著者：Dhruvang Choudhari（AMINA Bank）翻訳：深潮 TechFlow深潮解説：2026年1月には逆説が浮かび上がる。暗号資産の価格は25％下落している一方で、支援する機関が採用するインフラは加速している。ビットコインは73,000ドルの10ヶ月ぶりの安値に下落したものの、ブラックロックはデジタル資産を2026年の決定的な投資テーマに位置付けている。レバレッジ取引者は220億ドルのポジションを清算し、信託銀行や清算会社（DTCC）は米国債や株式のために本格的なトークン化を推進している。感情指数は極度の悲観に達し、Y CombinatorはUSDCを用いたスタートアップ支援を開始すると発表した。AMINA Bankの分析によると、これはデジタル資産への拒否ではなく、変化し続ける世界の通貨制度の中での再評価である。価格動向と構造的進展の乖離が、現在のサイクル段階を定義している。全文は以下の通り：はじめに2026年1月には逆説が浮かび上がる。暗号資産の価格は25％下落している一方で、支援する機関が採用するインフラは加速している。ビットコインは73,000ドル付近の10ヶ月ぶりの安値に下落したものの、ブラックロックはデジタル資産を2026年の決定的な投資テーマに位置付けている。レバレッジ取引者は220億ドルのポジションを清算し、信託銀行や清算会社（DTCC）は米国債や株式のために本格的なトークン化を推進している。感情指数は極度の悲観に達し、Y CombinatorはUSDCを用いたスタートアップ支援を開始すると発表した。2026年の最初の2ヶ月は、デジタル資産市場の決定的な変化を示している。最初は混乱を伴う売り浴びせのように見えたが、実際には主権リスク、通貨制度の変化、そして世界的なレバレッジの強制清算による広範なマクロ的再評価によるものだった。これまでの暗号下落とは異なり、今回の出来事は暗号エコシステム自体からではなく、外部から生じたものである。1月と2月は、今や機関投資家の暗号時代の核心となる逆説を明らかにしている。市場価格は急激に悪化したが、規制の明確さ、インフラの展開、機関のコミットメントはかつてない速度で進行している。価格動向と構造的進展の乖離が、現在のサイクル段階を特徴付けている。本次の分析では、マクロ経済の衝撃がどのように暗号市場の構造を破壊し、なぜビットコインがマクロ資産としてのアイデンティティに挑戦を受けているのか、そして機関資本が変動の中でも構築を続け、撤退しない理由を解説する。市場の低迷下での機関の拡大現物価格の悪化にもかかわらず、機関の参加はむしろ加速している。この加速は、成熟した資産運用者がデジタル資産の根本的な変化をどのように処理しているかを示している。インフラの成熟度は、もはや価格の勢いよりも重要になっている。トークン化が戦略の中心にブラックロックは正式に、デジタル資産とトークン化を2026年の決定的投資テーマに位置付け、人工知能と並び、資本市場の構造的推進力として位置付けている。フランクリン・テンプルトンでは、イノベーションのリーダーシップ層が2026年を「ウォレットネイティブ金融システム」の始まりと表現している。これにより、株式、債券、ファンドは従来の信託・保管の枠組みを経由せず、直接デジタルウォレットに保管される。Y Combinatorは重要なシグナルを発し、2026年春のバッチから、スタートアップがイーサリアム、Base、Solana上でUSDCを用いて資金調達を行う可能性を示した。ステーブルコイン決済は、現在ほぼ1秒以内に清算され、コストは0.01ドル未満と、国境を越えた法定通貨のトラックに比べて明らかに優位性を持つ。規制摩擦の緩和規制の進展は、長らく存在した構造的障壁を静かに取り除いている。SECは、銀行によるデジタル資産の信託サービス提供を妨げていた会計指針を撤回した。また、信託銀行や清算会社（DTCC）は、米国債や大型株、ETFのための本格的なトークン化計画を開始し、トークン化証券と従来の証券の法的等価性を確認した。これにより、実験的採用から内部金融インフラのアップグレードへの移行が示された。暗号資本の地域競争法域はますます政策を競争のレバーとして展開している。香港は、ファンドやファミリーオフィスのための適格なデジタル資産収益に対しゼロ税制のインセンティブを発表し、アジアの主要な機関暗号資産拠点としての地位を確立しつつある。2026年1月時点で、ライセンスを持つ仮想資産取引所は11のプラットフォームが稼働中だ。一方、ドバイは引き続きブロックチェーン優先の政府戦略を推進し、2026年末までに公共部門の取引の50％をオンチェーン化することを目標としている。アラブ首長国連邦の暗号浸透率は約39％に達し、370万人以上のユーザーを抱えている。静寂を破るマクロ経済の衝撃なぜ機関が引き続き構築を続けるのかを理解するには、何が売りを促したのかを理解する必要がある。2025年の比較的安定した期間は、暗号が低ボラティリティの機関のアンカー段階に入ったとの期待を育んだが、これらの仮説は1月に崩壊した。日本と世界のレバレッジの清算2026年1月20日、日本国債市場は急性の圧力に見舞われた。30年物JGBの利回りは30ポイント以上急上昇し、3.91％に達し、27年ぶりの高水準となった。これは、首相の高市早苗の財政に関する発言が債務の持続可能性への懸念を高めた結果である。日本の債務GDP比率は250％を超え、世界の債券市場の焦点となっている。図1：日本の30年国債利回り（過去の推移）出典：TradingView直接的な結果は、円のアービトラージ取引の急速な清算であり、これは低コストのグローバルレバレッジの最大の源泉の一つだ。円資金調達コストの上昇に伴い、投資家はリスク資産を清算して証拠金を確保せざるを得なくなる。ビットコインは91,000ドルを割り込んだが、これは暗号特有の弱さではなく、資産負債表の修復における流動性代理としての役割の変化によるものである。Warsh指名と通貨の再評価この圧力は、1月30日にケビン・ウォーシュが次期FRB議長に指名されたことで高まった。ウォーシュは、長期にわたり実質金利の引き上げとFRB資産負債の大幅縮小を支持しており、緩和的金融政策からの明確な転換と解釈された。24時間以内に、暗号市場の時価総額は約4300億ドル減少した。ビットコインは1日で約7％下落し、イーサリアムや高ベータのアルトコインは二桁のパーセンテージで下落した。この動きは、世界的なドル流動性の再評価を反映しており、投機的なパニックではない。価格動向とビットコインのアイデンティティ危機マクロの衝撃は、ビットコインが機関資産として進化する過程での不安な真実を明らかにした。1月の最後の週には、最も深刻な単日ズレの一つが生じた。1月29日、ビットコインは96,000ドルから80,000ドルへと約15％下落した。暗号派生商品市場は、220億ドル超のレバレッジポジションを清算した。この動きの重要性は、その規模ではなく、相関性の特徴にある。ビットコインは株式と乖離せず、むしろ高ベータのテクノロジー株と同期して取引された。グローバルなデレバレッジ期間中、防御資産としての役割を果たさず、流動性に敏感なリスク資産として振る舞った。2月初旬には、センチメント指標は極度の悲観を示し、暗号恐怖・貪欲指数は19に低下した。重要な技術的レベル、例えば85,400ドルの0.786フィボナッチリトレースメントは断固として突破された。7万ドル台は市場の主要な構造的サポートとなった。図2：2026年1-2月のマクロイベントによるビットコイン価格下落（出典：AMINA Bank）相関性の特徴は、ビットコインの機関投資ポートフォリオにおける役割に関する根本的な疑問を引き起こす。もし、圧力期間中に高ベータのテクノロジー代理として振る舞い、防御的ヘッジではなかった場合、資産配分の議論は見直す必要がある。しかしながら、機関のコミットメントは依然として継続しており、成熟した資産運用者はビットコインの長期的な構造的役割を価格の短期的な相関性に関係なく見積もっていることを示している。プロトコルの進化と差別化価格下落とマクロ環境の悪化にもかかわらず、基盤層の開発は継続している。これは、現在のサイクルの重要な特徴の一つを示している。インフラの開発は、価格の勢いから乖離している。イーサリアムは、スケーリングのために実行効率、検閲耐性、MEV緩和に焦点を続けている。次期アップグレードのGlamsterdamは、ガス制限を2億に引き上げ、理論的なスループットは約10,000TPSに近づくことを目指している。ソラナは、性能向上を追求している。Alpenglowアップグレードは、取引の最終性を12.8秒から約100〜150ミリ秒に短縮し、実運用で最速の決済層の一つとして位置付けている。これらの技術的進歩は、市場の感情に関係なく、長期的な資本のコミットメントとエンジニアリングの発展を反映している。運用リスクを浮き彫りにするセキュリティ損失機関のインフラが成熟しても、セキュリティインシデントは運用の脆弱性を浮き彫りにしている。2026年1月には、盗難資金が37億ドルを超え、過去1年で最大の月次総額となった。うち31億ドル以上はフィッシングやソーシャルエンジニアリング攻撃によるもので、スマートコントラクトの故障によるものではない。最大の事件は、2.8億ドル超の被害をもたらし、ハードウェアウォレットのユーザーを対象としたAI生成音声のなりすまし攻撃だった。これらの事件は、リスクの構造的変化を強調している。人的・運用上の脆弱性が、今や機関の暗号参加者にとって最大の攻撃対象となっている。このパターンは、規制監督の下で運営される信託フレームワークが、単なるコンプライアンスを超えた競争優位をもたらす理由を強化している。運用の安全性を確保するためのプロトコル、機関レベルの鍵管理、保険の枠組みは、もはや必須条件となっている。結論2026年1-2月の調整は、デジタル資産への拒否ではなく、変化し続ける世界の通貨制度の中での再評価を示している。暗号は今や、主権債券市場、中央銀行のリーダーシップ、地政学的緊張の高まりに直接反応している。この敏感さはボラティリティをもたらすが、一方で統合を確かなものにしている。同時に、機関の採用、規制の明確化、プロトコルの開発は、売り浴びせの中でも推進されている。トークン化は、物語からインフラの展開へと移行し、ウォレットネイティブ金融は理論から実装へと進んでいる。2026年初頭は、暗号市場の崩壊を意味しない。むしろ、機関の成熟度に対する最初の本格的な圧力テストである。価格はテストに失敗したものの、基盤となるインフラは優れた成果を示した。価格動向と構造的進展の乖離は、機関の展開、規制の明確化、インフラの成熟が最終的に市場評価に反映されるまで、無限に続くことはない。
2024年1月の暗号市場分析：価格は下落しているが、機関向けのインフラ整備は加速している
著者：Dhruvang Choudhari（AMINA Bank）
翻訳：深潮 TechFlow
深潮解説：2026年1月には逆説が浮かび上がる。暗号資産の価格は25％下落している一方で、支援する機関が採用するインフラは加速している。ビットコインは73,000ドルの10ヶ月ぶりの安値に下落したものの、ブラックロックはデジタル資産を2026年の決定的な投資テーマに位置付けている。
レバレッジ取引者は220億ドルのポジションを清算し、信託銀行や清算会社（DTCC）は米国債や株式のために本格的なトークン化を推進している。感情指数は極度の悲観に達し、Y CombinatorはUSDCを用いたスタートアップ支援を開始すると発表した。
AMINA Bankの分析によると、これはデジタル資産への拒否ではなく、変化し続ける世界の通貨制度の中での再評価である。価格動向と構造的進展の乖離が、現在のサイクル段階を定義している。
全文は以下の通り：
はじめに
2026年1月には逆説が浮かび上がる。暗号資産の価格は25％下落している一方で、支援する機関が採用するインフラは加速している。
ビットコインは73,000ドル付近の10ヶ月ぶりの安値に下落したものの、ブラックロックはデジタル資産を2026年の決定的な投資テーマに位置付けている。レバレッジ取引者は220億ドルのポジションを清算し、信託銀行や清算会社（DTCC）は米国債や株式のために本格的なトークン化を推進している。感情指数は極度の悲観に達し、Y CombinatorはUSDCを用いたスタートアップ支援を開始すると発表した。
2026年の最初の2ヶ月は、デジタル資産市場の決定的な変化を示している。最初は混乱を伴う売り浴びせのように見えたが、実際には主権リスク、通貨制度の変化、そして世界的なレバレッジの強制清算による広範なマクロ的再評価によるものだった。これまでの暗号下落とは異なり、今回の出来事は暗号エコシステム自体からではなく、外部から生じたものである。
1月と2月は、今や機関投資家の暗号時代の核心となる逆説を明らかにしている。市場価格は急激に悪化したが、規制の明確さ、インフラの展開、機関のコミットメントはかつてない速度で進行している。価格動向と構造的進展の乖離が、現在のサイクル段階を特徴付けている。
本次の分析では、マクロ経済の衝撃がどのように暗号市場の構造を破壊し、なぜビットコインがマクロ資産としてのアイデンティティに挑戦を受けているのか、そして機関資本が変動の中でも構築を続け、撤退しない理由を解説する。
市場の低迷下での機関の拡大
現物価格の悪化にもかかわらず、機関の参加はむしろ加速している。この加速は、成熟した資産運用者がデジタル資産の根本的な変化をどのように処理しているかを示している。インフラの成熟度は、もはや価格の勢いよりも重要になっている。
トークン化が戦略の中心に
ブラックロックは正式に、デジタル資産とトークン化を2026年の決定的投資テーマに位置付け、人工知能と並び、資本市場の構造的推進力として位置付けている。
フランクリン・テンプルトンでは、イノベーションのリーダーシップ層が2026年を「ウォレットネイティブ金融システム」の始まりと表現している。これにより、株式、債券、ファンドは従来の信託・保管の枠組みを経由せず、直接デジタルウォレットに保管される。
Y Combinatorは重要なシグナルを発し、2026年春のバッチから、スタートアップがイーサリアム、Base、Solana上でUSDCを用いて資金調達を行う可能性を示した。ステーブルコイン決済は、現在ほぼ1秒以内に清算され、コストは0.01ドル未満と、国境を越えた法定通貨のトラックに比べて明らかに優位性を持つ。
規制摩擦の緩和
規制の進展は、長らく存在した構造的障壁を静かに取り除いている。SECは、銀行によるデジタル資産の信託サービス提供を妨げていた会計指針を撤回した。また、信託銀行や清算会社（DTCC）は、米国債や大型株、ETFのための本格的なトークン化計画を開始し、トークン化証券と従来の証券の法的等価性を確認した。
これにより、実験的採用から内部金融インフラのアップグレードへの移行が示された。
暗号資本の地域競争
法域はますます政策を競争のレバーとして展開している。
香港は、ファンドやファミリーオフィスのための適格なデジタル資産収益に対しゼロ税制のインセンティブを発表し、アジアの主要な機関暗号資産拠点としての地位を確立しつつある。2026年1月時点で、ライセンスを持つ仮想資産取引所は11のプラットフォームが稼働中だ。
一方、ドバイは引き続きブロックチェーン優先の政府戦略を推進し、2026年末までに公共部門の取引の50％をオンチェーン化することを目標としている。アラブ首長国連邦の暗号浸透率は約39％に達し、370万人以上のユーザーを抱えている。
静寂を破るマクロ経済の衝撃
なぜ機関が引き続き構築を続けるのかを理解するには、何が売りを促したのかを理解する必要がある。2025年の比較的安定した期間は、暗号が低ボラティリティの機関のアンカー段階に入ったとの期待を育んだが、これらの仮説は1月に崩壊した。
日本と世界のレバレッジの清算
2026年1月20日、日本国債市場は急性の圧力に見舞われた。30年物JGBの利回りは30ポイント以上急上昇し、3.91％に達し、27年ぶりの高水準となった。これは、首相の高市早苗の財政に関する発言が債務の持続可能性への懸念を高めた結果である。日本の債務GDP比率は250％を超え、世界の債券市場の焦点となっている。
図1：日本の30年国債利回り（過去の推移）
出典：TradingView
直接的な結果は、円のアービトラージ取引の急速な清算であり、これは低コストのグローバルレバレッジの最大の源泉の一つだ。円資金調達コストの上昇に伴い、投資家はリスク資産を清算して証拠金を確保せざるを得なくなる。ビットコインは91,000ドルを割り込んだが、これは暗号特有の弱さではなく、資産負債表の修復における流動性代理としての役割の変化によるものである。
Warsh指名と通貨の再評価
この圧力は、1月30日にケビン・ウォーシュが次期FRB議長に指名されたことで高まった。ウォーシュは、長期にわたり実質金利の引き上げとFRB資産負債の大幅縮小を支持しており、緩和的金融政策からの明確な転換と解釈された。
24時間以内に、暗号市場の時価総額は約4300億ドル減少した。ビットコインは1日で約7％下落し、イーサリアムや高ベータのアルトコインは二桁のパーセンテージで下落した。この動きは、世界的なドル流動性の再評価を反映しており、投機的なパニックではない。
価格動向とビットコインのアイデンティティ危機
マクロの衝撃は、ビットコインが機関資産として進化する過程での不安な真実を明らかにした。1月の最後の週には、最も深刻な単日ズレの一つが生じた。
1月29日、ビットコインは96,000ドルから80,000ドルへと約15％下落した。暗号派生商品市場は、220億ドル超のレバレッジポジションを清算した。この動きの重要性は、その規模ではなく、相関性の特徴にある。
ビットコインは株式と乖離せず、むしろ高ベータのテクノロジー株と同期して取引された。グローバルなデレバレッジ期間中、防御資産としての役割を果たさず、流動性に敏感なリスク資産として振る舞った。
2月初旬には、センチメント指標は極度の悲観を示し、暗号恐怖・貪欲指数は19に低下した。重要な技術的レベル、例えば85,400ドルの0.786フィボナッチリトレースメントは断固として突破された。7万ドル台は市場の主要な構造的サポートとなった。
図2：2026年1-2月のマクロイベントによるビットコイン価格下落（出典：AMINA Bank）
相関性の特徴は、ビットコインの機関投資ポートフォリオにおける役割に関する根本的な疑問を引き起こす。もし、圧力期間中に高ベータのテクノロジー代理として振る舞い、防御的ヘッジではなかった場合、資産配分の議論は見直す必要がある。しかしながら、機関のコミットメントは依然として継続しており、成熟した資産運用者はビットコインの長期的な構造的役割を価格の短期的な相関性に関係なく見積もっていることを示している。
プロトコルの進化と差別化
価格下落とマクロ環境の悪化にもかかわらず、基盤層の開発は継続している。これは、現在のサイクルの重要な特徴の一つを示している。インフラの開発は、価格の勢いから乖離している。
イーサリアムは、スケーリングのために実行効率、検閲耐性、MEV緩和に焦点を続けている。次期アップグレードのGlamsterdamは、ガス制限を2億に引き上げ、理論的なスループットは約10,000TPSに近づくことを目指している。
ソラナは、性能向上を追求している。Alpenglowアップグレードは、取引の最終性を12.8秒から約100〜150ミリ秒に短縮し、実運用で最速の決済層の一つとして位置付けている。
これらの技術的進歩は、市場の感情に関係なく、長期的な資本のコミットメントとエンジニアリングの発展を反映している。
運用リスクを浮き彫りにするセキュリティ損失
機関のインフラが成熟しても、セキュリティインシデントは運用の脆弱性を浮き彫りにしている。2026年1月には、盗難資金が37億ドルを超え、過去1年で最大の月次総額となった。うち31億ドル以上はフィッシングやソーシャルエンジニアリング攻撃によるもので、スマートコントラクトの故障によるものではない。
最大の事件は、2.8億ドル超の被害をもたらし、ハードウェアウォレットのユーザーを対象としたAI生成音声のなりすまし攻撃だった。これらの事件は、リスクの構造的変化を強調している。人的・運用上の脆弱性が、今や機関の暗号参加者にとって最大の攻撃対象となっている。
このパターンは、規制監督の下で運営される信託フレームワークが、単なるコンプライアンスを超えた競争優位をもたらす理由を強化している。運用の安全性を確保するためのプロトコル、機関レベルの鍵管理、保険の枠組みは、もはや必須条件となっている。
結論
2026年1-2月の調整は、デジタル資産への拒否ではなく、変化し続ける世界の通貨制度の中での再評価を示している。暗号は今や、主権債券市場、中央銀行のリーダーシップ、地政学的緊張の高まりに直接反応している。この敏感さはボラティリティをもたらすが、一方で統合を確かなものにしている。
同時に、機関の採用、規制の明確化、プロトコルの開発は、売り浴びせの中でも推進されている。トークン化は、物語からインフラの展開へと移行し、ウォレットネイティブ金融は理論から実装へと進んでいる。
2026年初頭は、暗号市場の崩壊を意味しない。むしろ、機関の成熟度に対する最初の本格的な圧力テストである。価格はテストに失敗したものの、基盤となるインフラは優れた成果を示した。
価格動向と構造的進展の乖離は、機関の展開、規制の明確化、インフラの成熟が最終的に市場評価に反映されるまで、無限に続くことはない。