最近、いくつかのオプション戦略に取り組んでいて、気づいたのは、多くの人が合成ロングのアプローチを軽視しているということです。実際、仕組みを理解すればかなり賢い方法です。

基本的に、株に直接資金を投入する代わりに、オプションを使って同じリターンを少ないコストで模倣できるのです。やり方は、同じ行使価格のコールを買い、プットを売ることです。売るプットは、買うコールの資金源になっているわけです。なかなか面白いですよね？

簡単な例で説明しましょう。あなたが50ドルで取引されている株に強気だとします。一つの方法は、単純に100株を買って5,000ドルを投資することです。わかりやすいですが、資本が多く必要です。

次に、合成ロングポジションを構築すると想像してください。50行使価格のコールを2ドルで買い、同時に50行使価格のプットを1.50ドルで売ります。純コストは？1株あたり50セント、つまり100株で合計50ドルだけです。はるかに少ない資本で済みます。

ここで面白くなるのは、ブレークイーブンポイントが50.50ドルに動くことです。これは、行使価格に50セントの純コストを加えた値です。もしコールだけを買ってプットを売らなかった場合、ブレークイーブンは52ドルに必要です。つまり、合成ロングはより良いエントリーを提供します。

次にシナリオを見てみましょう。株価が55ドルに上昇した場合、100株は5,500ドルの価値になり、500ドルの利益、つまり10％のリターンです。合成ロングの場合、コールは各5ドルの内在価値を持ち、合計で500ドルです。プットは期限切れで価値ゼロです。コストの50セントを差し引くと、投資50ドルで450ドルを得ることになり、900％のリターンです。同じドルの利益でも、パーセンテージは圧倒的に高いです。

ただし、リスクも大きくなります。株価が45ドルに下落した場合、株の損失は500ドル、つまり10％のダメージです。合成ロングでは、コールは価値ゼロになり、その50ドルを失います。でも、問題は、売ったプットが深くイン・ザ・マネーになっていることです。これをクローズするためには少なくとも500ドル支払う必要があり、合計で550ドルの損失となります。投資額50ドルに対して11倍の損失です。

つまり、合成ロングは正しい方向に動けばリターンを増幅しますが、間違えば痛みも増幅します。理論上、上限なく利益を狙えますが、コールだけを買うよりもリスクは高くなります。重要なのは、満期前に株価がブレークイーブンを超えると確信できることです。

動きに自信がない場合は、素直にコールを買うのが良いでしょう。合成ロングは、方向性にかなり自信があり、資本効率を最大化したいときに最適です。戦略は、自分の確信レベルに合わせて選ぶことが大切です。