最近、トップウォール街の名前からの意見をたくさん読んでいますが、2026年に向けて市場がどのように変化しているかについて興味深いパターンが浮かび上がっています。ブラックロックのリック・リーダー、UBSのウルリケ・ホフマン＝ブルカーディ、サードポイントのダニエル・ルーブなど、皆同じテーマを異なる強調点で語っているようです。

核心テーマは？ AI主導の上昇局面はほぼ終わりを迎えつつあるということです。これはAIがどこかへ行くわけではありませんが、巨大テック株に資金を投じてただ上昇を見守る時代は終わりつつあります。代わりに資本はより選択的になり、産業、電化、ヘルスケア、そして世界的に小規模なニッチ銘柄へと回転しています。これは、市場を支配してきた集中投資からのかなりの変化です。

さて、ここから暗号資産にとって面白くなる部分です。ビットコインは、金のようにドルの弱さに対する伝統的なヘッジとしてはあまり機能していない奇妙な立ち位置にあります。リスクオンの局面では、よりハイベータのテックの代理のように取引されることが多いです。しかし、市場がより断片化し、投資家が単一の巨大テーマに乗るだけではなくなると、ビットコインは実は別の道を見つけるかもしれません。マクロの恐怖や純粋なモメンタムに頼るのではなく、ポートフォリオの分散手段や複雑なソフトウェア駆動の投資の代替として、より流動性の高い選択肢として位置付けられる可能性があります。これは、これまでの位置付けからの大きな変化です。

リーダーはマクロの展望に特に強気です。米国の成長は、金利が下がる中でもサプライズをもたらす可能性があると考えています。部分的には、AIによる生産性向上が経済を拡大させ続け、インフレが抑えられるからです。ビットコインにとっては、その両面があります。成長が強まり、金利が低下すればリスク資産には追い風ですが、実体経済が改善しインフレが緩やかに推移すれば、人々は代替的な価値保存手段に対してあまり必死にならなくなるかもしれません。計算式が変わるのです。

ホフマン＝ブルカーディは、特にAIトレードについて鋭い指摘をしました。AIの構築を支援する企業を評価してきた3年間の報酬期間の後、勝者と敗者の差はより鮮明になると予想しています。UBSはすでにテクノロジーのオーバーウェイトを削減し、私が挙げたセクターへと回転しています。これも暗号資産にとって重要です。株式投資家がAIのストーリーに対してより選別的になれば、広範なAIテーマに結びつくトークンは厳しい目で見られる可能性があります。ビットコインのシンプルなストーリーは、ソフトウェアの収益モデルや市場シェア争いを証明する必要がないため、むしろ有利になるかもしれません。

ルーブの観察は、最も戦術的です。彼はすでに市場がより深い銘柄選択や空売りを評価し始めており、資金が混雑した巨大株から小規模でニッチな企業へと移動していると見ています。また、特にソフトウェア関連のローンを中心としたプライベートクレジットのストレスも指摘していますが、システム的な危機にはならないと考えています。

これらを総合すると、2026年は成長が堅調に推移し、AIが引き続き支配的でありながらも、ナビゲーションは格段に難しくなる年のようです。ビットコインにとっては、単純なモメンタムからの追い風は少なくなり、ファンダメンタルズに基づいて自己証明を求められる局面になるでしょう。ヘッジ、分散投資、または断片化した市場でのより流動性の高い選択肢としての役割を果たす必要があります。

関連して、供給側でも興味深い動きがあります。ブータンは静かにビットコインの保有量の約70％を売却し、2024年末の約13,000 BTCから現在の約3,954 BTCに減少し、価値は約2億806万ドルになっています。彼らはまた、水力発電を利用したマイニング事業を遅らせたり停止したりしており、1年以上新たな流入はありません。これは、市場の進展に伴い、機関投資家がどのようにビットコインのポジションを管理しているかの一つの指標です。