貴金属市場は2024年に顕著なパフォーマンスを示し、金価格は1オンスあたり2000ドルからほぼ2800ドルへと上昇しました。この40％の大幅な上昇は、単一の要因によるものではなく、連鎖した複数の要因が重なった完璧な嵐によるものでした。具体的には、連邦準備制度が75ベーシスポイントの利下げを行い、東ヨーロッパや中東で緊張が高まり、世界的な不確実性の中で安全資産への需要が高まったことです。## 金の上昇の背後にある要因### 中央銀行の積み増し：粘り強い買い手2024年を通じて、中央銀行は物理的な金の継続的な買い手として台頭し、市場のダイナミクスを変えました。第1四半期だけで、中国は22メートルトンを取得し、トルコ、カザフスタン、インドは大幅に準備金を増やしました。第4四半期のデータはさらに劇的な状況を示しており、中央銀行は第3四半期に合計186メートルトンを追加し、ポーランド国立銀行が42メートルトンをリードしました。この公式機関からの継続的な需要は、2024年を過去のサイクルと区別するものでした。4四半期の中央銀行の購入量は前年の1,215メートルトンに対し909メートルトンに縮小しましたが、これは意図的な資産再配分を反映しており、関心の低下を意味しませんでした。これらの買い手は最終的な買い持ち参加者として機能し、供給を恒久的に市場から取り除き、金の基準価格の底値を確立しました。### 金利環境：FRBのピボット連邦準備制度の政策転換は、金の動きにとって決定的な役割を果たしました。2月末に利下げの可能性を示唆した後、中央銀行は段階的に積極的な金融緩和を実施しました。9月の50ベーシスポイントの大幅な利下げ発表は金の上昇を加速させ、その後も11月までの利下げは上昇基調を維持しました。仕組みは簡単です：金利が低下すると、利回りのない貴金属を保有する機会コストが下がり、金の魅力が増します。このダイナミクスは、特にインフレ指標が下振れした場合に一貫して作用しました。例えば、9月には消費者物価指数が年率2.4％と予想を上回ったものの、さらなるFRBの行動余地を示唆しました。### 地政学的緊張の高まり：商品としての不確実性おそらく、金の安全資産としての魅力を最も明確に示したのは、安全保障環境の悪化です。11月にウクライナにATACMSミサイルを深く配備することを許可したことは、重要なエスカレーションを示し、英国やフランスからの報復措置を促しました。ロシアはその後、核兵器による報復の閾値を核-backed国からの通常攻撃も含めるように引き下げると発表し、緊張は数か月ぶりの最高レベルに達しました。象徴的な瞬間は11月21日で、ロシアが中距離弾道ミサイルの能力を初めて示した日です。これは市場に衝撃を与える見せしめでした。技術的には慣性弾頭を搭載したテストでしたが、根底にあるメッセージは明白でした：大国間の対立のリスクが理論から実行へと移行したのです。## 四半期ごとのパフォーマンス内訳### Q1：記録的なスタート2024年の金は、3月31日に$2,251.37という記録的な価格で始まりました。中国の卸売需要が予想外の勢いを見せ、1月だけで271メートルトンを購入し、過去最高の月間取引量となりました。中国株式の悪化から逃れる投資家は(過去3年で$5 約)兆円の資金を流出させ###、住宅不動産とともに金の歴史的な安定性に避難しました。### Q2：勢いを増す第2四半期は、金価格が5月20日に$2,450.05に達し、加速しました。2月下旬のFRBの利下げ兆候は、ショートカバーを引き起こし、トレーダーは以前売ったポジションを買い戻し、市場に勢いをもたらしました。特に、西洋のファンドの流出は鈍化し、欧州ETFは資金流出を続けた一方、SPDRゴールドシェアーズやSprott Physical Gold Trustなど米国上場の投資商品は、欧州やスイスのトラッカーとともに資金流入を記録しました。### Q3：突破第3四半期は、9月26日に$2,672.51に達し、もう一つの節目を迎えました。FRBの50ベーシスポイントの大幅利下げ発表の数日後です。中国の中央銀行は直接購入を一時停止しましたが、輸入割当の拡大は、地域銀行への継続的な機関投資家の関心を示しました。この四半期では、Gold FieldsがC$2.16億ドルでOsisko Miningを買収し、AngloGold AshantiはCentaminを25億ドルで買収するなど、長期的な価値提案に対する信頼感も示されました。 Q4：変動と新高値最終四半期は$2,660.30で始まりましたが、10月9日に$2,608.40のサポートをテストしました。予想外に弱い消費者物価指数の結果は、利下げ期待を再燃させ、10月30日に$2,785.40という新記録値に金を押し上げました。しかし、11月5日のトランプ勝利は新たな不確実性をもたらしました。選挙後の初期の弱さは金を$2,664に下げましたが、11月7日のFRBの利下げにより一時的に$2,700超えを記録しました。しかし、月中には金は$2,562.50の四半期安値に落ち、投資家は新政権の政策がインフレや地政学的情勢をどのように変えるかを再評価しました。年末の調整により、金価格は$2,660付近に落ち着き、この特別な年を締めくくりました。## 2025年の展望：未知の領域2024年を通じて金価格を支えた基本的な要因は、完全には解決されていません。中央銀行の需要は、パンデミック時代のピークから縮小していますが、依然として歴史的に高い水準を維持しています。ウクライナ紛争の動向や大国間の緊張が解消されない限り、商品に埋め込まれた地政学的リスクプレミアムは持続します。一方、トランプ政権の政策は新たな変数をもたらします。保護主義的な貿易政策はインフレ圧力を再燃させ、金のインフレヘッジとしての役割を支持する可能性があります。逆に、財政の不確実性や通貨の変動性は、安全資産への資金流入を促すかもしれません。これらの力の相互作用が、金価格が2024年の上昇を維持するのか、それとも今後の数年間で逆風に直面するのかを左右するでしょう。ポートフォリオマネージャーにとって、2024年の経験は、金の価値は単一の理由に依存するのではなく、政策の誤りや地政学的誤算、法定通貨の価値低下に対するヘッジとしての多面的な魅力にあるという基本原則を再認識させました。その分散投資のメリットは、どのような尾を引くリスクが顕在化しても持続するように見えます。
2024年の金価格上昇の解読：地政学的懸念と政策変動の年
貴金属市場は2024年に顕著なパフォーマンスを示し、金価格は1オンスあたり2000ドルからほぼ2800ドルへと上昇しました。この40％の大幅な上昇は、単一の要因によるものではなく、連鎖した複数の要因が重なった完璧な嵐によるものでした。具体的には、連邦準備制度が75ベーシスポイントの利下げを行い、東ヨーロッパや中東で緊張が高まり、世界的な不確実性の中で安全資産への需要が高まったことです。
金の上昇の背後にある要因
中央銀行の積み増し：粘り強い買い手
2024年を通じて、中央銀行は物理的な金の継続的な買い手として台頭し、市場のダイナミクスを変えました。第1四半期だけで、中国は22メートルトンを取得し、トルコ、カザフスタン、インドは大幅に準備金を増やしました。第4四半期のデータはさらに劇的な状況を示しており、中央銀行は第3四半期に合計186メートルトンを追加し、ポーランド国立銀行が42メートルトンをリードしました。
この公式機関からの継続的な需要は、2024年を過去のサイクルと区別するものでした。4四半期の中央銀行の購入量は前年の1,215メートルトンに対し909メートルトンに縮小しましたが、これは意図的な資産再配分を反映しており、関心の低下を意味しませんでした。これらの買い手は最終的な買い持ち参加者として機能し、供給を恒久的に市場から取り除き、金の基準価格の底値を確立しました。
金利環境：FRBのピボット
連邦準備制度の政策転換は、金の動きにとって決定的な役割を果たしました。2月末に利下げの可能性を示唆した後、中央銀行は段階的に積極的な金融緩和を実施しました。9月の50ベーシスポイントの大幅な利下げ発表は金の上昇を加速させ、その後も11月までの利下げは上昇基調を維持しました。
仕組みは簡単です：金利が低下すると、利回りのない貴金属を保有する機会コストが下がり、金の魅力が増します。このダイナミクスは、特にインフレ指標が下振れした場合に一貫して作用しました。例えば、9月には消費者物価指数が年率2.4％と予想を上回ったものの、さらなるFRBの行動余地を示唆しました。
地政学的緊張の高まり：商品としての不確実性
おそらく、金の安全資産としての魅力を最も明確に示したのは、安全保障環境の悪化です。11月にウクライナにATACMSミサイルを深く配備することを許可したことは、重要なエスカレーションを示し、英国やフランスからの報復措置を促しました。ロシアはその後、核兵器による報復の閾値を核-backed国からの通常攻撃も含めるように引き下げると発表し、緊張は数か月ぶりの最高レベルに達しました。
象徴的な瞬間は11月21日で、ロシアが中距離弾道ミサイルの能力を初めて示した日です。これは市場に衝撃を与える見せしめでした。技術的には慣性弾頭を搭載したテストでしたが、根底にあるメッセージは明白でした：大国間の対立のリスクが理論から実行へと移行したのです。
四半期ごとのパフォーマンス内訳
Q1：記録的なスタート
2024年の金は、3月31日に$2,251.37という記録的な価格で始まりました。中国の卸売需要が予想外の勢いを見せ、1月だけで271メートルトンを購入し、過去最高の月間取引量となりました。中国株式の悪化から逃れる投資家は(過去3年で$5 約)兆円の資金を流出させ###、住宅不動産とともに金の歴史的な安定性に避難しました。
Q2：勢いを増す
第2四半期は、金価格が5月20日に$2,450.05に達し、加速しました。2月下旬のFRBの利下げ兆候は、ショートカバーを引き起こし、トレーダーは以前売ったポジションを買い戻し、市場に勢いをもたらしました。特に、西洋のファンドの流出は鈍化し、欧州ETFは資金流出を続けた一方、SPDRゴールドシェアーズやSprott Physical Gold Trustなど米国上場の投資商品は、欧州やスイスのトラッカーとともに資金流入を記録しました。
Q3：突破
第3四半期は、9月26日に$2,672.51に達し、もう一つの節目を迎えました。FRBの50ベーシスポイントの大幅利下げ発表の数日後です。中国の中央銀行は直接購入を一時停止しましたが、輸入割当の拡大は、地域銀行への継続的な機関投資家の関心を示しました。この四半期では、Gold FieldsがC$2.16億ドルでOsisko Miningを買収し、AngloGold AshantiはCentaminを25億ドルで買収するなど、長期的な価値提案に対する信頼感も示されました。
Q4：変動と新高値
最終四半期は$2,660.30で始まりましたが、10月9日に$2,608.40のサポートをテストしました。予想外に弱い消費者物価指数の結果は、利下げ期待を再燃させ、10月30日に$2,785.40という新記録値に金を押し上げました。
しかし、11月5日のトランプ勝利は新たな不確実性をもたらしました。選挙後の初期の弱さは金を$2,664に下げましたが、11月7日のFRBの利下げにより一時的に$2,700超えを記録しました。しかし、月中には金は$2,562.50の四半期安値に落ち、投資家は新政権の政策がインフレや地政学的情勢をどのように変えるかを再評価しました。年末の調整により、金価格は$2,660付近に落ち着き、この特別な年を締めくくりました。
2025年の展望：未知の領域
2024年を通じて金価格を支えた基本的な要因は、完全には解決されていません。中央銀行の需要は、パンデミック時代のピークから縮小していますが、依然として歴史的に高い水準を維持しています。ウクライナ紛争の動向や大国間の緊張が解消されない限り、商品に埋め込まれた地政学的リスクプレミアムは持続します。
一方、トランプ政権の政策は新たな変数をもたらします。保護主義的な貿易政策はインフレ圧力を再燃させ、金のインフレヘッジとしての役割を支持する可能性があります。逆に、財政の不確実性や通貨の変動性は、安全資産への資金流入を促すかもしれません。これらの力の相互作用が、金価格が2024年の上昇を維持するのか、それとも今後の数年間で逆風に直面するのかを左右するでしょう。
ポートフォリオマネージャーにとって、2024年の経験は、金の価値は単一の理由に依存するのではなく、政策の誤りや地政学的誤算、法定通貨の価値低下に対するヘッジとしての多面的な魅力にあるという基本原則を再認識させました。その分散投資のメリットは、どのような尾を引くリスクが顕在化しても持続するように見えます。