## Fed otw opens the door, and markets set new conditions今週、金融界はワシントンからのニュースに凍りついた。Fedは金利を25ベーシスポイント引き下げて3.50%-3.75%にしたが、緩和の明確なシグナルとなるはずだったものが、混乱の原因となった。12人中9人の理事の支持を得て決定されたこの措置は、新たな章の始まりを告げた。ポール・ワルフは利下げと並行して、月40億ドル規模の短期国債購入プログラムを発表した。重要なポイントは？ポールは明確に述べた。現在の金利は推定される中立金利の広範な範囲内にあり、Fedには余地があることを示している。ウォール街の多くの銀行は予測を早速修正し、Fedが2026年までに国債の主要買い手となると見込んでいる。バークレイズはFedの購入予測を3450億ドルから5250億ドルに引き上げた。しかし、ポールはさらに重要なことも明かした：**雇用データは月間で最大6万人も過大評価されている可能性がある**。実際の労働市場は既に2万人のマイナス成長に直面しているかもしれない。これがFedの「雇用保護」志向の変化を説明し、市場は今後の利下げを待ち望んでいる。しかしトランプは満足していない。25ベーシスポイントは「不十分だ」と考え、全体の緊張感を高めた。## お金はどこへ？白金属が金を超えるFedが資金を解き放つと、投資家は驚くべき行動をとる。**金に急ぐのではなく、白金属に目を向けている**。今週の銀は驚異的な強さを見せ、4日連続で過去最高値を更新した。1月以降、銀の価格は倍増しており、これは始まりに過ぎない。世界銀協会の報告によると、2025年も引き続き供給不足の状態が続き、約1億1700万オンスの不足となる見込みだ。需要と供給のグラフは明確に描かれている。需要は増加しているが、生産は追いついていない。金は？一時的に1トロイオンスあたり4330ドルに達し、約1か月ぶりの高値をつけたが、今は銀が主導権を握っている。RBCは、来年の平均金価格を4600ドルと予測している。一方、一部のアナリストは銀価格が100ドルを超える可能性も示唆している。しかし、金には「イメージの問題」がある。国際決済銀行の報告によると、最近の上昇は個人投資家によるものであり、市場の投機的性格を強めている。## ドルは下落、世界通貨が目覚める今週の米ドル指数は、Fedの政策のバロメーターとなる。最初は「ハト派的」な利下げ期待で上昇したが、決定発表後は急落した。市場はポールが十分に厳しくなかったと判断したのだ。一方、USD/JPYはホラー映画のような動きを見せた。最初は上昇し、その後ほとんどの利益を失った。理由は？日本銀行の上田和夫総裁が舞台に登場し、日銀が2%の持続的なインフレ目標に近づいていることを示唆し、「将来の利上げは一度きりではない」と示したからだ。市場は、来週の日銀の利上げの確率を90%と見積もっている。実現すれば、日本の金利は0.75%に戻り、1995年以来の高水準となる。一方、ユーロ、ポンド、AUD/USDは上昇している。市場は、「欧州、オーストラリア、カナダの緩和サイクルは終わりに近づいており、一部の中央銀行は利上げに転じる可能性がある」と見ている。ECBはほぼ利下げを否定し、2026年末までに利上げの可能性は約30%だ。## 原油は下落、地政学は不安を煽る今週の原油価格は、酔っぱらった船長のように方向を頻繁に変えた。主な要因は？インドによるロシア産原油の買い増し、イラクの生産再開、ロシアとウクライナの和平交渉の噂だ。水曜日には、米国がベネズエラ産原油を運ぶスーパータンカーを停止させた。**2019年以来初めての事例**だ。タンカーは約8000万ドル相当の原油を運んでいたが、米国政府はこの原油がイランのイスラム革命防衛隊に渡る予定だったと主張している。ベネズエラは米国を「国際的な海賊行為」と非難した。ゴールドマン・サックスとドイツ銀行はすでに、「原油の売り圧力は終わっていない」と発表し、過剰供給が来年も価格を押し下げ続けると見ている。## 株式は動くが、確実ではない米国株は全体的に強さを見せたが、鏡に映る姿は明確な分裂を示している。ダウ・ジョーンズとS&P 500は新たな史上最高値を更新したが、銀行や循環株の上昇によるものだ。しかし、市場の内部構造には注意が必要だ。すべてが金色に輝いているわけではない。木曜日のオラクルは大きな打撃を受けた。決算が期待外れで、株価は10%以上下落した。AIに関する期待が高まる中、収益は160億6000万ドルで、市場予想の162億1000万ドルを下回った。一方、ブロードコムは、2025年度第4四半期の収益が180億1500万ドルに達し、前年比28%増、利益率も前年比97%増と好調だった。AI関連の受注残高は730億ドルと驚異的だ。**市場は高評価と一部顧客依存に疑問を持ち始めている**。AIバブルの最初の試練が始まった。## テクノロジーはルール・オブ・ザ・ゲームを変える今週、メディア界を震撼させたのは、買収合戦の激化だ。Netflixは、ウォン・バード・ディスカバリーを約720億ドルで買収する枠組み契約を発表した。すぐに動きがあった。週末には、パラマウントがスカイダンスの支援を受けて、1株30ドルの敵対的買収提案を行った。約1084億ドルの評価額となり、価値と実現性の両面で上回る。トランプは招かれざる客のように登場し、「勝者に関係なく、CNNは所有者を変えるべきだ」と宣言した。トランプの義理の息子クシュナーもパラマウントの計画に関与している。一方、AIの世界では、Metaが静かに革命を進めている。**オープンモデルからクローズドモデルへと移行し、GoogleやOpenAIと同じ道を歩む**。新モデル「アボカド」は来春に登場予定だ。ザッカーバーグは、今後3年間で6000億ドルのAIインフラ投資を約束し、メタバースや仮想現実の大規模削減を示唆している。OpenAIは、ChatGPT-5.2を発表し、「ChatGPTの週間ユーザー数は8億を超えた」と伝えた。ディズニーもこれに続き、OpenAIに10億ドルを投資し、200以上のアニメキャラクターの使用許可を得る契約を締結した。中国のGPU企業、Moore Threadsは、株価が700%以上上昇した後、リスク警告を出し、金曜日に株価を下げた。同社は、新製品はまだ研究開発段階で収益を生んでいないと説明し、過熱した投機ムードに警鐘を鳴らした。## これからどうなる？ゲームは続くFedが資金を刷り続け、日本銀行が金利引き上げを準備する中、世界の金融は新たな段階に入る。**白金属は金を超え、テクノロジーは統合しつつあり、米国株は次の動きを待っている**。最近の数か月が安定していたと考えていた投資家は、今週の動きから、ボラティリティがまだ生きており、遊びの準備ができていることを認識すべきだ。
転換の1週間：危機に瀕した金融政策、市場は次の動きを待つ
Fed otw opens the door, and markets set new conditions
今週、金融界はワシントンからのニュースに凍りついた。Fedは金利を25ベーシスポイント引き下げて3.50%-3.75%にしたが、緩和の明確なシグナルとなるはずだったものが、混乱の原因となった。12人中9人の理事の支持を得て決定されたこの措置は、新たな章の始まりを告げた。ポール・ワルフは利下げと並行して、月40億ドル規模の短期国債購入プログラムを発表した。
重要なポイントは？ポールは明確に述べた。現在の金利は推定される中立金利の広範な範囲内にあり、Fedには余地があることを示している。ウォール街の多くの銀行は予測を早速修正し、Fedが2026年までに国債の主要買い手となると見込んでいる。バークレイズはFedの購入予測を3450億ドルから5250億ドルに引き上げた。
しかし、ポールはさらに重要なことも明かした：雇用データは月間で最大6万人も過大評価されている可能性がある。実際の労働市場は既に2万人のマイナス成長に直面しているかもしれない。これがFedの「雇用保護」志向の変化を説明し、市場は今後の利下げを待ち望んでいる。
しかしトランプは満足していない。25ベーシスポイントは「不十分だ」と考え、全体の緊張感を高めた。
お金はどこへ？白金属が金を超える
Fedが資金を解き放つと、投資家は驚くべき行動をとる。金に急ぐのではなく、白金属に目を向けている。今週の銀は驚異的な強さを見せ、4日連続で過去最高値を更新した。1月以降、銀の価格は倍増しており、これは始まりに過ぎない。
世界銀協会の報告によると、2025年も引き続き供給不足の状態が続き、約1億1700万オンスの不足となる見込みだ。需要と供給のグラフは明確に描かれている。需要は増加しているが、生産は追いついていない。
金は？一時的に1トロイオンスあたり4330ドルに達し、約1か月ぶりの高値をつけたが、今は銀が主導権を握っている。RBCは、来年の平均金価格を4600ドルと予測している。一方、一部のアナリストは銀価格が100ドルを超える可能性も示唆している。
しかし、金には「イメージの問題」がある。国際決済銀行の報告によると、最近の上昇は個人投資家によるものであり、市場の投機的性格を強めている。
ドルは下落、世界通貨が目覚める
今週の米ドル指数は、Fedの政策のバロメーターとなる。最初は「ハト派的」な利下げ期待で上昇したが、決定発表後は急落した。市場はポールが十分に厳しくなかったと判断したのだ。
一方、USD/JPYはホラー映画のような動きを見せた。最初は上昇し、その後ほとんどの利益を失った。理由は？日本銀行の上田和夫総裁が舞台に登場し、日銀が2%の持続的なインフレ目標に近づいていることを示唆し、「将来の利上げは一度きりではない」と示したからだ。
市場は、来週の日銀の利上げの確率を90%と見積もっている。実現すれば、日本の金利は0.75%に戻り、1995年以来の高水準となる。
一方、ユーロ、ポンド、AUD/USDは上昇している。市場は、「欧州、オーストラリア、カナダの緩和サイクルは終わりに近づいており、一部の中央銀行は利上げに転じる可能性がある」と見ている。ECBはほぼ利下げを否定し、2026年末までに利上げの可能性は約30%だ。
原油は下落、地政学は不安を煽る
今週の原油価格は、酔っぱらった船長のように方向を頻繁に変えた。主な要因は？インドによるロシア産原油の買い増し、イラクの生産再開、ロシアとウクライナの和平交渉の噂だ。
水曜日には、米国がベネズエラ産原油を運ぶスーパータンカーを停止させた。2019年以来初めての事例だ。タンカーは約8000万ドル相当の原油を運んでいたが、米国政府はこの原油がイランのイスラム革命防衛隊に渡る予定だったと主張している。ベネズエラは米国を「国際的な海賊行為」と非難した。
ゴールドマン・サックスとドイツ銀行はすでに、「原油の売り圧力は終わっていない」と発表し、過剰供給が来年も価格を押し下げ続けると見ている。
株式は動くが、確実ではない
米国株は全体的に強さを見せたが、鏡に映る姿は明確な分裂を示している。ダウ・ジョーンズとS&P 500は新たな史上最高値を更新したが、銀行や循環株の上昇によるものだ。しかし、市場の内部構造には注意が必要だ。すべてが金色に輝いているわけではない。
木曜日のオラクルは大きな打撃を受けた。決算が期待外れで、株価は10%以上下落した。AIに関する期待が高まる中、収益は160億6000万ドルで、市場予想の162億1000万ドルを下回った。一方、ブロードコムは、2025年度第4四半期の収益が180億1500万ドルに達し、前年比28%増、利益率も前年比97%増と好調だった。AI関連の受注残高は730億ドルと驚異的だ。
市場は高評価と一部顧客依存に疑問を持ち始めている。AIバブルの最初の試練が始まった。
テクノロジーはルール・オブ・ザ・ゲームを変える
今週、メディア界を震撼させたのは、買収合戦の激化だ。Netflixは、ウォン・バード・ディスカバリーを約720億ドルで買収する枠組み契約を発表した。すぐに動きがあった。週末には、パラマウントがスカイダンスの支援を受けて、1株30ドルの敵対的買収提案を行った。約1084億ドルの評価額となり、価値と実現性の両面で上回る。
トランプは招かれざる客のように登場し、「勝者に関係なく、CNNは所有者を変えるべきだ」と宣言した。トランプの義理の息子クシュナーもパラマウントの計画に関与している。
一方、AIの世界では、Metaが静かに革命を進めている。オープンモデルからクローズドモデルへと移行し、GoogleやOpenAIと同じ道を歩む。新モデル「アボカド」は来春に登場予定だ。ザッカーバーグは、今後3年間で6000億ドルのAIインフラ投資を約束し、メタバースや仮想現実の大規模削減を示唆している。
OpenAIは、ChatGPT-5.2を発表し、「ChatGPTの週間ユーザー数は8億を超えた」と伝えた。ディズニーもこれに続き、OpenAIに10億ドルを投資し、200以上のアニメキャラクターの使用許可を得る契約を締結した。
中国のGPU企業、Moore Threadsは、株価が700%以上上昇した後、リスク警告を出し、金曜日に株価を下げた。同社は、新製品はまだ研究開発段階で収益を生んでいないと説明し、過熱した投機ムードに警鐘を鳴らした。
これからどうなる？ゲームは続く
Fedが資金を刷り続け、日本銀行が金利引き上げを準備する中、世界の金融は新たな段階に入る。白金属は金を超え、テクノロジーは統合しつつあり、米国株は次の動きを待っている。最近の数か月が安定していたと考えていた投資家は、今週の動きから、ボラティリティがまだ生きており、遊びの準備ができていることを認識すべきだ。