今年の銀は本当に激しい動きを見せた - 1月には1オンスあたり$70 付近だったのが、ピーク時には$110 を超えた。みんなインフレ懸念や政策の不確実性から貴金属に殺到していた。その後ケビン・ウォーシュが次のFRB議長に指名され、突然銀の勢いが失われ、80ドル台後半に後退した。それでも一年前よりはずっと高い水準だ。

私の注意を引いたのは、ほとんどの人がスポット価格を見て銀ETFや鉱山株を直接買っている一方で、銀株のエクスポージャーを得るためのより賢い方法が実は存在するという点だ。ウィートン・プレシャス・メタルズ (WPM) は、従来の鉱山会社とは全く異なるモデルで運営されており、正直かなり巧妙だ。

彼らは自分たちの鉱山を運営する代わりに、ストリーミング契約を通じて鉱山プロジェクトに資金を提供している。開発や拡張のために資本を投入し、その後生産の一定割合を固定価格で買う権利を確保するのだ。メキシコのペニャスキートの契約を例に取ると、彼らは$485 百万を前払いし、その鉱山の銀生産の25%を一生涯$4.56で買える権利を持つ。これは固定されている。スポット価格がどう動こうと、そのコスト優位性は変わらない。

ポートフォリオも堅実だ。23の操業鉱山からの生産を供給源とし、年間約2000万〜2200万オンスの銀と大量の金を見込んでいる。彼らのストリーミング契約では、2029年まで平均$5.75で銀を買えるほか、金も$473 ドル/オンスで購入できる。さらに25のプロジェクトが開発中で、2029年までに生産量は40%増加する見込みだ。

特に注目すべきはキャッシュフローの潜在能力だ。もし銀が$70 ドルに下落し、金が1オンスあたり$4,300に落ちたとしても、両者とも現在の水準を大きく下回るが、ウィートンは今後も年間$3 十億ドル以上のキャッシュフローを生み出し続けるだろう。これは彼らの固定されたストリーミングコストの強みだ。配当も6.5%引き上げられ、そのキャッシュフローを背景に、新たなストリームへの投資や株主への還元を続ける余裕がある。

ダウンサイド保護を伴う銀株の買い方を考えているなら、このモデルは従来の鉱山会社に比べて運営リスクを大きく排除している。鉱山開発のコスト超過や生産遅延の心配もない。銀価格の上昇による恩恵を受けつつ、コストは固定されたまま。貴金属の物語が続くなら、かなり堅実な選択肢だ。

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