なぜ私は周りの人にこう答えるのか？

誰かに聞かれた：ビットコインが12万から7万に下がったけど、どう思う？

私は言う：やっと飾らなくて済むようになった。これこそがビットコインの最も正直な瞬間だ。

紙幣を刷るときは、インフレヘッジと言い、
ETFの承認時は、機関投資家の認める証拠だと言い、
暴落時は、リスク資産だと語る。

物語は崩れた？崩れた方が良い。

多くの人が毎日喧嘩している：ビットコインは本当に避難先なのか、それともリスク資産なのか？
誰かがデータを持ち出して言う：米国株が下がればビットコインも下がる、純粋なリスク資産だと。
誰かが歴史的な杖を振る：パンデミックやロシア・ウクライナ危機のときも上昇している、明らかに避難先だと。
機関投資家が場を取り繕う：それは代替資産であり、リスク分散に役立つ……

しかし私は伝える、この議論自体が虚構の命題だと。

今のビットコイン最大の問題は、「それは何か」ということではなく、
市場がもはや何の物語を使って価格をつけていいのかわからなくなっていることだ。
過去にBTCを絶賛した物語は次々と崩れた。
そしてこれこそが、この暴落の最も健全なサインかもしれない。

1月29日の典型例：
米国株が暴落し、避難ムードが高まる中、もしビットコインがデジタルゴールドなら安定すべきだ。
米連邦準備制度理事会がハト派に傾けば、リスク資産は下落し、ビットコインも下がるはずだ。

結果はどうか？
それは全く逆の二つの論理の中で、直接暴落を選択した。
株価が下がればビットコインも下がる、リスク資産として。
米連邦がハト派になればビットコインも下がる、やはりリスク資産として。
金が上昇してもビットコインは上がらず、避難先のようでもない。

ETF承認後、ビットコインとS&P500の相関性は一気に高まり、ほぼ同時に動く。
それはまるで：
株と一緒に下がる「避難資産」、
株より早く下落する「リスク資産」だ。

精神分裂じゃないのか？

2022年10月の126,273から今の70,370へ、
約45%の下落、時価総額は2.5兆ドルから1.4兆ドルへ。
誰かが叫ぶデス・スパイラル、「大空頭」の原型もこれを自己強化型の崩壊と語る。

見た目はひどいが、私はこう言いたい：
これこそがBTCの最もリアルな瞬間だ。

これまで、BTCは無理やり三層の皮を被せられてきた。

1. 2017—2020：パンクロックの反政府通貨
マイナーすぎて、兆ドルの時価総額は支えきれない。

2. 2020—2023：ウォール街のデジタルゴールド
結果、米国のインフレが爆発し、BTCは60%暴落、金は相変わらず堅実。
物語は崩れた。

3. 2024—2025：ナスダック式のテクノロジー成長株
ETFが登場し、テクノロジー株と連動。
テクノロジー株が調整局面に入ると、誰よりも激しく下落。
物語はまた崩れた。

今のBTCは非常に困惑している：語るべき物語がない。

しかし私は思う、これはむしろ良いことだ。

第一に、誤った物語に騙されて入ってきた人たちがついに去った。
インフレヘッジを叫ぶ機関投資家や、テクノロジー株に踊らされた個人投資家は、破産し、資金を流出させる。
残ったのは、真剣に信じているか、ギャンブルに負けて認めざるを得ない人たちだけだ。

第二に、物語がなくなることで、より本質に近づく。
BTCにはキャッシュフローも配当も利益もない、
価値は100%、「次の誰かがいくら出すか」に依存している。
純粋なコンセンサスゲームだ。

以前は物語があったから理性的な投資もできたが、
今や物語がなくなれば、認めざるを得ない：これこそがギャンブルだと。

賭けているのは、まだ信じる人がいるかどうか。

第三に、これは初めてでも最後でもない。
2018年や2022年ももっとひどく下落し、物語は死んだと言われたが、
それでもまた蘇った。
標準解を見つけたからではなく、
誰かが何であれ、それを認めているからだ。

問いに戻る：ビットコインは一体何なのか？

市場は試験会場ではなく、資産に標準解は必要ない。
2021年の紙幣刷りはインフレヘッジ、
2024年のETFは機関投資家の認証、
2026年の暴落はリスク資産。

これはビットコインの問題ではなく、
私たちがあまりにも急いでタグを貼りすぎているだけだ。

ビットコインはビットコインだ。
上がれば嬉しい、下がれば辛い、それだけで十分だ。

「それは何か」を毎日研究している人たちへ、
本当に問いたいのは：
自分がまだ上がると信じる理由を見つけられるかどうかだ。

でも、理由がなければ信じられないなら、最初から信じていないのと同じだ。

最後に一言：
「デジタルゴールド」「インフレ対策」「機関投資家参入」に騙されてきた連中は黙れ。
残ったのは、より賢いわけではなく、物語を必要としないだけだ。

物語はもういい。
上がるときに稼ぎ、下がるときに耐え、あるいは逃げる。
これこそが暗号資産市場の最もリアルな姿だ。

標準解のようなものを装う連中よりも、少なくとも正直だ。