## テキサスの実用主義：BlackRockのETFがビットコイン準備金戦略をリードする理由

テキサス州は最近、歴史的な一歩を踏み出しました：正式にビットコインを基盤とした準備金基金を構築した最初の米国州となったのです。しかし、注目すべきは単に市場に参入したことだけではなく、*どのように*それを行ったかです。多くの人が期待したのとは異なり、テキサス州はまずBlackRockの現物ビットコインETFであるIBITを選び、直接的な自己管理を検討する前にこれを採用しました。

### 実用的な決定：IBITを入口として

11月25日にテキサス・ブロックチェーン協議会が、州がすでに500万ドルのIBITを取得したと発表した際、それはイデオロギー的な選択ではなく、運用上の決定でした。その理由は、ビットコインの主権的な保管インフラを構築するには複雑なプロセスが必要であり、それらはまだ開発段階にあるからです。その間、IBITは公共機関が今必要とするものを提供します：検証済みの保管、透明な報告、2025年に施行される基準に基づく会計コンプライアンスです。

IBITは新しい商品ではありませんが、その機関投資家による採用は爆発的です。リリースからわずか2年で、620億ドル以上の純流入を記録し、市場最大のビットコインETFとなっています。ハーバード大学は、これが同大学の最大の保有銘柄の一つになったと明らかにしました。アブダビ投資庁はその保有数を800万株に倍増させ、ウィスコンシン州はこの商品を通じて1億6000万ドルを割り当てました。

この傾向は明らかです：規制された枠組みの中でビットコインへのエクスポージャーを求める大手機関投資家にとって、IBITはデフォルトのツールとなっています。

### 移行から変革へ：準備金基金の実践

しかし、重要なのはこれです：最初の500万ドルのIBITはあくまで第一歩に過ぎません。上院第21号法案（Senate Bill No. 21）は、グレッグ・アボット知事が署名したもので、州が自己管理システムを導入した後、同じ金額の第二次割当てによるビットコインの直接購入を認めています。

現在、ビットコインは$90.80Kで取引され、市場資本は$1813.67Bです。法律で定められた閾値—24ヶ月平均で5000億ドル—は、ビットコインがこれらの州の準備金基金の唯一の対象資産として残ることを保証します。

この二重構造は、テキサスの真の戦略を明らかにします：IBITを移行ツールとして使用しながら、完全に新しい「主権的保管」モデルを設計することです。第二の基金はコールドストレージ、独立した鍵管理プロトコル、定期的な監査を利用します。重要なのは、このモデルは再現可能であり、他の州もガバナンスを全面的に再設計することなく採用できるという点です。

### ドミノ効果：テキサスが他の州に与える影響

本当に重要な問いは、これが孤立したケースなのか、それとも連鎖反応の始まりなのかです。アナリストのシャナカ・アンスレム・ペレラは次のように明言しています。

> 「今後18ヶ月以内に4州から8州がこの例に従い、準備金基金の合計は1.2兆ドルを超える見込みです。機関投資の流入は3億ドルから15億ドルの範囲に達するでしょう。」

これは単なる憶測ではありません。ニューハンプシャー州やアリゾナ州はすでに類似の法律を進めており、ビットコインをグローバルなリスクに対するヘッジとして考えています。新しい会計基準が市場価値評価のペナルティ条項を排除するにつれ、より多くの州が余剰資金をビットコインで多様化しようとするでしょう。

### 真のインパクト：象徴を超えて

多くの人が見落としがちなのは、これは単なる政治的ジェスチャーではないということです。ETFの流入はビットコインの流通供給には影響しません；単に所有権を再編成しているだけです。しかし、「自己管理」は異なる働きをします：ビットコインがコールドストレージに移されると、市場の流動性から外れます。取引者やマーケットメーカーが利用できる量が減少します。

もしテキサス州が最初の500万ドルを超えて準備金を拡大すれば、この効果は顕著になるでしょう。そして、他の州も同じことをすれば、供給曲線の弾力性は劇的に低下し、価格の感度が高まります。

さらに、政府は逆周期的な参加者です：頻繁にポジションを調整せず、「ノイズ」によって操作しません。彼らは安定のアンカーとして機能し、変動性の源ではありません。それが市場のダイナミクスを根本的に変えるのです。