あなたはCuratorが流動性プールを調整していると思っているかもしれませんが、実際には期限付きヘッジファンドを書いています。

この数日、清明節であちこち回っていますが、やはり地域ごとの風習は異なります。私たちのところでは大寒の後に土を動かす必要がありますが、他の場所ではそうでなくても良くて、なかなか面白いです。
そして、TermMaxFiの「curators can’t build strategies without rate certainty.」を見て、正直なところ、多くの人は半分だけ理解していますが、もう半分の方がより重要です。
1、Curatorが今何をしているかは、実はもう重要ではありません。
今の皆さんのCuratorの理解はおおよそ：
市場を選ぶ
資金を配分する
より安定した収益を得る
というものですが、これだけでは実は過小評価です。本当の問題は、Curatorが何のプールを調整しているかではなく、最終的に何のリスクを管理しているかです。
2、fixed-rateがなければ、すべての戦略は偽物です。
これが重要なポイントです。固定利率も固定期限もなければ：
今日の戦略は
明日には変わってしまいます。
あなたはポートフォリオを作っていると思っているかもしれませんが、実はボラティリティに賭けているだけです。時間の確定性がなければ、戦略はなく、反応だけが残ります。
これが、公式の言葉「curators can’t build strategies without rate certainty.」が非常に重要な理由です。戦略の前提は、予測可能なキャッシュフローにあります。
3、一度利率と期限が固定されると、世界は変わります。
TermMaxが：
固定利率
固定期限
抵当関係
をポジションに書き込むと、Curatorができることは、次元を一つ上げて直接進化します——もはや資金の配分ではなく、時間の配分です。
4、この一歩こそが期限対冲の入口です。
最もシンプルな構造を想像してください：
短期資産
ヘッジ
長期負債
または逆に短期負債、多長負債を空にする。これの本質は何でしょうか？方向性を賭けるのではなく、時間のミスマッチ管理です。これこそが伝統的なfixed income fundがやっていることですが、TermMaxはこの能力を初めてチェーン上に持ち込んだのです。
5、なぜアグリゲーターはこの一歩を永遠に実現できないのか
Yearnはより高い収益を見つける手助けをし、Idleは最適化を行います。
しかし、彼らは一つの資金を異なる期限のリスクセグメントに分割することはできません。なぜなら、彼らが解決しているのは「どこで稼ぐか」であって、「いつ稼ぐか」ではないからです。
6、TermMaxがやっているのは、より根本的なことです。
FTは満期償還の債券のようなものです。
XTは資金調達コストをロックします。
GTは抵当と負債を一つのポジションに書き込みます。
これは商品ではなく、計算可能でヘッジ可能、組み合わせ可能な債務証書です。あなたが受け取るのは、もはや一つのポジションではなく、未来のキャッシュフローの一部です。
7、Curatorの最終形は、収益最適化器ではありません。
私は今、Curatorを「チェーン上の期限対冲ファンドマネージャー」と理解する方が自然だと思います。彼らは：
期限分布を作る
キャッシュフローをマッチさせる
ミスマッチヘッジを行う
利回り曲線の構造を作る
これらはもはやDeFiの馴染みのあるやり方ではなく、これはfixed incomeです。
8、しかし、ここで一言冷静な言葉を言う必要があります（この言葉は非常に重要です）
期限構造は、リスクを低減することではなく、リスクを再配分することです。あなたはもう金利の変動に直面しませんが、次のことに直面し始めます：
満期集中の爆発
流動性の断層
曲線のミスマッチ
リスクは消えません。ただし、価格から時間へと移行しただけです。
9、これが今の段階が非常に重要な理由です。
現状：
TVLは約6200万
借入額は約1300万
手数料はまだ初期段階
これにより、構造はすでに存在していますが、市場はまだ完全には理解していません。
10、だから私が気にしているのは、収益ではなく
この問題です——時間が分割・組み合わせ・ヘッジできるようになったとき、DeFiは初めて本当の意味でのチェーン上固定収益ファンドを実現するのか。
ほとんどのプロトコルは資金をより活発にすることに注力していますが、TermMaxは時間を管理可能にすることに注力しています。
もしCuratorが本当に期限対冲ファンドを作れるなら、あなたは何をより気にしますか？収益ですか？それとも、時間のミスマッチのリスクを誰が負っているかです？
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