パッシブ投資は市場の大惨事を引き起こすのか？バリーによるシステミックリスクに関する警告

株式市場は連続3年間にわたり二桁のリターンを享受し、投資家の楽観主義とともに、過熱しすぎているのではないかという懸念も高まっています。今日のメガキャップテクノロジー株—例えば時価総額4.6兆ドルのNvidia—は、2000年代の赤字のドットコム銘柄よりもファンダメンタルズが堅実に見えますが、伝説的な逆張り投資家マイケル・バーリーは、その裏でより深刻なシナリオが進行していると警告しています。

誰も語らない構造的脆弱性

2008年の住宅バブルを予見したことで有名なScion Asset Managementの創設者マイケル・バーリーは、最近、過去の市場熱狂と今日の状況との重要な違いを指摘しました。危険なのは単に個別株が過大評価されていることではなく、それを引き上げる仕組みそのものにあります。

ETFやインデックスファンドを通じたパッシブ投資の爆発的な成長は、バーリーが「システミックな弱点」とみなすものを生み出しました。ドットコム時代のように、特定のインターネット株だけが過剰評価され、他のセクターは比較的無傷だったのに対し、今日のパッシブ構造は何百もの保有銘柄が連動して動く仕組みです。避けられない調整が来たとき、それは差別なく全体に波及します。

「今回ナスダックが崩壊すれば、すべてが崩壊する」とバーリーは本質的に主張しています。その理由は簡単で、多額の資本がこれらのパッシブ商品に閉じ込められ、質と平凡さを区別できなくなっているからです。償還が加速すれば、ポートフォリオ全体が一斉に流動性を失います。

2000年よりも悪化する可能性がある理由

表面的には、現在の評価はドットコムバブル時よりも妥当性があるように見えます。Nvidiaは将来利益の約25倍で取引されており、高成長のAIインフラ企業としては妥当な倍率です。1999年のように、赤字のスタートアップが物語だけで数十億ドルの評価を得ていたのに比べ、今日の勝者は実際に大きな利益を生み出しています。

しかし、バーリーの懸念は個別企業の評価を超えています。彼は、パッシブ資本の集中により、市場全体の構造が脆弱になっていると考えています。これらのETFポートフォリオを支配する大手テック銘柄に圧力がかかると、連鎖的な影響はセクター特有の崩壊よりも深刻になる可能性があります。割安株に逃げる余地はなく、これらのファンドに連動するほぼすべての資産が同時に下落することになるでしょう。

市場タイミングの罠と実際に効果的な戦略

バーリーの仮説に対して批判者は、暴落を予測しても、それが数年先の話であれば危険だと指摘します。過去18ヶ月間に同様の警告を受けてキャッシュに避難した投資家は、重要な機会損失を被っています。株式市場は上昇を続けており、市況を読むタイミングを見誤った投資家は取り残されています。

完全に退出して暴落を待つことは、実際にはリスクです。方向性については正しいかもしれませんが、タイミングを誤れば壊滅的な結果になる可能性もあります。

より実践的な防衛戦略

株式を完全に放棄するのではなく、洗練された投資家は選択的な銘柄選定を防御策として採用できます。重要なのは、成長見通しに対して適度な評価を持ち、かつベータ値が低く、指数全体の動きから独立性を持つ企業をターゲットにすることです。

すべての銘柄が同じように下落するわけではありません。強固な財務体質、合理的なPER、そしてS&P 500と完全に連動しないビジネスモデルを持つ企業は、ポートフォリオの有効な保護手段となり得ます。本当の意味での分散投資—単に同じパッシブファンド内の異なるティッカーを所有するだけではなく—が不可欠です。

まとめ

マイケル・バーリーの警告は、特に巨大なパッシブファンドの集中に潜む構造的リスクに関して注目に値します。次の月に大きな調整が来るのか、2年後に来るのかは誰にもわかりません。確実に言えるのは、合理的な評価を持つ堅実な企業にポジションを維持している投資家の方が、完全にキャッシュに逃げるか、評価を無視して無謀に行動するよりも、より良い立場にいるということです。