MSCI欲排斥數位資產財庫公司：Strategy聯合309家機構硬核對抗

デジタル資産と従来金融の融合の道は、重大な転換点に直面しています。グローバル指数算出会社MSCIは10月に議論を呼ぶ提案を打ち出しました——デジタル資産の保有比率が総資産の50％以上の企業を、そのグローバル投資可能市場指数から除外するというものです。この措置は、Strategyを中心としたデジタル資産財庫会社（DAT）エコシステムに直接的な脅威をもたらし、最大88億ドルの受動的資金の純流出を引き起こす可能性があります。

「金融未来」に関わる重要なゲーム

Bitcoin for Corporationsの統計によると、39社がMSCI指数から除名されるリスクに直面しています。JPモルガンのアナリストは、Strategyだけが除外されるだけでも、約28億ドルの受動資金流出につながると警告しています。他の指数提供者も同じルールを採用すれば、業界全体で資金の震盪は最大88億ドルに達する可能性があります。

この緊迫した状況に対し、Strategyの執行董事長兼創始者Michael Saylorと社長兼CEOのPhong Leは、12ページにわたる公開書簡に共同署名し、提案に対して断固反対の意を明確に表明しました。それは「深刻な誤解を招き、世界の投資家の利益とデジタル資産産業の発展に深刻な破壊をもたらす」と述べています。

なぜStrategyは単純な「定性」拒否を拒むのか

デジタル資産財庫会社の真の姿が誤読されている

Strategyは弁護の中で、DATは受動的ファンドではなく、完全なビジネスモデルを持つ運営企業であると強調しています。Strategyは60万以上のビットコインを保有していますが、その核心的価値は、「デジタル信用」ツールの設計と導入にあります——これは固定配当率、変動配当率、異なる優先順位、信用保護条項を備えた多様な優先株商品を含みます。

これらの金融商品を販売して資金を調達し、ビットコインを追加取得することで、「アクティブ運営＋資産価値増大」の二重の価値創造モデルを実現しています。ビットコインの長期投資リターンがドル建ての資金調達コストを上回る限り、株主に安定した収益をもたらすことができる——これは従来の投資ファンドやETFの受動的ロジックとは本質的に異なります。

なぜデジタル資産企業だけが「特別扱い」されるのか

Strategyは核心を突く疑問を提起しています：石油大手、不動産投資信託（REITs）、木材企業などが単一資産クラスを集中保有しているのに、なぜ投資ファンドとして分類されず、指数から除外されるのか？MSCIの50％閾値基準は本質的に選択的差別であり、指数は業界の中立性を維持すべき基本原則に反しています。

MSCI提案の三大致命的な欠陥

非現実的な実施可能性

デジタル資産の価格変動が激しいため、同じ企業が数日間で資産価値の変動によりMSCI指数に反復的に入り出たりすることで、市場の混乱を招きます。さらに、米国GAAPと国際IFRS基準のデジタル資産に対する異なる処理方法は、同じビジネスモデルの企業が登録地の違いにより異なる扱いを受けることにつながります。このような人為的な指数の変動は、指数設計の趣旨に反します。

中立原則に反する政策偏向

MSCIは市場に対し、「詳細な」カバレッジを提供し、「基礎的な株式市場の進化を反映」することを目的としていると主張していますが、実際には、デジタル資産企業を選択的に排除することで、市場の政策判断を代行していることになります——これこそが指数提供者が避けるべき行為です。

米国の国家戦略と矛盾

Strategyは特に、提案が米国新政権のデジタル資産リーダーシップ推進戦略と直接対立していることを強調しています。トランプ政権は就任初週にデジタル金融技術の成長を促進する行政命令に署名し、戦略的なビットコイン備蓄を構築しました。MSCIの提案が実現すれば、米国の退職金や401(K)プランなどの長期資金がデジタル資産企業に投資できなくなり、数十億ドルの資本流出を招き、米国のグローバルなデジタル資産競争における地位を直接弱体化させることになります。

業界エコシステムの集団的発信

Strategyは孤軍奮闘しているわけではありません。BitcoinTreasuries.NETのデータによると、12月11日時点で、世界の上場企業208社が107万枚以上のビットコインを保有し、ビットコイン総供給量の5％を超えています。現在の市場価格（$90.69K）でこれらの資産の総価値は約1000億ドルに達し、機関投資家による暗号通貨採用の重要な橋渡しとなっています。

業界団体Bitcoin for Corporationsは、MSCIに対し提案撤回を求める共同イニシアチブを開始し、企業の実際のビジネスモデル、財務実績、運営特性に基づいて分類すべきだと主張しています。資産比率だけで線引きするのではなく、透明な選別メカニズムを通じて投資家が自主的に基準を選べる仕組みを提案しています。これまでに、309社や投資家が共同署名した書簡に署名しており、署名者にはStrive、BitGo、Redwood Digital Group、21MILなどの業界有名企業の幹部や、多くの個人開発者・投資家も含まれます。

ビットコインを保有する上場企業Striveは、実現可能な提案として、「デジタル資産財庫企業を除外した」指数のバージョンを作成することを提案しています。例として、MSCI USA ex Digital Asset TreasuriesやMSCI ACWI ex Digital Asset Treasuriesなどがあり、透明なスクリーニングメカニズムを通じて投資家が基準を自主選択できる仕組みです。これにより、指数の完全性を維持しつつ、異なる投資家のニーズにも応えられます。

決定のタイムラインと産業の展望

MSCIはこの提案に関する意見募集期間を2025年12月31日までとし、最終結論は2026年1月15日までに公表予定です。調整が行われる場合は、2026年2月の指数見直し段階で正式に実施される見込みです。このスケジュールは、業界全体にとって緊迫した政策決定の時期を意味します。

Strategyは公開書簡の中で、次の二つの核心的要求を提示しています：一つは、MSCIがこの除外提案を徹底的に撤回し、市場の自由競争を通じてDATの価値を検証させること。もう一つは、もし特別扱いを続けるなら、産業界の意見募集範囲を拡大し、期間を延長し、規則の合理性を十分に説明する論理的根拠を提供することです。

根本的な問題の背景

このStrategyとMSCIの対立は、本質的に「新興金融イノベーションが伝統的システムにどう融合するか」という根本的な議論です。デジタル資産財庫会社は、伝統的金融と暗号通貨の世界の「クロスオーバー者」として、純粋なテクノロジー企業でもなく、単なる投資ファンドでもありません。デジタル資産を基盤とした全く新しいビジネスモデルを構築しています。

決定日が近づく中、この対立の結果は、多くのビットコイン保有上場企業の指数「入場資格」を決定するだけでなく、デジタル資産産業の今後のグローバルな伝統金融システム内での地位を左右する重要な生存境界線を描くことになるでしょう。