無担保融資はまだDeFiのフロンティアですが、非常に大きなチャンスです。オンチェーンの資本コストの低さと、ブロックチェーンやDeFiに内蔵された自動化の特性により、従来の貸し手（商業および消費者）に対して競争優位性を生み出すはずです。

もちろん、欠けている要素はリスク管理です。DeFiは一般的に、オンチェーン資産の過剰担保融資に依存しており、融資における最も難しいリスク管理の部分を回避しています。
清算者は即座に担保をDEXに投げ込めるのか？清算者が待機資本を持たずに済むような安価または無料のフラッシュローンは利用可能か？もし両方に「はい」なら、それをサポートされる担保としてリストアップしてください。トークンの発行者が誰であっても気にする人はいません。市場性があり、トークンコントラクトにバックドアがなければ問題ありません。
これはやや単純化しすぎかもしれませんが、大きく外れてはいません。しかし、それは機能します。信用損失を低く抑え、回収時間を実質ゼロにします。
現在、一部の企業やプロトコルはトークン化されたRWA（実物資産）を実験しています。これらは一般的に二次市場の流動性が不足しているため、リスク管理には資産の発行者の信用調査が必要です。
これは波乱の多い道のりでしたが、ついにオンチェーンで通常低金利の対象となる担保の資格を得るための持続可能な軌道に乗り始めているようです。金利が通常低いのは、DeFiが十分な債務を発行して貸出需要を満たすのに苦労しているからです。
したがって、やがて無担保融資は解決すべき問題となるでしょう。
また、これは非常に大きな市場です。米国だけでも、2025年初頭には約(の消費者無担保債務がありました。その数字はビジネスローンとともにさらに大きくなります。
個人的には、消費者無担保融資はビジネス融資よりも先にオンチェーンで持続可能になると考えています。なぜなら、より大数の法則に影響されやすいためです。暗号通貨は時にプライベートクレジットの契約条件を理解するのが苦手かもしれませんが、多くの数値に強い人々がいて、小さくて多様なローンの大量処理を通じてリスクフレームワークを構築できます。
そして、そのリスクフレームワークは重要です。米国のクレジットカードの経済性を理解するために見てみましょう。スクリーンショットには、2023年の連邦準備制度理事会のデータに基づく棒グラフが表示されています。
ご覧の通り、DeFiはこの多くを両側の取引を簡素化できます。誰もが嫌う非利息収益、すなわち手数料は、一般的にDeFi内では存在しません。非利息費用（バックオフィス、信用調査、回収、コンプライアンスなど）もまた、DeFiではかなり小さくなっています。これら二つを除けば、消費者向けの製品はずっと安価になり、DeFiのマージンも厚くなります。
しかし、その信用損失の棒グラフを見てください。約4%です。そして、それは多くの非利息費用や法的手段、信用移行を監視するプロセスによって低く抑えられています。誰かが1年前に良好な信用品質だったからといって、今日もそうだとは限りません。
ここにDeFiの大きな穴があります。おそらく、信用損失が爆発的に増加しない限り、非利息費用を完全に排除することはできません。良いニュースは、このグラフの信用損失は実際にかなり増加しても、経済的に成り立つ可能性があることです。しかし、これらは二値的な結果に向かいやすく、大量のユーザーを扱うため、信用調査、監視、信用限度額の引き上げ/引き下げの方法に欠陥があれば、破綻する可能性があります。
もちろん、コントロール外の事象もあります。Aaveの借り手が仕事を失っても、それがローンの信用品質に影響を与えるわけではありません。ただし十分な担保が必要です。したがって、無担保ははるかに複雑であり、詐欺を最小限に抑えるよう設計しても、より難しいです。
それでも大きな賞品です。少なくとも一部の専門的な貸し手が、自分たちのローンポートフォリオを担保としてDeFiで借入を行うために参入してくると予想していますが、最大の突破口は、プロトコルレベルでユーザーを直接スクリーニングまたはフィルタリングする方法を見つけることになるでしょう。