ちょうどPTCの最新の収益報告を読んでいたところで、これは市場が本気で見逃していると思います。みんなAIバブルの崩壊がソフトウェア株に影響を与えることを心配していますが、PTCに関するストーリーは完全に逆の方向に感じられます。

では、設定を説明します：PTCの株価は過去1年で約10％下落していますが、その理由は投資家を驚かせた2つの要因です。まず、AIに対する恐怖です—人々は本当にAIが設計や製造ソフトウェアを置き換える可能性を心配しています。次に、彼らのARR成長(年間ランレート、つまりサブスクリプション収益の指標)が鈍化していることです。経営陣は現在、2026年に向けて7.5〜9.5％の有機的成長を見込んでいますが、これは数年前に話していたミッドティーンの成長率から下がっています。

しかし、私が皆が見落としている本当のAIバブル崩壊のストーリーはここにあります。実際のチャンスは、PTCがAIと競争しているのではなく、AIを埋め込んでいることにあります。考えてみてください：AIの幻覚やゴミデータについての話は、AI自体よりもAIが実際に使用するデータを制御することの方がはるかに重要であることを示しています。PTCの全デジタルシステムは、設計、生産、そしてその後のすべてにわたる製品データの真実の源泉です。これこそがAIが正しく機能するために必要なものです。

彼らのCEOは収益発表の際にこの変化についてかなり明確に述べていました。顧客はもはやAIを別のツールとして求めているわけではありません。彼らがすでに信頼しているシステムに直接組み込むことを望んでいます。これがPTCの最大の強みです。

次に成長の面ですが、ここが面白いところです。はい、ARRの成長は圧縮されていますが、経営陣は2026年度第4四半期からかなりの反発を示唆しています。重要な指標は、繰延ARR(つまり、まだ収益化されていないコミット済みの契約)が、前年同四半期の約3倍になっていることです。これは決して小さなことではありません。

PTCは2024年後半に営業チームを再編し、特定の業界における大規模なエンタープライズ契約に集中させ始めており、それがパイプラインに反映され始めています。彼らは2026年に純フリーキャッシュフローで10億ドルを目標としていますが、現在の市場価値187億ドルに対して、FCF倍率は18.7倍です。これは過去10年で最も割安な評価です。

私の見解では、AIバブル崩壊のストーリーはここには当てはまりません。これはむしろ、短期的な成長の一時停止が反転しつつある状況であり、評価も何年も見たことのないほど魅力的になっています。ソフトウェア関連株に注目しているなら、注視すべきだと思います。