市場は本格的な清算の時期に入る

TLDR
1. 市場はすべてのレバレッジ長を打ち破る形で終わる
2. 米国株、貴金属、資金はすべて逃避中
3. 機関のヘッジ需要が非常に高く、skewは左偏し極めて深刻、下落時の保険料は非常に高騰
4. すべての公開されたロングポジションは挑戦を受ける
5. 市場のホットなセクターは予測市場とRWAのみ
6. MSTRは根本的な挑戦を受け、他のDATはほぼ破産状態
7. 真のヘッジは依然として原始的なポジションでのヘッジを重視
8. 底値レンジの形成が始まり、周期取引者は仕掛け可能（MSTRのコストは約66,000米ドル、現在の200Tマイニングマシンのコストは約58,000〜60,000米ドル）
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1. 市場はすべてのレバレッジ長を打ち破る形で終わる
17年以降のすべての下落は、すべてのレバレッジ長を打ち破ることで終わった。
これは流動性に関連している。
マーケットメイカー（流動性提供者）は、市場に過剰な売り圧力を感じたとき、流動性を薄め、防御的に注文を出す。
これが、下落がOIの強力な清算によって終わる理由だ。
現在のOIは十分な清算を伴っておらず、底値レンジの形成が始まっている可能性がある。
2. 米国株、貴金属の資金はすべて逃避中
これは珍しいことではなく、米国株のバブルが過熱し、地政学的不確実性やFRB議長交代時に、機関はまずリスクエクスポージャーのヘッジや利益確定を行う。
同時に、現在の米国株の利益はすでに巨大だ。
貴金属も避難需要の高まりに対応しており、銀の倍増相場では市場に歪みが生じている。
これは以前、機関が銀のプレミアム（保証金）比率を引き上げたことと直接関係しており、過剰な成長に対して予防措置を取った結果だ。（プレミアムの増加は銀先物市場の大量の清算を引き起こし、リスクを低減させる）
3. 現在、翌日・当週のビットコインオプションのSkewは左偏が深刻
翌日15デルタは-40に達し、機関は本当に防御の困難に陥っている。
市場がパニックに入ると、市場下落の保険は非常に高価になる。
機関は、市場がパニックの熊市に入ったと判断し、非取引日の週末に対しても恐怖を示す。
負のskewと負のGEXの状況下では、マーケットメイカーはしばしばガンマショートを取り、下落時にはデルタがより負になり、デルタ中性を維持するためにより多くの原資産を売る必要があり、これが下落を拡大し、トレンドを加速させる。
特にGamma Wallに近づくと、マーケットメイカーは売り圧力を増やし、行使を避ける。
GEXが正の場合は、下落を買い戻してヘッジし、市場を安定させる。負のSkewは負のGEXを誘発し、下落リスクを増大させる。
主要テック株のGEXは正で、全体的なファンダメンタルズも支えられているため、テック株のパフォーマンスは暗号市場よりも明らかに良好（ナスダックは10%下落、BTCは30%下落）。
4. 明確なネガティブ要因が出たとき、市場は流動性を獲得できる突破ポイントを探す傾向があり、これは暗号市場の流動性不足と関連している。市場が弱気に傾くと、買い圧力は大きく縮小する。
これにより、市場は空売りに狙われやすい脆弱な状態になる。
この背景のもと、市場に露出しているロングリスクポジションはすべて流動性獲得のターゲットとなる。K線の動きは流動性の迅速な獲得と関連する。
ここで重要な二つのポイント
MSTRのコスト：約63,000米ドル
200Tのマイニングマシンコスト：約58,000〜60,000米ドル
5. 現在の暗号市場の資金調達状況から
AI予測市場やRWAは、依然としてVCが暗号市場でチャンスを探す主要な方向性であり、これが個人投資家がAlphaリターンを得る可能性のある場所でもある。
以前のプロジェクト、例えばレイヤー2、パブリックチェーン、GameFi、SocialFiについては、
全体のキャッシュフロー、マーケットメイキング、マーケティングの専門性が試される。
これは非常に大きな挑戦となるだろう。
6. MSTRは根本的な挑戦を受け、DATはほぼ破産状態
NAVは通常、企業のビットコイン保有の市場価値を指し、StrategyのBTC資産に対する評価に使われる。簡単な公式は次の通り：
Bitcoin NAV = 保有ビットコイン数 × 現在のビットコイン価格
現在のMSTRのNAVは713,502BTC、総コストは66,044USDで、Bitcoin NAVは約713,502 × 66,044 ≈ 47.1億ドル。
mNAVは、Strategyの企業価値をそのビットコインNAVの倍数で測る指標で、株式の割高・割安を判断するのに使われる（mNAV > 1は割高）。
公式は：
mNAV = 企業価値 (Enterprise Value, EV) / Bitcoin NAV
企業価値(EV)の計算：EV = 時価総額（普通株全体） + 総負債 - 現金・現金同等物。優先株や転換社債も含めて調整されることもある。
時価総額 = 株価 × 流通株数 = 106.99 × 289,340,000 ≈ 30,960,446,600（約$30.96億）
EV = 時価総額 + 総負債 - 現金・現金同等物 = 30.96億 + 8.22億 - 0.054億 ≈ 39.126億
mNAV = 39.126 / 47.04 ≈ 0.832（約17%の割引、mNAV < 1はBTC資産に対して割安取引を示し、市場のセンチメントやBTCの下落に影響される）
7. その一方で、MSTRのプレミアムアービトラージも消失しつつあり、要するに持ち高が軽くなる。
最近の貴金属や米国株、暗号市場の崩壊を考えると、真のヘッジは依然として自己のポジションのヘッジであり、多資産によるヘッジではない。
これにより、皆が潜在的な流動性逼迫リスクに備えて現金を回収しているように見える。
要するに、市場の危機の可能性が高まっていると考え、流動性逼迫時には現金が最強となる。
8. 底値レンジの形成が始まり、周期取引者は仕掛け可能（MSTRのコストは約66,000米ドル、現在の200Tマイニングマシンのコストは約58,000〜60,000米ドル）
200Tマシンのコスト0.06Uで計算すると、マイニングマシンの停止コストは58,000〜60,000米ドル付近に達し、これが最終的な仕掛けポイントとなる。これは、周期取引者が注目するポイントでもある。
清算されにくい大口のBTC保有者であるMSTRのコストも、市場のターゲット価格となる可能性が高い。（興味があれば、別途詳しく書くこともできる）