米伊戦争の勃発以来、地政学と密接に関連する二つの資産、原油と金は全く異なる動きを示している。前者は大幅に上昇し、後者はわずかに下落している。なぜこうなるのか？
天然の通貨として、金には三つの主要なリスク回避機能がある：地政学リスク回避、インフレリスク回避、ドルリスク回避。金価格はこれら三つの力の影響を受けながら、異なる段階で異なる程度のリスク回避効果を発揮する。
2023年末以降、貴金属は超長期の強気相場を迎え、金価格は1800ドルから5000ドル超まで急騰した。この強い上昇の背景には、金が地政学的リスク回避、インフレ回避、ドルリスク回避の機能を同時に担っていることがある。
2023年10月、ロシア・ウクライナ戦争を土台に、パレスチナ・イスラエル間で大規模な衝突が勃発し、中東は戦乱に陥った。2024年には紅海危機が発生し、マンダ海峡が封鎖された。2025年にはトランプ大統領が再登場し、国際秩序は揺らいでいる。これらはすべて地政学的混乱の表れであり、金価格を強力に支える要因となっている。
一方、2023年にアメリカ経済は過熱から停滞へと切り替わり、2024年には政治的要因の影響で、FRBはインフレ問題が解決していないにもかかわらず、積極的に利下げを開始した。これによりドルの流動性が再び過剰になった。一方は金融緩和の中期的な展開、もう一方は二次的なインフレリスクであり、金はドルリスク回避とインフレ回避の両方の役割を担い、金価格の上昇を後押しした。
これら三つのリスク回避機能が揃った状況で、金価格が上昇しないわけがない。さらに、FRBの金融緩和サイクルの恩恵を受けて、新興市場も先進国市場も、A株も米国株も、皆強気相場に入った。
次に、原油価格について述べると、昨年の原油価格の中心値は前年より明らかに低かった。これは、トランプ政権がOPECと協調し、大幅に原油生産を増やし、ロシアに交渉の譲歩を迫ったためだ。この戦略は一時的に効果を上げ、プーチンは交渉の中で何度も譲歩した。もし米伊戦争がなければ、今年の上半期にロシアとウクライナは停戦協定を結んでいた可能性が高い。
中東戦争の勃発以来、金と原油は何度も反復し、その動きは乖離している。これにはそれぞれ異なる原因がある。
金価格にとって、1月中旬（戦争開始の半月前）頃、米伊の衝突の可能性が高まるにつれて金価格は上昇した。これは金の地政学的リスク回避特性を反映している。当時の市場の主流予想では、この衝突は昨年の「真夜中のハンマー」作戦のように、短期間で終わる一時的な動きと見られていた。
米国がイランに対して「暗殺」作戦を実行した後、金価格は短期的に反発したが、すぐに暴落した。これは資金の主力が金から原油へとシフトしたためだ。前段階で金のポジションが集中していたため、資金は原油の買いを優先し、流動性を確保するために金を売却したのである。つまり、金から原油への「ポジションの切り替え」が金の下落と原油の上昇を引き起こした。
一方、海外市場では米伊戦争の長期化を見越して、米株などリスク資産は圧迫され、資金の引き戻しが起きた。米国の金融市場は流動性危機に直面し、現金に次ぐ流動性の高い資産として、金は大量に売り払われた。これは、3月初旬の金売りは、国際投資家の金に対する弱気ではなく、流動性危機に伴う自己防衛策だった。
もし流動性危機だけなら、金価格は「深いV字」型の下落を形成し、押し目買いの好機となることが多い。しかし、より厄介なのは、その後の展開だ。3月中旬以降、海外の米伊戦争に対する見方はより悲観的になり、海峡の長期封鎖や、戦闘当事者が相手のエネルギー施設を大規模攻撃する懸念が高まった。これにより、原油価格は長期的に高止まりし、世界経済に壊滅的な打撃を与え、国際秩序の崩壊を招く可能性もある。このようなシナリオでは、FRBは利下げを遅らせるか、2022年のように利上げサイクルを再開する可能性もある。こうした見通しの下、金価格は暴落し、過去数年の最高値を更新した。
つまり、金の地政学的リスク回避機能は依然として働いているが、現在金価格を急落させているのは、FRBの金融政策の反転予測である。金のドル反避险属性が地政学リスクやインフレリスクを上回り、主な推進力となっている。過去の下落と比べて、今の金のファンダメンタルズは変化しており、もはや流動性危機や利益確定ではなく、海外のFRB金融引き締め懸念が背景にある。この懸念は、A株や米株などリスク資産にも反映されている。やはり、巣の下には卵はない。
米伊戦争の勃発以来、原油価格も乱高下を繰り返している。その原因は、海外投資家の地政学的認識の偏りにある。「暗殺」作戦後、原油価格は持続的に上昇し、最高で1バレル120ドル近くに達した。しかし、3月上旬、トランプが「戦争はすぐ終わる」と示唆したことで、市場は「TACO」取引を始め、イラン情勢の緩和を見越して原油価格は一時30％急落した。ただし、関税問題と異なり、地政学的危機の主導権はトランプにはなく、海峡封鎖の状況下で完全に退くことはできない。最終的に市場は原油の見通しを修正し、価格は再び上昇基調に戻った。
地政学的リスクに関して、市場は時に偏った見方をすることもあるが、その価格偏差は必ずしも悪いことではない。原油価格の下落は、むしろ買い増しの好機となり、その後の投資チャンスを生む。
今後の展望として、金と原油の動きは、米伊の衝突の進行速度に左右される。もしロシア・ウクライナのような長期戦になれば、上半期の金は資産としての魅力を欠き、エネルギー供給に集中すべきだ。ただし、事態は反転の可能性もあり、米伊戦争は重要な臨界点を迎えるかもしれない。ホルムズ海峡の封鎖解除の行方は、トランプ次第だ。
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金価格と原油価格の乖離をどのように考えるか？
米伊戦争の勃発以来、地政学と密接に関連する二つの資産、原油と金は全く異なる動きを示している。前者は大幅に上昇し、後者はわずかに下落している。なぜこうなるのか？
天然の通貨として、金には三つの主要なリスク回避機能がある：地政学リスク回避、インフレリスク回避、ドルリスク回避。金価格はこれら三つの力の影響を受けながら、異なる段階で異なる程度のリスク回避効果を発揮する。
2023年末以降、貴金属は超長期の強気相場を迎え、金価格は1800ドルから5000ドル超まで急騰した。この強い上昇の背景には、金が地政学的リスク回避、インフレ回避、ドルリスク回避の機能を同時に担っていることがある。
2023年10月、ロシア・ウクライナ戦争を土台に、パレスチナ・イスラエル間で大規模な衝突が勃発し、中東は戦乱に陥った。2024年には紅海危機が発生し、マンダ海峡が封鎖された。2025年にはトランプ大統領が再登場し、国際秩序は揺らいでいる。これらはすべて地政学的混乱の表れであり、金価格を強力に支える要因となっている。
一方、2023年にアメリカ経済は過熱から停滞へと切り替わり、2024年には政治的要因の影響で、FRBはインフレ問題が解決していないにもかかわらず、積極的に利下げを開始した。これによりドルの流動性が再び過剰になった。一方は金融緩和の中期的な展開、もう一方は二次的なインフレリスクであり、金はドルリスク回避とインフレ回避の両方の役割を担い、金価格の上昇を後押しした。
これら三つのリスク回避機能が揃った状況で、金価格が上昇しないわけがない。さらに、FRBの金融緩和サイクルの恩恵を受けて、新興市場も先進国市場も、A株も米国株も、皆強気相場に入った。
次に、原油価格について述べると、昨年の原油価格の中心値は前年より明らかに低かった。これは、トランプ政権がOPECと協調し、大幅に原油生産を増やし、ロシアに交渉の譲歩を迫ったためだ。この戦略は一時的に効果を上げ、プーチンは交渉の中で何度も譲歩した。もし米伊戦争がなければ、今年の上半期にロシアとウクライナは停戦協定を結んでいた可能性が高い。
中東戦争の勃発以来、金と原油は何度も反復し、その動きは乖離している。これにはそれぞれ異なる原因がある。
金価格にとって、1月中旬（戦争開始の半月前）頃、米伊の衝突の可能性が高まるにつれて金価格は上昇した。これは金の地政学的リスク回避特性を反映している。当時の市場の主流予想では、この衝突は昨年の「真夜中のハンマー」作戦のように、短期間で終わる一時的な動きと見られていた。
米国がイランに対して「暗殺」作戦を実行した後、金価格は短期的に反発したが、すぐに暴落した。これは資金の主力が金から原油へとシフトしたためだ。前段階で金のポジションが集中していたため、資金は原油の買いを優先し、流動性を確保するために金を売却したのである。つまり、金から原油への「ポジションの切り替え」が金の下落と原油の上昇を引き起こした。
一方、海外市場では米伊戦争の長期化を見越して、米株などリスク資産は圧迫され、資金の引き戻しが起きた。米国の金融市場は流動性危機に直面し、現金に次ぐ流動性の高い資産として、金は大量に売り払われた。これは、3月初旬の金売りは、国際投資家の金に対する弱気ではなく、流動性危機に伴う自己防衛策だった。
もし流動性危機だけなら、金価格は「深いV字」型の下落を形成し、押し目買いの好機となることが多い。しかし、より厄介なのは、その後の展開だ。3月中旬以降、海外の米伊戦争に対する見方はより悲観的になり、海峡の長期封鎖や、戦闘当事者が相手のエネルギー施設を大規模攻撃する懸念が高まった。これにより、原油価格は長期的に高止まりし、世界経済に壊滅的な打撃を与え、国際秩序の崩壊を招く可能性もある。このようなシナリオでは、FRBは利下げを遅らせるか、2022年のように利上げサイクルを再開する可能性もある。こうした見通しの下、金価格は暴落し、過去数年の最高値を更新した。
つまり、金の地政学的リスク回避機能は依然として働いているが、現在金価格を急落させているのは、FRBの金融政策の反転予測である。金のドル反避险属性が地政学リスクやインフレリスクを上回り、主な推進力となっている。過去の下落と比べて、今の金のファンダメンタルズは変化しており、もはや流動性危機や利益確定ではなく、海外のFRB金融引き締め懸念が背景にある。この懸念は、A株や米株などリスク資産にも反映されている。やはり、巣の下には卵はない。
米伊戦争の勃発以来、原油価格も乱高下を繰り返している。その原因は、海外投資家の地政学的認識の偏りにある。「暗殺」作戦後、原油価格は持続的に上昇し、最高で1バレル120ドル近くに達した。しかし、3月上旬、トランプが「戦争はすぐ終わる」と示唆したことで、市場は「TACO」取引を始め、イラン情勢の緩和を見越して原油価格は一時30％急落した。ただし、関税問題と異なり、地政学的危機の主導権はトランプにはなく、海峡封鎖の状況下で完全に退くことはできない。最終的に市場は原油の見通しを修正し、価格は再び上昇基調に戻った。
地政学的リスクに関して、市場は時に偏った見方をすることもあるが、その価格偏差は必ずしも悪いことではない。原油価格の下落は、むしろ買い増しの好機となり、その後の投資チャンスを生む。
今後の展望として、金と原油の動きは、米伊の衝突の進行速度に左右される。もしロシア・ウクライナのような長期戦になれば、上半期の金は資産としての魅力を欠き、エネルギー供給に集中すべきだ。ただし、事態は反転の可能性もあり、米伊戦争は重要な臨界点を迎えるかもしれない。ホルムズ海峡の封鎖解除の行方は、トランプ次第だ。