本当に動かしているのは、地政学的状況が再び熱を帯びていることです。オマーンでのイラン核合意交渉は有望ではなく、報告によるとテヘランはウラン濃縮に固執しており、これはまさにワシントンが妥協しないポイントです。これがクルード価格に実質的なリスクプレミアムを加えています。交渉が崩壊すれば、主要な航路を妨害し、イランの毎日330万バレルの生産を停止させる可能性のある軍事攻撃の可能性も出てきます。トランプは先週木曜日に、米軍が必要なら「迅速かつ激しく」行動する準備ができていると述べ、これがクルードを6ヶ月ぶりの高値に押し上げました。

より広範なクルードのニュースサイクルには、ロシア・ウクライナ情勢も含まれます。モスクワは平和交渉に冷水を浴びせ、「領土問題は未解決であり、ロシアが望むものを得るまでは解決の道はない」と述べました。これによりロシア産油に対する制裁は維持されており、実際には供給の引き締めにもかかわらず価格を支える要因となっています。

需要側では、意外な好材料もありました。ミシガン大学の消費者信頼感指数が6ヶ月ぶりの高水準に予想外に達し、これはエネルギー需要と今後のクルード価格に対して一般的に強気材料です。

供給のダイナミクスは混在しています。ベネズエラは1月に輸出を80万バレル/日まで増やしており、12月の49.8万バレル/日から増加していますが、これは弱気圧です。一方、ウクライナはロシアの製油所やタンカーを体系的に攻撃しており、過去6ヶ月で少なくとも28の製油所が標的になっています。これによりロシアの輸出能力が制限され、ベネズエラの増加分を相殺しています。

OPEC+は計画通りに進めており、2026年第1四半期まで生産増加を一時停止します。12月には13万7000バレル/日の増産を行い、現在の生産は2903万バレル/日となっています。2024年前半の220万バレル/日の削減を回復中で、約120万バレル/日が残っています。

EIAの在庫データによると、米国の原油在庫は季節平均より4.2％少なくなっており、引き締め要因です。ただし、ガソリンは平均より3.8％多い状態です。先週の生産量は1315万バレル/日と14ヶ月ぶりの低水準で、前週比3.5％減少しており、これも支援材料となっています。

Baker Hughesのクルードニュースでは、リグ数は変わらず411で、4年半ぶりの最低水準をわずかに上回っています。2022年12月の627リグから大きく減少しています。

総じて、地政学的リスクプレミアム、米国のタイトな原油在庫、そして生産制約が価格を支えています。最大の不確定要素は、イランの交渉がどこまで進展するかです。これが近い将来のクルード価格にとって最も大きなワイルドカードとなるでしょう。

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