ビットコインの最大保有者は逃げていない—オンチェーンデータが誤解を招く理由

ビットコインは95.57Kドルに達し、24時間で-2.03%の下落を記録しましたが、物語は依然として一つの仮定に固執しています：伝説的なビットコインの巨大ホエールたちがパニック売りをしているというものです。Charles Edwardsの2025年のホエール活動チャートがこの理論を引き起こしました—6月以降、7年以上休眠していたアドレスから100万BTC以上が移動しています。しかし、動きが常に清算を意味するのでしょうか？

ETFパラドックス：実際に保有しているのは誰？

ヘッドラインはOGホエールの売却を叫んでいますが、機関投資家の資金は異なるストーリーを語っています。BloombergのシニアETFアナリストEric Balchunasは、次のような驚くべき事実を観察しました：スポットビットコインETFは、20%の価格下落にもかかわらず、$1 十億ドル未満の資金流出しか経験していません。言い換えれば、「新しい」資金—しばしばあまりコミットメントが低いと見なされるもの—は堅実に保有し続けているのです。これは興味深い矛盾を生み出します：ビットコインを放棄したと非難される存在たちが、想定よりも退出しにくいように見えるのです。

数字は嘘をつきません。100万BTC以上の動きがあったにもかかわらず、市場はこの取引量を以前のサイクルよりもはるかに少ないダメージで吸収しました。これが機関投資家の吸収力です。

古代コインが売却せずに動く三つの理由

オンチェーンアナリストのWilly Wooは、「売却」ではなく「動き」に焦点を当てたこの単純化されたストーリーに異議を唱え、コインの動きと清算の間の三つの重要な違いを強調します。

セキュリティ向上のためのアドレスアップグレード
レガシーアドレスからTaprootアドレスへの移行は現金化ではなく、インフラのアップグレードです。Taprootは量子耐性のセキュリティを提供し、巨大な保有を持つ初期のビットコイン信者にとって重要な懸念事項です。

カストディ最適化と担保戦略
経験豊富なホルダーは、資産を物理的な盗難や攻撃から守るために、ますます機関グレードのカストディソリューションを利用しています。ほかの人々は、売却を引き起こさずに担保として資産を預け、借入を行うこともあります。これは売却ではなく、洗練された金融工学の一環です。

財務戦略と資産ラッパー
一部のOGコインは、エクイティラッパーや財務会社の構造に流入しています。これらはホルダーがレバレッジをかけたり、借入したり、ポジションを最適化したりできる金融商品です。コインラッパーは、流動性を確保しつつ基礎資産を手放さずに済むツールです。どこでコインラッパーや財務ソリューションを入手できるかを見つけることは、税効率や資本アクセスを求めるホエールにとって優先事項となっています。

実情：動き＝売却ではない

Willy Wooの核心的な洞察はここにあります：オンチェーンの指標はコインの動きを示すだけで、意図を示しません。100,000BTCの取引があったとしても、それはセキュリティのアップグレード、担保の移動、財務戦略、または売却を意味する可能性があります—ブロックチェーンだけでは区別できません。

この膨大な活動レベルの中で、市場は価格が圧力を受けながらも完全に崩壊しなかったことから、吸収に成功した機関投資家の存在を示唆しています。一方、ETFホルダーは引き続き「退屈な」戦略を続けており、弱気相場に売り込むことはありません。

まとめ

1ヶ月で100万ドル超のBTCが動いても、すべての取引がホエールの退出を意味するわけではありません。いくつかは防御的なアップグレード、いくつかはレバレッジ戦略、いくつかはカストディの最適化です。「OGビットコインホエールの売却」というストーリーは、オンチェーンの活動を過度に単純化し、データが完全に支持していない物語になっています。

実際の市場の姿は、伝説的なホルダーは残り続け、機関は蓄積を続けており、すべての動きの背後にはシンプルな「ホエール売却」ストーリーが見逃しているニュアンスが存在しているのです。