私の娘のポートフォリオ構築：なぜChewyは2026年に価値を提供するのか

娘が最近10歳になったとき、新しい保有銘柄を投資ポートフォリオに加える時期となりました。今年は、任天堂、モンデリーズ、ロケットラボUSAなどいくつかの選択肢を検討した結果、最終的にChewyを選びました。この決定は、感情的な共感と説得力のある財務的論理の両方を兼ね備えています。タイミングも非常に興味深いものです。ペット用品のECリーダーの株価は最近のピークから大きく下落していますが、基礎となる事業は依然として真の強さを示しています。

市場の低迷が予期せぬチャンスをもたらす

Chewyの運営の軌跡と現在の株価評価の乖離は、長期投資家にとって魅力的な設定を生み出しています。2019年に控えめな評価で上場して以来、同社は2021年までに1株あたり100ドルに急騰しました。しかし、その評価は持続不可能と判明し、その後数年間で株価は約15ドルまで大きく調整されました。

この状況で注目すべきなのは、価格の変動そのものではなく、その間に事業がどう変化したかです。株価は荒波を経験しましたが、Chewyの_運営基盤_は着実に強化され続けました。この市場のセンチメントと事業の実態の乖離こそ、思慮深い投資家がしばしばチャンスを見出すポイントです。

数字は明確に物語っています。収益は設立以来約5倍に拡大し、粗利益率も約10ポイント向上しました。さらに印象的なのは、純利益とフリーキャッシュフローの両面で本格的な黒字化を達成したことです。最も重要な指標は、アクティブ顧客数が2019年の1060万から現在の2120万にほぼ倍増したことです。

52週高値から32%下落しているにもかかわらず、四半期ごとの収益も堅調に推移しており、市場は事業の進展に見合わない悲観的な見方を反映しているようです。

Chewyのファンダメンタルズは株価とは異なる物語を語る

Chewyは単なるペット用品の小売業者以上の存在です。同社はペット所有に関わる包括的なエコシステムを構築しており、食料やおもちゃの販売をはるかに超えています。

事業を定義する運営哲学を考えてみましょう。ペットが亡くなった顧客に対して購入した食料を返金したり、残った在庫を寄付できる仕組みを整えたりしています。また、困難なペット関連の移行を経験している顧客に対して思いやりのあるケアパッケージを送るなど、感情的なつながりを理解したビジネスです。

感情面だけでなく、Chewyは強力なリカーリング収益の仕組みも構築しています。Autoship機能により、顧客は定期的に食料や薬品、その他のリピート購入アイテムを配送スケジュールに組み込めます。これにより予測可能な収益源が生まれ、顧客の生涯価値も向上します。Chewy+のリワードプログラムは、最も頻繁に購入する顧客の忠誠心を深めます。同社のプライベートブランド「Get Real」は高いマージンを誇る商品を提供し、新たな広告や獣医療（Chewy Vet Care）への取り組みも、より高利益のカテゴリーへの拡大を示しています。

この層状のビジネスモデルは、事業が成熟するにつれて、収益成長以上に利益率が拡大する可能性を示しています。最近の四半期売上高の成長率は8%と、過去の年間20%の成長と比べると控えめに見えますが、これはより正常化された成長段階を反映しています。重要なのは、収益の拡大よりもマージンの拡大に大きな機会があることです。

26倍の予想PERで取引されている現在の評価は、2021年のバブル期の水準には達していませんが、それでも企業の規模に見合った成長への懐疑的な見方を反映しています。

娘がChewyをポートフォリオに選んだ理由

娘の視点から見ると、Chewyを選ぶのは非常に理にかなっていました。彼女は犬が大好きで、ペットのおやつや誕生日プレゼントを買うのを心から楽しんでいます。この個人的なつながりは重要です。株式を抽象的なティッカーシンボルから、彼女が理解し大切に思う使命を持つ会社へと変えてくれます。

Motley FoolのDavid Gardnerが提唱するGarner-Kretzmann連続体の哲学—年齢分だけ株を持つ—に従い、私たちはこの選択を、投資への理解を深めるための本物の関心を持つ機会と捉えました。投資判断が好奇心や関与から生まれない場合、長期的な思考に定着しにくいのです。

Chewyのコア事業のシンプルさも、教育的な観点から重要です。Rocket Labのような複雑な企業や投機的なベンチャーと比べて、Chewyの価値提案はすぐに理解できます。顧客の家庭に入り、Chewyの製品を見ることができるのです。ビジネスの論理は透明で、若い投資家が基礎知識を築くのに親しみやすいものです。

オペレーショナルエクセレンスが長期的な成長の可能性を牽引

分析の観点から見ると、Chewyは忍耐強い資本に報いるタイプのビジネスです。同社は運営の基本を非常に得意としています。必要なことを卓越して行うのです。

サブスクリプションとリカーリング収益モデルは、顧客関係に堀を築きます。新規顧客はサービスを知ると、定期購入に移行しやすくなります。自動配送の仕組みが本当の問題を解決しているからです。スイッチングコストはそれほど高くありませんが、時間とともにAutoshipをペットケアのルーチンに取り入れることで増加します。

獣医サービスやペット保険、広告などの高マージン事業への拡大は、レバレッジを生み出します。Chewyがこれらの隣接サービスを利用するアクティブ顧客（2100万人超）に働きかけることで、収益と利益の比率は大きく改善される見込みです。

ペット用品メーカーから直接仕入れる規模の優位性は、コスト面でのアドバンテージをもたらし、小規模な競合他社には真似できない価格設定やマージン保護を可能にします。

現在の評価水準で投資判断を下す

娘の長期ポートフォリオにとって、Chewyは数年、数十年にわたって複利を生む可能性のある選択です。同社は非任意のカテゴリーで事業を展開しており、ペットオーナーは経済状況に関わらず食料やケア用品を購入し続けます。事業は収益性を実現しつつ成長を維持できることを証明しています。

現在の評価割引は、一時的な市場の悲観論を反映しているに過ぎず、基本的なファンダメンタルズの悪化を示すものではありません。企業がマージン拡大を示し、この評価水準で規模に見合った成長を証明し続けるなら、投資家のセンチメントはおそらく変わるでしょう。

もちろん、これは保証された結果ではありません。株式市場のパフォーマンスには常に不確実性が伴います。しかし、忍耐強く、ノイズを乗り越えて保有し続ける意志のある投資家にとって、Chewyの運営の進展、顧客の拡大、マージン拡大の可能性は、合理的な長期積み立ての根拠となります。娘が感情的なつながりと基本的な分析に基づいてこの保有を追加した決断は、長期的な視野において十分に考えられたもののようです。