戦火が燃え盛ること2週間、しかし金は下落した。
ホルムズ海峡封鎖や米軍によるイランの石油施設攻撃、油価が40％急騰する背景の中、伝統的な安全資産である金は高騰せず、むしろ戦前から約6％下落し、一時は5000ドル/オンスの節目を割り込んだ。この「避難所失敗」の劇は、市場を混乱に陥れた。
しかし、JPモルガン・チェースが3月13日に発表したコモディティレポートは、直感に反する答えを示している：危機初期に金が売られるのは、歴史の繰り返しであり、安全資産の論理の終わりではない。さらに驚くべきことに、このウォール街の大手銀行は、今年の金価格が6300ドルに達すると豪語している。
一、「インフレ爆弾」が「避難火薬」を圧倒：なぜ銃声の中で金は倒れるのか？1. 原油価格のバタフライ効果
● 3月16日、現物金は一時5000ドルを割り、4967.44ドル/オンスにまで下落した。表面上は金の「急落」だが、その背後には明確な伝導連鎖がある：ホルムズ海峡の半封鎖→油価の急騰→インフレ期待の高まり→FRBの利下げ期待の後退→ドル高→金の圧迫。
● 2月末以降、紛争の激化によりブレント原油は40％超上昇し、一時は100ドル/バレルを超えた。米国のガソリン小売価格は2週間で約25％上昇し、2023年10月以来の最高値を記録した。RJO先物の上級戦略家Bob Haberkornは、「油価の上昇はインフレを押し上げ、中央銀行の利下げ意欲は6ヶ月前よりも弱まっている。これは金価格にとって明確なネガティブ要因だ」と述べている。
● CMEのFedWatchツールによると、市場は2026年の利下げ回数予想を2回から1回に縮小し、3回目の利下げ確率は50％に低下している。同時に、ドル指数は100ポイントを超え、米国債の利回りは上昇を続けている。
● 国信期貨の首席分析家、顧冯達は、「現在の市場の主軸は『地政学的リスク回避』から『インフレと金融政策の駆け引き』に移行しており、安全資産買いは『インフレ—引き締め』のロジックに完全に打ち消されている」と指摘している。
二、モルガン・スタンレーの「逆人性」解釈：下落自体が買いシグナル
● モルガン・スタンレーはレポートで、核心的な見解を示している：VIX恐怖指数が高騰しているとき、金はしばしば「一斉に売られる」傾向がある。
● 2006年以来のデータを統計すると、VIXが30以上の高水準で持続的に上昇しているとき、金の平均週次リターンはマイナスに転じる。これは全VIX区間の中で唯一の特徴であり、その期間の金価格上昇確率はわずか45％だ。
● 背後のロジックは、：市場が急激に圧縮されると、投資家は証拠金追徴やポートフォリオのリバランスに直面し、流動性の高い資産を売却して現金化を図る。金は流動性が高いため、最も売られやすい資産となる。実際、先週の世界の金ETFの流出はこの現象の証左だ。
モルガン・スタンレーは、2006年以来VIXが初めて30を超えた25件の事例を整理し、明確な規則性を見出した。
● 最初の2取引日：売り圧力が最も集中し、金価格は平均約0.5％下落。
● 3日目以降：持続的に反発を開始。
● 第4日目：平均して全ての失地を回復し、突破前の水準を超える。
● 10日目：安値からピークまでの平均上昇率は2％超。
「地政学的衝突のリスクプレミアムは非常に短期間であり、多くは『期待買い、事実売り』の形で現れる」とモルガン・スタンレーは指摘している。これが、イラン紛争発生後に金価格が上昇を維持できなかった理由だ。
同時に、同銀行は尾部リスクも警告している。2008年の世界金融危機、2011年の欧州債務危機、2020年の新型コロナウイルス感染症の期間、VIXは長期にわたり高水準を維持し、金価格の反発は長引いたり中断したりした。言い換えれば、紛争がシステム的な経済危機に発展した場合、規則は崩れる可能性がある。
三、国内機関の見解：論理が収束しつつある
国泰君安期貨の分析家、張驰宁は、「トレーダーは9月の利下げ可能性をほぼ排除し、12月に1回の利下げを予想している」と述べる。しかし、多くのアナリストは重要な転換点を指摘している：油価が上昇を続け、経済成長の動力を侵食し始めると、市場は「インフレ取引」から「スタグフレーション取引」へと移行する可能性がある。
国信期貨の顧冯達は、「スタグフレーション環境下では、経済成長の鈍化とインフレの高進が同時に進行し、金のインフレヘッジ特性が再び重要な価格決定要因となる。逆に反発の契機となる可能性もある」と指摘している。
金価格が下落しているにもかかわらず、一部の資金は押し目買いを行っている。3月12日時点で、SPDR金ETFの保有高は前週比2.53トン増の1075.85トンとなり、CFTCの金の非商業純買い持ち高も968枚増加した。これは、機関投資家が離脱していないことを示し、調整局面での仕込みを進めていることを意味している。
四、中長期の論理：6300ドルの底力はどこに？
モルガン・スタンレーは、2000年以来、米国CPIが2.5ポイント以上急上昇した5つの時期を分析した。その結果、2020-2022年のパンデミック期を除き、他の4つの期間では金は二桁の上昇を記録し、コモディティ総合指数を上回った。
今回の油価ショックが滞胀環境に発展すれば、金のヘッジ価値はさらに高まる。
同銀行のエコノミスト分析によると、油価が120ドル/バレル以上に持続的に上昇すると、景気後退リスクは非線形的に拡大し、雇用市場は実質的に圧迫される。インフレは高止まりするものの、コアインフレへの伝導は限定的と見られ、FRBは雇用目標を優先して緩和に向かうと予測される。
利下げの道筋が加速すれば、金価格に大きな追い風となる。
2026年2月末時点で、中国中央銀行は連続16ヶ月金買い増しを続け、金準備は7422万オンスに増加した。世界黄金協会のデータによると、1月の中央銀行の金購入ペースは鈍化したものの、地政学的不確実性や国際通貨秩序の再構築といった中長期的な支援要因は変わっていない。
東方金誠の上級副総監、瞿瑞は、「金は依然として、世界のシステムリスクに対する最も重要なヘッジ資産だ」と述べている。
五、今後の展望：5000ドルの節目の意義
今週の米連邦準備制度の3月利率決定は重要な変数となる。市場は据え置き予想が大勢だが、注目はパウエル議長の発言次第だ。もし年内の利下げ回数減少を示唆すれば、金価格はさらに圧迫される可能性がある。
テクニカル面では、Gainsグループは今週の金価格は4803.68ドルから5234.68ドルの範囲内で動くと予測している。5000ドルの節目の上昇・下落は、短期の市場心理の指標となる。
上級市場戦略家James Stanleyは、「現物金が5000ドル以上を維持していることは、市場の金価格に対する受容度が高まっている証拠だ。このトレンドが続く限り、買い手は金価格を再び押し上げるチャンスがある」と述べている。
モルガン・スタンレーの最新の価格予測は、明確な道筋を示している：
● 2026年一季度平均：5100ドル/オンス
● 二季度：5530ドル/オンス
● 三季度：5900ドル/オンス
● 四季度：6300ドル/オンス
複数の機関の見解を総合すると、短期的には金は「インフレ—引き締め」ロジックの圧力に直面し、調整は続く可能性がある。しかし、より長期的に見れば、5000ドル付近の調整は、モルガン・スタンレーが言うように、「戦術的な買い場」の再現に過ぎない。
373.24K 人気度
49.98M 人気度
14.35K 人気度
2.11M 人気度
184.24K 人気度
金の異常な急落？JPモルガン・チェースが局面を打破：6300ドルの目標は変わらず！
戦火が燃え盛ること2週間、しかし金は下落した。
ホルムズ海峡封鎖や米軍によるイランの石油施設攻撃、油価が40％急騰する背景の中、伝統的な安全資産である金は高騰せず、むしろ戦前から約6％下落し、一時は5000ドル/オンスの節目を割り込んだ。この「避難所失敗」の劇は、市場を混乱に陥れた。
しかし、JPモルガン・チェースが3月13日に発表したコモディティレポートは、直感に反する答えを示している：危機初期に金が売られるのは、歴史の繰り返しであり、安全資産の論理の終わりではない。さらに驚くべきことに、このウォール街の大手銀行は、今年の金価格が6300ドルに達すると豪語している。
一、「インフレ爆弾」が「避難火薬」を圧倒：なぜ銃声の中で金は倒れるのか？1. 原油価格のバタフライ効果
● 3月16日、現物金は一時5000ドルを割り、4967.44ドル/オンスにまで下落した。表面上は金の「急落」だが、その背後には明確な伝導連鎖がある：ホルムズ海峡の半封鎖→油価の急騰→インフレ期待の高まり→FRBの利下げ期待の後退→ドル高→金の圧迫。
● 2月末以降、紛争の激化によりブレント原油は40％超上昇し、一時は100ドル/バレルを超えた。米国のガソリン小売価格は2週間で約25％上昇し、2023年10月以来の最高値を記録した。RJO先物の上級戦略家Bob Haberkornは、「油価の上昇はインフレを押し上げ、中央銀行の利下げ意欲は6ヶ月前よりも弱まっている。これは金価格にとって明確なネガティブ要因だ」と述べている。
● CMEのFedWatchツールによると、市場は2026年の利下げ回数予想を2回から1回に縮小し、3回目の利下げ確率は50％に低下している。同時に、ドル指数は100ポイントを超え、米国債の利回りは上昇を続けている。
● 国信期貨の首席分析家、顧冯達は、「現在の市場の主軸は『地政学的リスク回避』から『インフレと金融政策の駆け引き』に移行しており、安全資産買いは『インフレ—引き締め』のロジックに完全に打ち消されている」と指摘している。
二、モルガン・スタンレーの「逆人性」解釈：下落自体が買いシグナル
● モルガン・スタンレーはレポートで、核心的な見解を示している：VIX恐怖指数が高騰しているとき、金はしばしば「一斉に売られる」傾向がある。
● 2006年以来のデータを統計すると、VIXが30以上の高水準で持続的に上昇しているとき、金の平均週次リターンはマイナスに転じる。これは全VIX区間の中で唯一の特徴であり、その期間の金価格上昇確率はわずか45％だ。
● 背後のロジックは、：市場が急激に圧縮されると、投資家は証拠金追徴やポートフォリオのリバランスに直面し、流動性の高い資産を売却して現金化を図る。金は流動性が高いため、最も売られやすい資産となる。実際、先週の世界の金ETFの流出はこの現象の証左だ。
モルガン・スタンレーは、2006年以来VIXが初めて30を超えた25件の事例を整理し、明確な規則性を見出した。
● 最初の2取引日：売り圧力が最も集中し、金価格は平均約0.5％下落。
● 3日目以降：持続的に反発を開始。
● 第4日目：平均して全ての失地を回復し、突破前の水準を超える。
● 10日目：安値からピークまでの平均上昇率は2％超。
「地政学的衝突のリスクプレミアムは非常に短期間であり、多くは『期待買い、事実売り』の形で現れる」とモルガン・スタンレーは指摘している。これが、イラン紛争発生後に金価格が上昇を維持できなかった理由だ。
同時に、同銀行は尾部リスクも警告している。2008年の世界金融危機、2011年の欧州債務危機、2020年の新型コロナウイルス感染症の期間、VIXは長期にわたり高水準を維持し、金価格の反発は長引いたり中断したりした。言い換えれば、紛争がシステム的な経済危機に発展した場合、規則は崩れる可能性がある。
三、国内機関の見解：論理が収束しつつある
国泰君安期貨の分析家、張驰宁は、「トレーダーは9月の利下げ可能性をほぼ排除し、12月に1回の利下げを予想している」と述べる。しかし、多くのアナリストは重要な転換点を指摘している：油価が上昇を続け、経済成長の動力を侵食し始めると、市場は「インフレ取引」から「スタグフレーション取引」へと移行する可能性がある。
国信期貨の顧冯達は、「スタグフレーション環境下では、経済成長の鈍化とインフレの高進が同時に進行し、金のインフレヘッジ特性が再び重要な価格決定要因となる。逆に反発の契機となる可能性もある」と指摘している。
金価格が下落しているにもかかわらず、一部の資金は押し目買いを行っている。3月12日時点で、SPDR金ETFの保有高は前週比2.53トン増の1075.85トンとなり、CFTCの金の非商業純買い持ち高も968枚増加した。これは、機関投資家が離脱していないことを示し、調整局面での仕込みを進めていることを意味している。
四、中長期の論理：6300ドルの底力はどこに？
モルガン・スタンレーは、2000年以来、米国CPIが2.5ポイント以上急上昇した5つの時期を分析した。その結果、2020-2022年のパンデミック期を除き、他の4つの期間では金は二桁の上昇を記録し、コモディティ総合指数を上回った。
今回の油価ショックが滞胀環境に発展すれば、金のヘッジ価値はさらに高まる。
同銀行のエコノミスト分析によると、油価が120ドル/バレル以上に持続的に上昇すると、景気後退リスクは非線形的に拡大し、雇用市場は実質的に圧迫される。インフレは高止まりするものの、コアインフレへの伝導は限定的と見られ、FRBは雇用目標を優先して緩和に向かうと予測される。
利下げの道筋が加速すれば、金価格に大きな追い風となる。
2026年2月末時点で、中国中央銀行は連続16ヶ月金買い増しを続け、金準備は7422万オンスに増加した。世界黄金協会のデータによると、1月の中央銀行の金購入ペースは鈍化したものの、地政学的不確実性や国際通貨秩序の再構築といった中長期的な支援要因は変わっていない。
東方金誠の上級副総監、瞿瑞は、「金は依然として、世界のシステムリスクに対する最も重要なヘッジ資産だ」と述べている。
五、今後の展望：5000ドルの節目の意義
今週の米連邦準備制度の3月利率決定は重要な変数となる。市場は据え置き予想が大勢だが、注目はパウエル議長の発言次第だ。もし年内の利下げ回数減少を示唆すれば、金価格はさらに圧迫される可能性がある。
テクニカル面では、Gainsグループは今週の金価格は4803.68ドルから5234.68ドルの範囲内で動くと予測している。5000ドルの節目の上昇・下落は、短期の市場心理の指標となる。
上級市場戦略家James Stanleyは、「現物金が5000ドル以上を維持していることは、市場の金価格に対する受容度が高まっている証拠だ。このトレンドが続く限り、買い手は金価格を再び押し上げるチャンスがある」と述べている。
モルガン・スタンレーの最新の価格予測は、明確な道筋を示している：
● 2026年一季度平均：5100ドル/オンス
● 二季度：5530ドル/オンス
● 三季度：5900ドル/オンス
● 四季度：6300ドル/オンス
複数の機関の見解を総合すると、短期的には金は「インフレ—引き締め」ロジックの圧力に直面し、調整は続く可能性がある。しかし、より長期的に見れば、5000ドル付近の調整は、モルガン・スタンレーが言うように、「戦術的な買い場」の再現に過ぎない。