長期債券について誰もが否定的な声を上げている中、ベテランのマクロトレーダーであるコモンセンス・インベスター(CSI)は、ポートフォリオの60%をTLT(20年以上満期の米国財務省ETF)とレバレッジ商品TMFに配分するという大胆かつデータに基づいた決定を下しました。 これはギャンブルではなく、厳密なマクロ論理に基づいています。 財政圧力が市場を動かし始める中、債券は史上最強の上昇を見せています。## アメリカの利子支出は爆発的に増加し、財政赤字は悪循環を形成した財政的優位とは何を意味するのか? 簡単に言えば、政府の利息支出が経済運営における最大の変数になると、すべてが書き換えられる。現在、アメリカの利息支出は年間約1.2兆ドルで、GDPの約4%に相当します。 これは抽象的な経済理論ではなく、政府の財政から流れる実物のお金です。 要するに、この数字はまだ加速し続けている。これにより修復不可能な悪循環が生まれています。高金利→赤字の拡大→債券発行の需要増加→定期保険料の上昇→利息費用の増加→そして赤字は拡大し続けています。 このデッドサイクルは「長期的な高金利」によって自動的に止まるわけではなく、政策介入によってのみ打破可能です。 言い換えれば、政府は行動しなければ経済を打ち砕かなければなりません。## 金が発する本当のシグナルは、インフレではなく景気後退の警告です市場は金の上昇をインフレと結びつける傾向がありますが、歴史的なデータは異なる物語を語っています。 金が短期的に200%以上急騰するときは、持続的なインフレを意味するわけではなく、むしろ逆で景気後退やデフレのリスクが伴います。歴史を振り返ると、20世紀70年代の金ブームの後に景気後退とデフレが続きました。 80年代初頭の急上昇の後、二重の景気後退が続きました。 2000年代初頭の台頭は2001年の景気後退を告げました。 2008年のブレイクスルーは金融の津波を伴いました。 金は2020年以降約200%上昇しており、このパターンのポイントは非常に明確です。成長は圧力を受けており、実質金利は下がるということです。成長が反転し始めると、金はパニック指標のように振る舞い、債券強度の前兆となります。## 財務省の短期的な罠は将来のリスクを招く現在の利害圧力を和らげるために、財務省は一見賢明だが極めて危険な決断を下しました――長期債券の発行を大幅に削減するというのです。 現在、20年/30年債は発行総額の約1.7%に過ぎず、残りの多くは短期の国債に押し上げられています。この戦略は目の前の痛みを解決しますが、問題を未来に押し上げるだけです。 短期債務は常に繰り越し、借り換えが必要であり、これらの債券が将来金利を引き上げて再発行されるとコストは爆発的に膨れ上がります。 市場はすでにこのリスクを察知しており、より高い期間プレミアムを求めています。これが長期利回りが高く保たれている本当の理由であり、成長が崩壊すると長期債券利回りが急激に下落する理由です。## 債券弱気が積み重なり、歴史的なスクイーズの機会が生まれつつありますTLTは現在約1億4400万のショートポジションを保有しており、4日以上かけてカバーしています。 これは市場で最も混雑したショートポジションの一つであり、最も危険なポジションです。混雑した取引はゆっくりと市場を離れるのではなく、激しく逆方向に動きます。 特に市場のファンダメンタルな流れが変わると、この反転は加速したペースで爆発的に起こり得ます。 また、これらのショートポジションは事前に提示されるものではなく、景気後退の最中に構築されるものであり、これは典型的なサイクル終了の特徴です。 逆転が発動すれば、短いカバーはTLTの反撃の強力な触媒となるでしょう。## 政策介入の避けられない転換FRBは長期金利を直接コントロールすることはできませんが、長期利回りが経済成長を脅かし、財政コストの爆発を引き起こし、資産市場を混乱させ始めたとき、歴史的に示すように、FRBは2つの行動だけを取ることになります。長期債券(QE)を購入するか、直接キャップ利回り(YCCイールドカーブコントロール)です。これは理論的な推測ではなく、何度も起こってきた歴史的な法則です。 2008年から2014年の間に、30年物利回りは約4.5%から2.2%に低下し、TLTは70%以上上昇しました。 2020年には利回りが2.4%から1.2%に低下し、TLTは12か月足らずで40%急騰しました。 政策転換は早く訪れるわけではありませんが、圧力が現れれば、政策対応は確実です。## 貿易摩擦がデフレの論理を促し、資本は債券へと移行します地政学的および貿易状況の最新の変化は、「リフレーション」ではなく「リスク回避」という物語を強化しています。 貿易摩擦や関税の脅威は成長に打撃を与え、利益率を圧迫し、需要を減少させる可能性があります。これらはインフレではなくデフレの特徴です。市場がセーフヘイブンモードに移行すると、資本は株式に流れ、代わりに債券の安全性と利回りを求めます。 この変革は進行中です。## インフレの冷静化と経済の間に亀裂が生まれつつあります最近のデータが新たな物語を語り始めています。コアインフレ率は2021年の水準に下がり、消費者信頼感は10年ぶりの低水準にあり、信用圧力が蓄積し、労働市場も圧力を感じ始めています。 債券市場は最も敏感な将来展望指標であり、すでにこれらの成長リスクを算出し始めています。## 賢いお金が再配置し始めている13Fの機関投資家ポジションレポートは重要なシグナルを明らかにしました。大手ファンドは四半期ごとの過重リストに多くのTLTコールオプションを抱えています。 ジョージ・ソロスのファンドでさえ、最新の13Fレポートで明確にTLTコールを保有しています。 これは、既存の機関資本がデュレーションを再配分していることを示唆しており、債券にチャンスを見出しています。## バリュエーションのミスマッチから投資機会へ現在の株価は、強い成長、安定した利益率、そして適度な資金調達環境を前提としています。 債券価格は財政圧力、インフレの懸念、そして恒常的な高利回りを反映しています。 これら二つの物語のどちらかが逸脱する限り、収益率は大きく差をつけるでしょう。長期債券には「凸」特性があり、価格は限定的に下落しますが、無限に上昇します。 株式にはこの特徴はありません。 つまり、リスク非対称性がある場合、債券はより良いリスクとリターンの比率を提供します。## TLTのための非対称アップスペース現在、TLTの有効期間は約15.5年で、利回りは4.4%から4.7%の間です。 シナリオ分析は以下の基準に基づいて実施されます:- 長期利回りが100ベーシスポイント下落した場合、TLTの価格リターンは15%〜18%に達する可能性があります- 25%〜30%のリターンで150ベーシスポイント下落- 200ベーシスポイントの下落(歴史的に極端ではない)で、TLTは35%〜45%以上急騰する可能性があります。これは利息収入、凸配当、ショートカバーの加速効果を考慮していません。 だからこそCSIは「非対称的な上昇可能性」の機会を見出しています。リスクは限定的ですが、大きな利益の余地があるのです。## なぜ今、長期債務を提示する必要があるのか?2022年に大きな損失を経験した後、長期債務に対して楽観的になるには勇気が必要です。 しかし、市場はあなたの心理的トラウマによって論理を変えるのではなく、確率と価格にしか支払われません。この時期は、誰もが債券は「投資できない」と認め、センチメントは底を打ち、弱気が積み重なり、利回りはすでに高く、成長リスクが高まっている時期に参入すべき時です。 CSIはポートフォリオの60%をTLTとTMFに割り当て、2025年の株式市場から75%のリターンを得て、2025年11月にはほとんどの資金を債券に再配分しました。彼の現在の戦略は「債務を保持し、その上昇を待つ」ことであり、財政圧力が政策転換を促すのを待ちながら4%以上の利息収入を収入することです。 この立場は虚無的な市場物語に基づくものではなく、政策や成長の動態の必然的な変化に基づいています。財政支配は避けられない政策介入を意味し、政策介入は長期利回りの低下を意味し、利回りの低下は債券強気相場を意味する。 2026年はついに「債券の年」となります。
財政主導とは何か：なぜ2026年の債券が株式をリードするのか
長期債券について誰もが否定的な声を上げている中、ベテランのマクロトレーダーであるコモンセンス・インベスター(CSI)は、ポートフォリオの60%をTLT(20年以上満期の米国財務省ETF)とレバレッジ商品TMFに配分するという大胆かつデータに基づいた決定を下しました。 これはギャンブルではなく、厳密なマクロ論理に基づいています。 財政圧力が市場を動かし始める中、債券は史上最強の上昇を見せています。
アメリカの利子支出は爆発的に増加し、財政赤字は悪循環を形成した
財政的優位とは何を意味するのか? 簡単に言えば、政府の利息支出が経済運営における最大の変数になると、すべてが書き換えられる。
現在、アメリカの利息支出は年間約1.2兆ドルで、GDPの約4%に相当します。 これは抽象的な経済理論ではなく、政府の財政から流れる実物のお金です。 要するに、この数字はまだ加速し続けている。
これにより修復不可能な悪循環が生まれています。高金利→赤字の拡大→債券発行の需要増加→定期保険料の上昇→利息費用の増加→そして赤字は拡大し続けています。 このデッドサイクルは「長期的な高金利」によって自動的に止まるわけではなく、政策介入によってのみ打破可能です。 言い換えれば、政府は行動しなければ経済を打ち砕かなければなりません。
金が発する本当のシグナルは、インフレではなく景気後退の警告です
市場は金の上昇をインフレと結びつける傾向がありますが、歴史的なデータは異なる物語を語っています。 金が短期的に200%以上急騰するときは、持続的なインフレを意味するわけではなく、むしろ逆で景気後退やデフレのリスクが伴います。
歴史を振り返ると、20世紀70年代の金ブームの後に景気後退とデフレが続きました。 80年代初頭の急上昇の後、二重の景気後退が続きました。 2000年代初頭の台頭は2001年の景気後退を告げました。 2008年のブレイクスルーは金融の津波を伴いました。 金は2020年以降約200%上昇しており、このパターンのポイントは非常に明確です。成長は圧力を受けており、実質金利は下がるということです。
成長が反転し始めると、金はパニック指標のように振る舞い、債券強度の前兆となります。
財務省の短期的な罠は将来のリスクを招く
現在の利害圧力を和らげるために、財務省は一見賢明だが極めて危険な決断を下しました――長期債券の発行を大幅に削減するというのです。 現在、20年/30年債は発行総額の約1.7%に過ぎず、残りの多くは短期の国債に押し上げられています。
この戦略は目の前の痛みを解決しますが、問題を未来に押し上げるだけです。 短期債務は常に繰り越し、借り換えが必要であり、これらの債券が将来金利を引き上げて再発行されるとコストは爆発的に膨れ上がります。 市場はすでにこのリスクを察知しており、より高い期間プレミアムを求めています。これが長期利回りが高く保たれている本当の理由であり、成長が崩壊すると長期債券利回りが急激に下落する理由です。
債券弱気が積み重なり、歴史的なスクイーズの機会が生まれつつあります
TLTは現在約1億4400万のショートポジションを保有しており、4日以上かけてカバーしています。 これは市場で最も混雑したショートポジションの一つであり、最も危険なポジションです。
混雑した取引はゆっくりと市場を離れるのではなく、激しく逆方向に動きます。 特に市場のファンダメンタルな流れが変わると、この反転は加速したペースで爆発的に起こり得ます。 また、これらのショートポジションは事前に提示されるものではなく、景気後退の最中に構築されるものであり、これは典型的なサイクル終了の特徴です。 逆転が発動すれば、短いカバーはTLTの反撃の強力な触媒となるでしょう。
政策介入の避けられない転換
FRBは長期金利を直接コントロールすることはできませんが、長期利回りが経済成長を脅かし、財政コストの爆発を引き起こし、資産市場を混乱させ始めたとき、歴史的に示すように、FRBは2つの行動だけを取ることになります。長期債券(QE)を購入するか、直接キャップ利回り(YCCイールドカーブコントロール)です。
これは理論的な推測ではなく、何度も起こってきた歴史的な法則です。 2008年から2014年の間に、30年物利回りは約4.5%から2.2%に低下し、TLTは70%以上上昇しました。 2020年には利回りが2.4%から1.2%に低下し、TLTは12か月足らずで40%急騰しました。 政策転換は早く訪れるわけではありませんが、圧力が現れれば、政策対応は確実です。
貿易摩擦がデフレの論理を促し、資本は債券へと移行します
地政学的および貿易状況の最新の変化は、「リフレーション」ではなく「リスク回避」という物語を強化しています。 貿易摩擦や関税の脅威は成長に打撃を与え、利益率を圧迫し、需要を減少させる可能性があります。これらはインフレではなくデフレの特徴です。
市場がセーフヘイブンモードに移行すると、資本は株式に流れ、代わりに債券の安全性と利回りを求めます。 この変革は進行中です。
インフレの冷静化と経済の間に亀裂が生まれつつあります
最近のデータが新たな物語を語り始めています。コアインフレ率は2021年の水準に下がり、消費者信頼感は10年ぶりの低水準にあり、信用圧力が蓄積し、労働市場も圧力を感じ始めています。 債券市場は最も敏感な将来展望指標であり、すでにこれらの成長リスクを算出し始めています。
賢いお金が再配置し始めている
13Fの機関投資家ポジションレポートは重要なシグナルを明らかにしました。大手ファンドは四半期ごとの過重リストに多くのTLTコールオプションを抱えています。 ジョージ・ソロスのファンドでさえ、最新の13Fレポートで明確にTLTコールを保有しています。 これは、既存の機関資本がデュレーションを再配分していることを示唆しており、債券にチャンスを見出しています。
バリュエーションのミスマッチから投資機会へ
現在の株価は、強い成長、安定した利益率、そして適度な資金調達環境を前提としています。 債券価格は財政圧力、インフレの懸念、そして恒常的な高利回りを反映しています。 これら二つの物語のどちらかが逸脱する限り、収益率は大きく差をつけるでしょう。
長期債券には「凸」特性があり、価格は限定的に下落しますが、無限に上昇します。 株式にはこの特徴はありません。 つまり、リスク非対称性がある場合、債券はより良いリスクとリターンの比率を提供します。
TLTのための非対称アップスペース
現在、TLTの有効期間は約15.5年で、利回りは4.4%から4.7%の間です。 シナリオ分析は以下の基準に基づいて実施されます:
これは利息収入、凸配当、ショートカバーの加速効果を考慮していません。 だからこそCSIは「非対称的な上昇可能性」の機会を見出しています。リスクは限定的ですが、大きな利益の余地があるのです。
なぜ今、長期債務を提示する必要があるのか?
2022年に大きな損失を経験した後、長期債務に対して楽観的になるには勇気が必要です。 しかし、市場はあなたの心理的トラウマによって論理を変えるのではなく、確率と価格にしか支払われません。
この時期は、誰もが債券は「投資できない」と認め、センチメントは底を打ち、弱気が積み重なり、利回りはすでに高く、成長リスクが高まっている時期に参入すべき時です。 CSIはポートフォリオの60%をTLTとTMFに割り当て、2025年の株式市場から75%のリターンを得て、2025年11月にはほとんどの資金を債券に再配分しました。
彼の現在の戦略は「債務を保持し、その上昇を待つ」ことであり、財政圧力が政策転換を促すのを待ちながら4%以上の利息収入を収入することです。 この立場は虚無的な市場物語に基づくものではなく、政策や成長の動態の必然的な変化に基づいています。
財政支配は避けられない政策介入を意味し、政策介入は長期利回りの低下を意味し、利回りの低下は債券強気相場を意味する。 2026年はついに「債券の年」となります。