2025年8月25日、Canary CapitalはSECに対して画期的な暗号通貨エクスポージャーに関するS-1目論見書を提出しました。**Canary American-Made Crypto ETF**は、ティッカーシンボル**MRCA**で取引されており、デジタル資産分野において意図的な方向転換を示しています。これは、アメリカの開発、ガバナンス、またはインフラに実質的に根ざしたプロトコルやトークンにのみ資本を集中させるものです。**Cboe BZX**への上場提案は、規制された暗号投資商品におけるもう一つのマイルストーンですが、今後の道のりは、過去に30日から120日にわたるSECの明確化要請に左右される可能性があります。## **なぜ「Made-in-America」が暗号ETF設計において重要なのか**MRCAの枠組みに組み込まれた地理的フィルターは単なる見た目だけではありません。業界の観測者は、国内起源の要件が規制当局との調整を円滑にし、コンプライアンスに関する議論を効率化できると指摘しています。ただし、運用の透明性を完全に排除するわけではありません。SECの暗号商品に対する過去の監視は、主に三つの柱に集中しています：保管体制、ガバナンス構造、ステーキングメカニズムに伴うリスクです。Canary Capitalは、資金を米国規制のインフラや国内に根ざしたプロジェクトに結びつけることで、これらの懸念に事前に対処しようとしています。これは、承認プロセスを加速させる実用的な設計選択といえます。## **ポートフォリオ構築：直接保有、デリバティブなし**レバレッジやデリバティブを多用する戦略とは異なり、MRCAはシンプルな仕組みで運用されます。- **実物トークンの取得**：ファンドは対象資産を直接購入し、合成エクスポージャーを用いません- **ステーク参加**：該当する場合、第三者のステーキングプロバイダーが報酬を再投資し、ファンドの純資産価値に反映させることが可能ですが、スラッシングやロックアップリスクに対する安全策も設けられています- **規制された保管**：資産は米国に拠点を置く信託に保管され、(南ダコタ州のような管轄区域に基づく可能性があり)、大部分はコールドストレージに保管されますこのアーキテクチャは、複雑さを最小限に抑えつつ、規制の明確さを最大化することを意図しています。これは、以前の暗号ETF申請から得た教訓を反映した計算です。## **トークン選定：MRCAに適格な資産は？****Made-in-America指数**に含まれるためには、複数のハードルをクリアする必要があります。**基本要件：**- 米国内での起源、マイニング、または重要なガバナンスの実績- 保管インフラは米国規制の信託や保管銀行に準拠していること- 流動性と複数取引所での上場があり、機関投資家の取引を支援できること- 独立した委員会によるレビューと、法的・技術的リスクの継続的監視**自動除外対象：**- Stablecoinやミームコイン- 従来通貨や商品に連動したトークン**候補資産の範囲：**これらの基準を満たす可能性のある資産には、Solana (SOL)、Ripple/XRP、Chainlink (LINK)、Stellar (XLM)、およびAlgorand (ALGO)などが含まれます。これらは、アメリカの関与が開発やインフラにおいて中心的な役割を果たしているプロジェクトです。特に、BitcoinやEtherはこの枠組みの外にあり、分散されたガバナンスを持つグローバルなエコシステムであるため、特定の国に帰属しにくいと考えられます。## **指数のリバランスとリスク管理**MRCAは**四半期ごとにリバランス** (90日ごと)を行い、構成とウェイトを更新します。この定期的な調整は、流動性、市場資本、コンプライアンス状況の最新指標に基づいています。このプロセスに組み込まれた反集中制限は、小規模で変動の激しいデジタル資産に伴う特有のリスクを軽減します。市場状況への迅速な対応と運用の安定性のバランスを取る仕組みです。## **規制のタイムラインとSECの期待**Canary Capitalの承認への道のりは、二つの並行した軸から成ります。1. **SECのForm S-1の有効性**：目論見書がSECの承認を得る必要があり、その過程は、修正や補足提出に対するSECの要請次第で数週間から4か月以上かかることもあります2. **取引所上場の承認**：Cboe BZXのForm 19b-4提出は、取引所のルールブックに特化した追加書類の提出を必要としますSECは、ステーキングメカニズムや多様なトークンバスケットを含む暗号ETF申請に対して、過去に時間を要してきました。スラッシングポリシー、保管体制、トークン分類の詳細に関する明確化要請は、今後数か月の現実的な期待事項です。## **ETF市場における比較優位性**MRCAは、競争の激しい暗号ETF市場の中でどのように差別化を図るのでしょうか。- **地理的焦点**：広範な市場や単一資産のファンドとは異なり、「米国起源」のフィルターは新たなテーマ的エクスポージャーを創出します- **ステーキングの統合**：第三者の報酬再投資の可能性は、従来のスポットETFと差別化されますが、規制の受け止め方は未確定です- **透明性の層**：独立委員会によるキュレーションと米国規制の保管体制により、基礎資産の信頼性が高まります## **投資家への影響：メリットとトレードオフ****メリット：**- 資産の出所と保管体制の明示的な把握- 四半期ごとの指数調整による重みの陳腐化防止- 委員会による集中審査による集中管理- レバレッジやデリバティブの複雑さなし**留意点：**- 地理的集中は集中リスクを伴う- BitcoinやEtherの除外により、市場の代表性が狭まる- ステーキングに関する規制の不確実性が運用に影響を与える可能性- 小規模保有のプロトコルリスクが残る- トークン分類の変更により、再調整が必要となる場合もある## **今後の展望**MRCAの承認に向けた規制の動きは、SECが国内起源の仮説を資金レベルの承認に十分に整合性があるとみなすかどうかを試すものとなります。承認されれば、地理的フィルターを用いた暗号戦略への関心が高まる可能性があります。遅延や拒否となった場合でも、Canary Capitalや業界は、どの暗号ETF設計パターンが現行SECの好みに合致するかについて、さらなる明確さを得ることになるでしょう。いずれにせよ、MRCAの提出は、規制当局が監督を調整しながらも、構造化された暗号商品におけるイノベーションが継続していることを示しています。
Canary CapitalはMRCAを導入：米国を対象とした暗号通貨ETF戦略
2025年8月25日、Canary CapitalはSECに対して画期的な暗号通貨エクスポージャーに関するS-1目論見書を提出しました。Canary American-Made Crypto ETFは、ティッカーシンボルMRCAで取引されており、デジタル資産分野において意図的な方向転換を示しています。これは、アメリカの開発、ガバナンス、またはインフラに実質的に根ざしたプロトコルやトークンにのみ資本を集中させるものです。Cboe BZXへの上場提案は、規制された暗号投資商品におけるもう一つのマイルストーンですが、今後の道のりは、過去に30日から120日にわたるSECの明確化要請に左右される可能性があります。
なぜ「Made-in-America」が暗号ETF設計において重要なのか
MRCAの枠組みに組み込まれた地理的フィルターは単なる見た目だけではありません。業界の観測者は、国内起源の要件が規制当局との調整を円滑にし、コンプライアンスに関する議論を効率化できると指摘しています。ただし、運用の透明性を完全に排除するわけではありません。SECの暗号商品に対する過去の監視は、主に三つの柱に集中しています：保管体制、ガバナンス構造、ステーキングメカニズムに伴うリスクです。Canary Capitalは、資金を米国規制のインフラや国内に根ざしたプロジェクトに結びつけることで、これらの懸念に事前に対処しようとしています。これは、承認プロセスを加速させる実用的な設計選択といえます。
ポートフォリオ構築：直接保有、デリバティブなし
レバレッジやデリバティブを多用する戦略とは異なり、MRCAはシンプルな仕組みで運用されます。
このアーキテクチャは、複雑さを最小限に抑えつつ、規制の明確さを最大化することを意図しています。これは、以前の暗号ETF申請から得た教訓を反映した計算です。
トークン選定：MRCAに適格な資産は？
Made-in-America指数に含まれるためには、複数のハードルをクリアする必要があります。
基本要件：
自動除外対象：
候補資産の範囲： これらの基準を満たす可能性のある資産には、Solana (SOL)、Ripple/XRP、Chainlink (LINK)、Stellar (XLM)、およびAlgorand (ALGO)などが含まれます。これらは、アメリカの関与が開発やインフラにおいて中心的な役割を果たしているプロジェクトです。特に、BitcoinやEtherはこの枠組みの外にあり、分散されたガバナンスを持つグローバルなエコシステムであるため、特定の国に帰属しにくいと考えられます。
指数のリバランスとリスク管理
MRCAは四半期ごとにリバランス (90日ごと)を行い、構成とウェイトを更新します。この定期的な調整は、流動性、市場資本、コンプライアンス状況の最新指標に基づいています。このプロセスに組み込まれた反集中制限は、小規模で変動の激しいデジタル資産に伴う特有のリスクを軽減します。市場状況への迅速な対応と運用の安定性のバランスを取る仕組みです。
規制のタイムラインとSECの期待
Canary Capitalの承認への道のりは、二つの並行した軸から成ります。
SECは、ステーキングメカニズムや多様なトークンバスケットを含む暗号ETF申請に対して、過去に時間を要してきました。スラッシングポリシー、保管体制、トークン分類の詳細に関する明確化要請は、今後数か月の現実的な期待事項です。
ETF市場における比較優位性
MRCAは、競争の激しい暗号ETF市場の中でどのように差別化を図るのでしょうか。
投資家への影響：メリットとトレードオフ
メリット：
留意点：
今後の展望
MRCAの承認に向けた規制の動きは、SECが国内起源の仮説を資金レベルの承認に十分に整合性があるとみなすかどうかを試すものとなります。承認されれば、地理的フィルターを用いた暗号戦略への関心が高まる可能性があります。遅延や拒否となった場合でも、Canary Capitalや業界は、どの暗号ETF設計パターンが現行SECの好みに合致するかについて、さらなる明確さを得ることになるでしょう。いずれにせよ、MRCAの提出は、規制当局が監督を調整しながらも、構造化された暗号商品におけるイノベーションが継続していることを示しています。