約はどうなのか？10月にビットコインが12.5万ドルまで上昇してから急落し、190億ドルのクリーンアップの波がやってきた。ETP資金とハイレバレッジの共振が変動性を増幅している。これは新型の反射性リスクであり、過去の歴史は私たちに大きな保護を提供できない。

最後の細部も深い意味がある——Do Kwonは15年の判決を受けた。前のサイクルの借金がようやく返却される時が来たのだ。同時にCircleとRippleは国家信託銀行の設立許可を得ており、二つの極端な物語が同じ時刻に展開している。

2025年の四つのトレンドは正しい：運営リスク、マクロ関連性、インフラ化、波動の増幅。この時系列から見ると、暗号資産業界はあの「小さく美しい」時代に戻ることはできない。リスク認識の向上は必然なのだが、問題はそれが十分速く進むかどうかだ。