投資の最も尊敬される人物の一人がコア原則から逸脱した場合、金融的な結果は驚くべきものとなることがあります。ウォーレン・バフェットのバークシャー・ハサウェイのリーダーとしての在任期間中、クラスA株式の累積リターンは6,100,000%に達し、揺るぎない規律に基づく実績を築きました。しかし、台湾セミコンダクター・マニュファクチャリング（TSMC）への短期間（わずか5〜9ヶ月）の投資は、彼の会社に約160億ドルの機会損失をもたらし、最も称賛される投資家でさえもプレイブックから逸脱するとつまずくことがあることを示しています。## 帝国を築いた原則バークシャー・ハサウェイが兆ドル規模に成長した背景を理解するには、六十年以上にわたり株式選択の決定を導いた哲学的基盤を検討する必要があります。ウォーレン・バフェットの投資フレームワークは、いくつかの相互に関連した柱に支えられており、それらが協調して大きなリターンを生み出してきました。その礎は、忍耐と長期保有の揺るぎないコミットメントでした。バフェットは四半期ごとの利益追求ではなく、株式購入を長年または数十年にわたって保有する事業への出資と見なしていました。市場は拡大と縮小のサイクルを避けられませんが、成長期は衰退期よりもはるかに長く続くことを認識しており、高品質な企業は長期的な資産形成に理想的な手段であると考えていました。評価の規律もまた、重要な原則の一つでした。バフェットは、優れた企業に適正な価格を支払うことと、平凡な企業に過剰に支払うことを区別しました。この識別力により、投機的な熱狂の期間にはほとんど関与せず、市場の歪みが本物の割安をもたらすのを辛抱強く待ちました。純粋な評価指標を超えて、彼は持続的な競争優位性を持つ企業—経済的な堀（moat）を備えた市場リーダー—に惹かれました。これらの企業は、競争圧力の中でも収益性を守ることができました。企業の誠実さと株主の信頼もまた、同じくらい重要な考慮事項でした。バフェットは、真の顧客忠誠心と投資家の信頼を育む経営陣を好みました。信頼は瞬時に失われることもありますが、再構築には何年もかかることを理解していました。最後に、彼は配当や自社株買いプログラムを通じて資本を効率的に運用し、長期的な富の創造とインセンティブを一致させる企業を支持しました。## 忍耐と実用主義の出会い（そして実用主義が勝利）2022年第3四半期は、転換点となりました。資産評価を押し下げる長期の弱気市場の後、オマハの賢者は台湾の半導体製造セクターに魅力的な機会を見出しました。バークシャー・ハサウェイは約6000万株のTSMC株を取得し、約41億2000万ドルのポジションを築きました。この投資の論拠は説得力がありました。TSMCはアップルのプロセッサの基盤供給者として機能し、半導体業界全体で先進的なチップ生産を支配していました。同社の独自のCoWoS（チップオンウエハーオンサブストレート）技術は、急速に進む人工知能革命を最大限に活用できる位置にありました。次に何が起こったかは、その速度と過去のパターンからの逸脱の点で注目に値します。13Fフォームの提出書類から、バークシャーが2022年第4四半期にこのポジションの86%を売却したことが明らかになりました。設立からわずか数ヶ月後のことです。2023年第1四半期には、全ての株式が売却されていました。2023年5月、ウォール街のアナリストからこの驚くべき逆転について質問された際、バフェットは簡潔に次のように答えました：台湾の製造能力とCHIPSおよびScience法に起因する輸出制限の可能性に関する地政学的懸念。しかし、この退出のタイミングは、多くの投資家が予想しなかった市場の転換点と一致しました。人工知能への需要は驚異的な速度で加速し、NvidiaのGPUプロセッサは高評価を獲得し、広範な生産遅延を引き起こしました。これらの先進的なチップの重要な供給者としてのTSMCは、積極的に生産能力を拡大し、株価の上昇を加速させ、その評価軌道を劇的に高めました。## 忍耐の喪失の数学的側面その計算は非常に明快です。もしバークシャー・ハサウェイがTSMCの株式を最初から売却せずに保有し続けていた場合、2026年1月末時点でその価値は約200億ドルに達していたでしょう。比較すると、2022年末から2023年初にかけての売却による実現益は、長期保有を続けていた場合に比べて160億ドルの不足となっています。この不足は、単なる統計的な好奇心以上のものであり、長年にわたるアウトパフォーマンスを生み出した原則からの根本的な逸脱を示しています。かつてバフェットは、正当な長期的チャンスと短期的なノイズを見分ける卓越した能力を示していましたが、TSMCの事例は、規律ある投資家でさえも、変革的な技術の変化を誤読したり、地政学的な不安をビジネスの本質的な強さよりも優先したりすることがあり得ることを明らかにしています。## バークシャーの未来への示唆ウォーレン・バフェットは引退し、グレッグ・エイベルがリーダーシップを引き継ぐ中、その後継者には暗黙の使命が課されています。それは、バークシャーを苦難の繊維メーカーから多角的な金融巨人へと変貌させた哲学的枠組みを厳格に守ることです。TSMCの経験は、コストのかかった教訓として、規律ある忍耐—反応的なコース修正ではなく—が複雑で変動の激しい市場で富を生み出す最も確実な道であることを思い起こさせるものです。この教訓は、半導体の評価や地政学的緊張の具体的な事例を超えたものです。それは、投資の規律を不確実性の時期に維持することが、魅力的であっても最終的には一時的な懸念に過ぎないものに対してフレームワークを放棄する者よりも、しばしば優れているという永遠の原則を強調しています。
ウォーレン・バフェットのTSMC株売却の決断が予想外に高くついた失策となった理由
投資の最も尊敬される人物の一人がコア原則から逸脱した場合、金融的な結果は驚くべきものとなることがあります。ウォーレン・バフェットのバークシャー・ハサウェイのリーダーとしての在任期間中、クラスA株式の累積リターンは6,100,000%に達し、揺るぎない規律に基づく実績を築きました。しかし、台湾セミコンダクター・マニュファクチャリング（TSMC）への短期間（わずか5〜9ヶ月）の投資は、彼の会社に約160億ドルの機会損失をもたらし、最も称賛される投資家でさえもプレイブックから逸脱するとつまずくことがあることを示しています。
帝国を築いた原則
バークシャー・ハサウェイが兆ドル規模に成長した背景を理解するには、六十年以上にわたり株式選択の決定を導いた哲学的基盤を検討する必要があります。ウォーレン・バフェットの投資フレームワークは、いくつかの相互に関連した柱に支えられており、それらが協調して大きなリターンを生み出してきました。
その礎は、忍耐と長期保有の揺るぎないコミットメントでした。バフェットは四半期ごとの利益追求ではなく、株式購入を長年または数十年にわたって保有する事業への出資と見なしていました。市場は拡大と縮小のサイクルを避けられませんが、成長期は衰退期よりもはるかに長く続くことを認識しており、高品質な企業は長期的な資産形成に理想的な手段であると考えていました。
評価の規律もまた、重要な原則の一つでした。バフェットは、優れた企業に適正な価格を支払うことと、平凡な企業に過剰に支払うことを区別しました。この識別力により、投機的な熱狂の期間にはほとんど関与せず、市場の歪みが本物の割安をもたらすのを辛抱強く待ちました。純粋な評価指標を超えて、彼は持続的な競争優位性を持つ企業—経済的な堀（moat）を備えた市場リーダー—に惹かれました。これらの企業は、競争圧力の中でも収益性を守ることができました。
企業の誠実さと株主の信頼もまた、同じくらい重要な考慮事項でした。バフェットは、真の顧客忠誠心と投資家の信頼を育む経営陣を好みました。信頼は瞬時に失われることもありますが、再構築には何年もかかることを理解していました。最後に、彼は配当や自社株買いプログラムを通じて資本を効率的に運用し、長期的な富の創造とインセンティブを一致させる企業を支持しました。
忍耐と実用主義の出会い（そして実用主義が勝利）
2022年第3四半期は、転換点となりました。資産評価を押し下げる長期の弱気市場の後、オマハの賢者は台湾の半導体製造セクターに魅力的な機会を見出しました。バークシャー・ハサウェイは約6000万株のTSMC株を取得し、約41億2000万ドルのポジションを築きました。この投資の論拠は説得力がありました。TSMCはアップルのプロセッサの基盤供給者として機能し、半導体業界全体で先進的なチップ生産を支配していました。同社の独自のCoWoS（チップオンウエハーオンサブストレート）技術は、急速に進む人工知能革命を最大限に活用できる位置にありました。
次に何が起こったかは、その速度と過去のパターンからの逸脱の点で注目に値します。13Fフォームの提出書類から、バークシャーが2022年第4四半期にこのポジションの86%を売却したことが明らかになりました。設立からわずか数ヶ月後のことです。2023年第1四半期には、全ての株式が売却されていました。2023年5月、ウォール街のアナリストからこの驚くべき逆転について質問された際、バフェットは簡潔に次のように答えました：台湾の製造能力とCHIPSおよびScience法に起因する輸出制限の可能性に関する地政学的懸念。
しかし、この退出のタイミングは、多くの投資家が予想しなかった市場の転換点と一致しました。人工知能への需要は驚異的な速度で加速し、NvidiaのGPUプロセッサは高評価を獲得し、広範な生産遅延を引き起こしました。これらの先進的なチップの重要な供給者としてのTSMCは、積極的に生産能力を拡大し、株価の上昇を加速させ、その評価軌道を劇的に高めました。
忍耐の喪失の数学的側面
その計算は非常に明快です。もしバークシャー・ハサウェイがTSMCの株式を最初から売却せずに保有し続けていた場合、2026年1月末時点でその価値は約200億ドルに達していたでしょう。比較すると、2022年末から2023年初にかけての売却による実現益は、長期保有を続けていた場合に比べて160億ドルの不足となっています。
この不足は、単なる統計的な好奇心以上のものであり、長年にわたるアウトパフォーマンスを生み出した原則からの根本的な逸脱を示しています。かつてバフェットは、正当な長期的チャンスと短期的なノイズを見分ける卓越した能力を示していましたが、TSMCの事例は、規律ある投資家でさえも、変革的な技術の変化を誤読したり、地政学的な不安をビジネスの本質的な強さよりも優先したりすることがあり得ることを明らかにしています。
バークシャーの未来への示唆
ウォーレン・バフェットは引退し、グレッグ・エイベルがリーダーシップを引き継ぐ中、その後継者には暗黙の使命が課されています。それは、バークシャーを苦難の繊維メーカーから多角的な金融巨人へと変貌させた哲学的枠組みを厳格に守ることです。TSMCの経験は、コストのかかった教訓として、規律ある忍耐—反応的なコース修正ではなく—が複雑で変動の激しい市場で富を生み出す最も確実な道であることを思い起こさせるものです。
この教訓は、半導体の評価や地政学的緊張の具体的な事例を超えたものです。それは、投資の規律を不確実性の時期に維持することが、魅力的であっても最終的には一時的な懸念に過ぎないものに対してフレームワークを放棄する者よりも、しばしば優れているという永遠の原則を強調しています。