## 集中の背後にある哲学バフェット・ハサウェイの副会長チャーリー・マンガーが2017年の会議で自身の資産配分戦略について語った際、彼は衝撃的な宣言をした：分散投資は単なる「何も知らない人のためのルール」に過ぎないと。これは傲慢さではなく、彼の長年にわたる実績の反映だった。バフェット・ハサウェイ[(NYSE: BRK.A, BRK.B)](と提携する前、マンガーは1962年から1975年まで年平均19.5％のリターンを上げる自身の投資運用会社を運営しており、ダウ・ジョーンズ工業株平均のほぼ4倍のパフォーマンスを記録していた。彼の資産集中戦略もまた印象的だった：わずか3つの投資に分散された純資産約26億ドル。このアプローチは、バフェット自身の投資哲学と完全に一致しており、「自分のやり方を知っている人にとっては、分散はほとんど意味がない」と強調していた。両者とも、市場の混乱に耐え、経済サイクルを通じて繁栄できる持続的な競争優位性—「堀」)(—を持つ企業を求めていた。## パフォーマンスの最新状況：資金の行き先2023年11月のマンガー死去以降、これらの3つの主要ポジションを評価することで、彼の投資原則が現在の市場環境でどの程度維持されているかが見えてくる。) コストコホールセール：長年の愛情マンガーとコストコホールセール[###NASDAQ: COST(])との関係は個人的かつ深いものだった。長年取締役を務め、しばしば「完全な中毒者」と自称していた。2022年には、「コストコのすべてを愛している」と述べ、保有株数を減らすつもりはないと誓った。当時の株保有数は187,000株超、評価額は約(百万ドルだった。その後の数年間は彼の信念を裏付けた。2023年11月以降、コストコ株は47％上昇し、配当も27％増加した。定期配当のほか、2024年1月には1株あたり15ドルの特別配当を分配し、株主にとって追加の2.3％の利回りを生み出した。これらのリターンは、マンガーが同社の運営の卓越性と価格設定力を信頼していたことを示している。) ヒマラヤキャピタル：マスターに委任2000年代初頭、マンガーはヒマラヤキャピタルの創設者Li Luに$110 百万ドルを投入した。彼はアジア市場でバリュー投資の原則を成功裏に実践し、「中国のウォーレン・バフェット」として認識された。ヒマラヤキャピタルは、バフェット、マンガー、ベンジャミン・グレアムが提唱した基本的なアイデアに基づいて戦略を構築した。マンガーの信頼は正しかった。彼はしばしばこのファンドの「信じられないリターン」を言及したが、プライベートヘッジファンドであるため、具体的なパフォーマンス指標は非公開だ。ただし、最新の13F提出によると、最大のポジションはアルファベット[###NASDAQ: GOOGL, GOOG$88 ](で、運用資産の約40％を占めている。マンガー死後、アルファベットは130％上昇し、バークシャー・ハサウェイなどの保有株も堅調に評価されている。) バークシャー・ハサウェイ：圧倒的な集中マンガーのポートフォリオで最も目立つのは、彼の資産26億ドルのほぼ90％を占めたバークシャー・ハサウェイへの巨大な集中だった。これは彼の初期の頃から大きく変化した点だ。記録によると、1996年にはクラスA株を18,829株保有していたが、その後の数十年で約75％を売却または寄付したとされる。もし1996年の全株を保持していたら、推定で彼の純資産は(十億ドルに達していた可能性がある。死去時、マンガーのクラスA株は約22億ドルの評価だった。そこから25か月後、バークシャー・ハサウェイのクラスA株は37％上昇し、同社の業績とマンガーの戦略的影響力の持続性を反映している。## 市場が示したものこの3つの投資のリターンを合計すると、示唆に富む結果が見えてくる。2023年11月末以降、バークシャー・ハサウェイのクラスA株は38％のリターンを記録し、コストコは47％のリターンを達成した。両者とも、S&P 500の52％の上昇には及ばなかったが、これは伝説的な投資家のポートフォリオ選択も短期的には広範な市場指数を常に上回るわけではないことを示している。しかし、パーセンテージで測るリターンだけでは全てを語り尽くせない。これらの企業に内在する基本的な質—持続的な競争位置付け、価格のレバレッジ、経営の規律—は、市場全体と比べて異なるリスク調整特性を持つ。保守的な性格で知られるマンガーは、最大の利益追求と同じくらい、安定性と下振れリスクの保護を重視していた可能性が高い。これらの投資の耐久性は、バリュー投資が近年逆風に直面している中でも、マンガーの基本原則—良質な企業を適正価格で買い、永遠に持ち続ける、そしてアウトパフォームには時間がかかることを受け入れる—が、市場サイクルやマクロ経済の流行に関係なく、構造的に堅固であり続けることを示している。
チャーリー・マンガーの3つの戦略的賭けは、彼の死後2年でどのような結果になったか
集中の背後にある哲学
バフェット・ハサウェイの副会長チャーリー・マンガーが2017年の会議で自身の資産配分戦略について語った際、彼は衝撃的な宣言をした：分散投資は単なる「何も知らない人のためのルール」に過ぎないと。これは傲慢さではなく、彼の長年にわたる実績の反映だった。バフェット・ハサウェイ[(NYSE: BRK.A, BRK.B)](と提携する前、マンガーは1962年から1975年まで年平均19.5％のリターンを上げる自身の投資運用会社を運営しており、ダウ・ジョーンズ工業株平均のほぼ4倍のパフォーマンスを記録していた。
彼の資産集中戦略もまた印象的だった：わずか3つの投資に分散された純資産約26億ドル。このアプローチは、バフェット自身の投資哲学と完全に一致しており、「自分のやり方を知っている人にとっては、分散はほとんど意味がない」と強調していた。
両者とも、市場の混乱に耐え、経済サイクルを通じて繁栄できる持続的な競争優位性—「堀」)(—を持つ企業を求めていた。
パフォーマンスの最新状況：資金の行き先
2023年11月のマンガー死去以降、これらの3つの主要ポジションを評価することで、彼の投資原則が現在の市場環境でどの程度維持されているかが見えてくる。
) コストコホールセール：長年の愛情
マンガーとコストコホールセール[###NASDAQ: COST(])との関係は個人的かつ深いものだった。長年取締役を務め、しばしば「完全な中毒者」と自称していた。2022年には、「コストコのすべてを愛している」と述べ、保有株数を減らすつもりはないと誓った。当時の株保有数は187,000株超、評価額は約(百万ドルだった。
その後の数年間は彼の信念を裏付けた。2023年11月以降、コストコ株は47％上昇し、配当も27％増加した。定期配当のほか、2024年1月には1株あたり15ドルの特別配当を分配し、株主にとって追加の2.3％の利回りを生み出した。これらのリターンは、マンガーが同社の運営の卓越性と価格設定力を信頼していたことを示している。
) ヒマラヤキャピタル：マスターに委任
2000年代初頭、マンガーはヒマラヤキャピタルの創設者Li Luに$110 百万ドルを投入した。彼はアジア市場でバリュー投資の原則を成功裏に実践し、「中国のウォーレン・バフェット」として認識された。ヒマラヤキャピタルは、バフェット、マンガー、ベンジャミン・グレアムが提唱した基本的なアイデアに基づいて戦略を構築した。
マンガーの信頼は正しかった。彼はしばしばこのファンドの「信じられないリターン」を言及したが、プライベートヘッジファンドであるため、具体的なパフォーマンス指標は非公開だ。ただし、最新の13F提出によると、最大のポジションはアルファベット[###NASDAQ: GOOGL, GOOG$88 ](で、運用資産の約40％を占めている。マンガー死後、アルファベットは130％上昇し、バークシャー・ハサウェイなどの保有株も堅調に評価されている。
) バークシャー・ハサウェイ：圧倒的な集中
マンガーのポートフォリオで最も目立つのは、彼の資産26億ドルのほぼ90％を占めたバークシャー・ハサウェイへの巨大な集中だった。これは彼の初期の頃から大きく変化した点だ。記録によると、1996年にはクラスA株を18,829株保有していたが、その後の数十年で約75％を売却または寄付したとされる。もし1996年の全株を保持していたら、推定で彼の純資産は(十億ドルに達していた可能性がある。
死去時、マンガーのクラスA株は約22億ドルの評価だった。そこから25か月後、バークシャー・ハサウェイのクラスA株は37％上昇し、同社の業績とマンガーの戦略的影響力の持続性を反映している。
市場が示したもの
この3つの投資のリターンを合計すると、示唆に富む結果が見えてくる。2023年11月末以降、バークシャー・ハサウェイのクラスA株は38％のリターンを記録し、コストコは47％のリターンを達成した。両者とも、S&P 500の52％の上昇には及ばなかったが、これは伝説的な投資家のポートフォリオ選択も短期的には広範な市場指数を常に上回るわけではないことを示している。
しかし、パーセンテージで測るリターンだけでは全てを語り尽くせない。これらの企業に内在する基本的な質—持続的な競争位置付け、価格のレバレッジ、経営の規律—は、市場全体と比べて異なるリスク調整特性を持つ。保守的な性格で知られるマンガーは、最大の利益追求と同じくらい、安定性と下振れリスクの保護を重視していた可能性が高い。
これらの投資の耐久性は、バリュー投資が近年逆風に直面している中でも、マンガーの基本原則—良質な企業を適正価格で買い、永遠に持ち続ける、そしてアウトパフォームには時間がかかることを受け入れる—が、市場サイクルやマクロ経済の流行に関係なく、構造的に堅固であり続けることを示している。