最近の記憶に残る最も brutal な金の清算を目撃した。木曜日、スポット金は急落し、一日で3％以上下落し、誰もが触れられないと思っていた$5,000のレベルを突破した。約$4,920/ozで終わり、正直なところ、パニック売りは異様だった。

実際に起こったのは、強力な非農業部門雇用者数の発表(130,000の雇用増加)で、市場の金利引き下げのシナリオを完全に崩したことだ。雇用がこれほど堅調であれば、FRBは近いうちに利下げをしないだろう。それが引き金だった。しかし、通常の調整を血の海に変えたのは、その下にあるテクニカルな構造だった。

考えてみてほしい—何千ものトレーダーが$5,000のすぐ下にストップロス注文を置いていた。金がそのレベルを下回った瞬間、それは自然な売りではなく、圧力を吸収するものではなかった。代わりに、ストップロスのトリガーが同時に次々と発動する連鎖が起きたのだ。各トリガーがさらなる売りを引き起こし、それがまたストップロスを誘発した。典型的な自己強化の崩壊だ。日中の安値は$4,878に達し、その後に本格的な買いが入るまで続いた。純粋な勢いの破壊だった。

さらに悪化したのは、株式市場からの混乱が波及したことだ。AIのパニックが市場を激しく揺るがし、ナスダックは2％下落、S&P 500は1.5％下落した。レバレッジをかけた投資家はマージンコールを受け、すべての流動性のある資産を清算し始めた。その中には金も含まれていた。次に、アルゴリズムトレーダーが参入した。これらのコンピュータ駆動モデルはためらわずに行動する—価格が重要なレベルを突破すると即座に実行する。感情も迷いもない。銀も絶対に壊滅的な打撃を受け、1日で10％下落した。これは、貴金属全体のデレバレッジがどれほど激しかったかを示している。

面白いのは、金の暴落にもかかわらず、ドルは実際には上昇しなかったことだ。10年国債の利回りは8ベーシスポイント下落し、10月以来最大の一日での下落となった。これは、市場が「金利引き下げは永遠にない」とは言っていないことを示している。むしろ、「それはただ遅れてやってくるだけだ」と言っているのだ。CME FedWatchは、6月までに利下げの確率が約50％と示している。

では、これが金の強気相場の終わりだったのか？私はそうは思わない。根本的な要因は依然として存在している—実質金利は魅力的なままであり、中央銀行は買い続けているし、地政学的リスクも消えていない。私たちが目撃したのは、過剰なレバレッジポジションとタイトなストップロスの集中による激しい調整だった。その清算の波が過ぎ去れば、金は再び基盤を見つけるはずだ。

本当の試練は金曜日のインフレデータだ。CPIがインフレの粘り強さを示せば、金は圧力の下に留まり、ストップロスのレベルが下げられる範囲をテストするだろう。インフレが緩やかになれば、市場は利下げ期待に戻り、$5,000を下回る反発もあり得る。いずれにせよ、私は注意深く見ている。この種のテクニカルな崩壊—特に$5,000のストップロスゾーン付近—は、通常、降伏か次の上昇の前の大きな振るい落としを示す。