最近、AI半導体株の話を考えていたのですが、正直なところ、多くの人が見落としがちな興味深いサプライチェーンのダイナミクスが展開されています。

というわけで、ポイントは - AIの勝者について話すとき、多くの人はすぐにNvidiaに飛びつきます。でも、このエコシステムの本当のボトルネックは実はTSMCにあります。彼らは、現代のAIデータセンターを支える高度なチップを信頼性高く製造できる唯一の企業に近いです。インテルやサムスンにもファウンドリーはありますが、深刻な生産問題や歩留まりの問題があって信頼性に欠けます。TSMCは技術的な優位性と効率性を持っているため、今やほぼゲートキーパーの役割を果たしています。これにより、彼らは驚異的な価格設定力を持ち、過去数年で収益よりも利益がはるかに速く伸びてきました。

次に、設計側のNvidiaがあります。彼らのGPUはAIワークロードの標準となり、CUDAという並列計算プラットフォームを使った巨大な堀を築いています。CUDAはNvidiaのチップ上でしか動かないため、切り替えコストは非常に高いです。確かに、AlphabetやAmazonのような大手テック企業も自社のAIチップを設計していますが、Nvidiaは圧倒的な先行者利益を持っているため、市場シェアを失っても支配的な地位は維持される見込みです。AIチップ市場自体は拡大しているため、市場シェアを失っても成長の一部であることに変わりありません。

面白いのは、Microsoftの役割です。彼らはAzureを第二のクラウドプラットフォームとして持ち、多くの人がすでに使っているソフトウェア（Excel、Teams、Windows、LinkedIn）にAIを直接組み込んでいます。これは非常に大きな意味を持ちます。なぜなら、AIを収益化することが、唯一の収入源に頼ることなく可能だからです。もしAIのブームがやがて冷めても、Microsoftの事業は十分に多角化されているため、問題なくやっていけるでしょう。一方、TSMCとNvidiaは、このすべての展開により直接的に影響を受けやすい立場にあります。

AI半導体株のストーリーは、基本的にパイプラインの各層を誰がコントロールしているかということに集約されます。この分野について長期的に考えるなら、その視点で見るのが最も重要です。