今週、金は43年ぶりの最悪の週次下落を記録し、市場に衝撃を与えています。
今週、金の下落幅は1983年3月以来最大となり、現物金価格は8営業日連続で下落し、2023年10月以降最長の連続下落記録を更新しました。同時に、銀は今週15％を超える下落を見せ、パラジウムとプラチナも同時に下落しています。
この暴落の引き金は、中東情勢の激化によるエネルギー価格の上昇が、利下げ期待を押し下げたことにあります。市場は米連邦準備制度の利上げを50％の確率で織り込むようになり、貴金属の売り浴びせが一層激化しています。
さらに、市場の警戒感を高めているのは、1983年3月に中東の産油国が大量に金を売却したことによる歴史的崩壊と非常に類似している点です。当時、石油収入の急減により、OPEC加盟国は現金化のために金の保有を売却し、数日で金価格は100ドル以上急落しました。
注目すべきは、歴史的データによると、今週の金の下落は、43年前の「金売り資金調達」暴風雨以来最も激しいものとなっています。
利下げ期待の崩壊と金の安全資産としての役割喪失
米国とイスラエルが先月イランに攻撃を仕掛けて以来、金は数週間連続で下落しており、伝統的な「安全資産」としての役割と大きく乖離しています。
その理由は、戦争がもたらすのは緩和期待ではなく、インフレ圧力だからです。現在、市場は米連邦準備制度の政策路線について根本的な逆転を迎えています。
トレーダーは、10月までに米連邦準備制度が利上げを行う確率を50％と見積もっています。エネルギー価格の高騰がインフレ期待を押し上げており、金は利息を生まない資産として、実質金利の上昇局面では魅力が大きく低下しています。
同時に、市場にはドルの流動性が逼迫している兆候も見られます。クロス通貨ベーシススワップ（cross-currency basis swaps）が今週明らかに拡大し、ドルの資金調達圧力を示しています。
この現象は、ドルの流動性が逼迫するとき、金が投資家にとって優先的に現金化される資産の一つとなるという深層的な論理を説明している可能性があります。
特に、今週の金属市場の最も激しい下落は、アジアとヨーロッパの取引時間帯に集中しており、これはオフショア市場で先にドル不足の圧力が現れるという規則と一致しています。
テクニカルなストップロスの発動と自己強化的な売り
継続的な下落の中で、金のテクニカル指標は著しく悪化し、14日相対力指数（RSI）は30を下回り、一部のトレーダーにとっては売り過剰の領域に入りました。
StoneX FinancialのアナリストRhona O’Connellは、このラウンドの金の調整は、利益確定と流動性の清算が共同で作用した結果だと指摘しています。彼女は、金価格は以前、5200ドル以上で多くの買い注文を引き付けており、市場にはかなりの調整脆弱性が蓄積されていると述べています。
価格が下落し始めると、多くの投資家のストップロス注文が自動的に発動し、売りが急速に自己強化的なスパイラルを形成します。移動平均線などのテクニカルシグナルも下落圧力をさらに強めています。
また、株式市場の下落による受動的な売却も金に波及しています。
O’Connellは、株式資産に関連した強制清算が金価格を押し下げている可能性を指摘し、中央銀行の金購入ペースの鈍化や金ETFの資金流出が市場のセンチメントをさらに圧迫していると述べています。ブルームバーグのデータによると、金ETFは3週連続で資金流出を記録し、3週間で保有量は60トン超減少しています。
1983年の中東「金売り資金調達」の亡霊
現在の状況は、43年前の石油危機による金の崩壊を思い起こさせます。
歴史的資料によると、1983年2月21日前後、英国とノルウェーの石油生産者が先行して価格を引き下げ、OPECは追随圧力に直面し、世界の石油市場は供給過剰の状態に急激に陥りました。石油収入の大幅な減少に直面した中東の産油国（主にOPEC加盟国）は、現金化のために大量の金を売却し、金価格は崩壊しました。
『ニューヨーク・タイムズ』の当時の報道は、この判断を裏付けています。1983年3月1日の記事では、取引業者が中東産油国の金売却が金価格暴落の直接的な引き金だと明言し、石油収入がさらに減少すれば、これらのアラブ諸国はより多くの金を売る可能性があると警告しています。当時、金価格は一週間も経たないうちに高値から105ドル以上急落し、最大の一日の下落幅は42.5ドルに達し、過去3年で最大でした。
また、『ニューヨーク・タイムズ』の報道によると、中東の売却資金はすぐに欧州ドルやその他の短期投資商品に流れ込み、短期金利の低下を招き、世界の金市場に警鐘を鳴らしました。2月21日が米国のプレジデントデーの祝日と重なり、ニューヨーク市場は休場となったため、衝撃は次週に本格化し、その後連鎖的な強制清算を引き起こし、銅、穀物、大豆、砂糖などのコモディティ市場も巻き込まれました。
ZeroHedgeは、1983年の金崩壊は、石油市場が長期の弱気相場に入ったことを示すものであり、OPECの規律の乱れと市場シェアの喪失により、1980年代を通じて原油価格は圧力を受け続けたと指摘しています。
滞 inflationの暗雲と金価格の底打ちなるか
今週の大きな下落にもかかわらず、金は今年に入って約4％上昇しています。1月下旬には一時、1オンスあたり5600ドル近くの史上最高値をつけ、投資家の熱狂、中央銀行の買い増し、トランプ氏のFRB介入懸念など、多くの要因に支えられていました。
しかし、現在のマクロ環境は著しく悪化しています。ブルームバーグの報道によると、ゴールドマン・サックスのエコノミストJoseph Briggsは、エネルギー価格の上昇が今後1年間で世界のGDPを0.3ポイント押し下げ、インフレを0.5〜0.6ポイント押し上げると予測しています。滞 inflationのリスクが高まり、中央銀行の政策余地は大きく制約されています。
ゴールドマンのアナリストChris Husseyは、ホルムズ海峡封鎖は4週目に入り、紛争の早期解決への期待は後退していると指摘します。戦闘が長引けば、原油価格の高止まりは、株式や債券市場の「短期的な痛みを見抜く」ストーリーを難しくし、世界資産の脆弱性をさらに露呈させるでしょう。
金にとっては、実質金利の動向が重要な変数となります。戦闘の長期化とインフレ期待の高まりにより、米連邦準備制度の利上げ路線がより明確になれば、金への圧力は続く可能性があります。一方、地政学的緊張の緩和兆候が見られれば、抑制された安全資産需要が再び解放される可能性もあり、市場の最大の懸念材料です。
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金価格が1週間で暴落、「1983年の大売却」が再現、中東が「金を売って資金調達」？
今週、金は43年ぶりの最悪の週次下落を記録し、市場に衝撃を与えています。
今週、金の下落幅は1983年3月以来最大となり、現物金価格は8営業日連続で下落し、2023年10月以降最長の連続下落記録を更新しました。同時に、銀は今週15％を超える下落を見せ、パラジウムとプラチナも同時に下落しています。
この暴落の引き金は、中東情勢の激化によるエネルギー価格の上昇が、利下げ期待を押し下げたことにあります。市場は米連邦準備制度の利上げを50％の確率で織り込むようになり、貴金属の売り浴びせが一層激化しています。
さらに、市場の警戒感を高めているのは、1983年3月に中東の産油国が大量に金を売却したことによる歴史的崩壊と非常に類似している点です。当時、石油収入の急減により、OPEC加盟国は現金化のために金の保有を売却し、数日で金価格は100ドル以上急落しました。
注目すべきは、歴史的データによると、今週の金の下落は、43年前の「金売り資金調達」暴風雨以来最も激しいものとなっています。
利下げ期待の崩壊と金の安全資産としての役割喪失
米国とイスラエルが先月イランに攻撃を仕掛けて以来、金は数週間連続で下落しており、伝統的な「安全資産」としての役割と大きく乖離しています。
その理由は、戦争がもたらすのは緩和期待ではなく、インフレ圧力だからです。現在、市場は米連邦準備制度の政策路線について根本的な逆転を迎えています。
トレーダーは、10月までに米連邦準備制度が利上げを行う確率を50％と見積もっています。エネルギー価格の高騰がインフレ期待を押し上げており、金は利息を生まない資産として、実質金利の上昇局面では魅力が大きく低下しています。
同時に、市場にはドルの流動性が逼迫している兆候も見られます。クロス通貨ベーシススワップ（cross-currency basis swaps）が今週明らかに拡大し、ドルの資金調達圧力を示しています。
この現象は、ドルの流動性が逼迫するとき、金が投資家にとって優先的に現金化される資産の一つとなるという深層的な論理を説明している可能性があります。
特に、今週の金属市場の最も激しい下落は、アジアとヨーロッパの取引時間帯に集中しており、これはオフショア市場で先にドル不足の圧力が現れるという規則と一致しています。
テクニカルなストップロスの発動と自己強化的な売り
継続的な下落の中で、金のテクニカル指標は著しく悪化し、14日相対力指数（RSI）は30を下回り、一部のトレーダーにとっては売り過剰の領域に入りました。
StoneX FinancialのアナリストRhona O’Connellは、このラウンドの金の調整は、利益確定と流動性の清算が共同で作用した結果だと指摘しています。彼女は、金価格は以前、5200ドル以上で多くの買い注文を引き付けており、市場にはかなりの調整脆弱性が蓄積されていると述べています。
価格が下落し始めると、多くの投資家のストップロス注文が自動的に発動し、売りが急速に自己強化的なスパイラルを形成します。移動平均線などのテクニカルシグナルも下落圧力をさらに強めています。
また、株式市場の下落による受動的な売却も金に波及しています。
O’Connellは、株式資産に関連した強制清算が金価格を押し下げている可能性を指摘し、中央銀行の金購入ペースの鈍化や金ETFの資金流出が市場のセンチメントをさらに圧迫していると述べています。ブルームバーグのデータによると、金ETFは3週連続で資金流出を記録し、3週間で保有量は60トン超減少しています。
1983年の中東「金売り資金調達」の亡霊
現在の状況は、43年前の石油危機による金の崩壊を思い起こさせます。
歴史的資料によると、1983年2月21日前後、英国とノルウェーの石油生産者が先行して価格を引き下げ、OPECは追随圧力に直面し、世界の石油市場は供給過剰の状態に急激に陥りました。石油収入の大幅な減少に直面した中東の産油国（主にOPEC加盟国）は、現金化のために大量の金を売却し、金価格は崩壊しました。
『ニューヨーク・タイムズ』の当時の報道は、この判断を裏付けています。1983年3月1日の記事では、取引業者が中東産油国の金売却が金価格暴落の直接的な引き金だと明言し、石油収入がさらに減少すれば、これらのアラブ諸国はより多くの金を売る可能性があると警告しています。当時、金価格は一週間も経たないうちに高値から105ドル以上急落し、最大の一日の下落幅は42.5ドルに達し、過去3年で最大でした。
また、『ニューヨーク・タイムズ』の報道によると、中東の売却資金はすぐに欧州ドルやその他の短期投資商品に流れ込み、短期金利の低下を招き、世界の金市場に警鐘を鳴らしました。2月21日が米国のプレジデントデーの祝日と重なり、ニューヨーク市場は休場となったため、衝撃は次週に本格化し、その後連鎖的な強制清算を引き起こし、銅、穀物、大豆、砂糖などのコモディティ市場も巻き込まれました。
ZeroHedgeは、1983年の金崩壊は、石油市場が長期の弱気相場に入ったことを示すものであり、OPECの規律の乱れと市場シェアの喪失により、1980年代を通じて原油価格は圧力を受け続けたと指摘しています。
滞 inflationの暗雲と金価格の底打ちなるか
今週の大きな下落にもかかわらず、金は今年に入って約4％上昇しています。1月下旬には一時、1オンスあたり5600ドル近くの史上最高値をつけ、投資家の熱狂、中央銀行の買い増し、トランプ氏のFRB介入懸念など、多くの要因に支えられていました。
しかし、現在のマクロ環境は著しく悪化しています。ブルームバーグの報道によると、ゴールドマン・サックスのエコノミストJoseph Briggsは、エネルギー価格の上昇が今後1年間で世界のGDPを0.3ポイント押し下げ、インフレを0.5〜0.6ポイント押し上げると予測しています。滞 inflationのリスクが高まり、中央銀行の政策余地は大きく制約されています。
ゴールドマンのアナリストChris Husseyは、ホルムズ海峡封鎖は4週目に入り、紛争の早期解決への期待は後退していると指摘します。戦闘が長引けば、原油価格の高止まりは、株式や債券市場の「短期的な痛みを見抜く」ストーリーを難しくし、世界資産の脆弱性をさらに露呈させるでしょう。
金にとっては、実質金利の動向が重要な変数となります。戦闘の長期化とインフレ期待の高まりにより、米連邦準備制度の利上げ路線がより明確になれば、金への圧力は続く可能性があります。一方、地政学的緊張の緩和兆候が見られれば、抑制された安全資産需要が再び解放される可能性もあり、市場の最大の懸念材料です。