ミクロンの状況を掘り下げてみると、多くの人が見落としている興味深い動きがある。

だから今のAI株について言えば、多くはすでに実際の収益をもたらしていない巨大な将来の注文を織り込んでいる。市場はまだ数年先の成長に賭けているのだ。でも、ミクロンの場合、そのダイナミクスは少し違うと感じる。

生の数字を見てみよう。3年前、ミクロンは58億ドルの損失を出した。今では、過去4四半期で119億ドルの純利益を計上している。これは大きな変化だ。でも、面白いのは、2022年度の売上と比べると、わずか約40％増にすぎないことだ。利益率は、売上の成長以上に爆発的に拡大している。なぜか？それは、ついに価格決定力を取り戻しているからだ。

メモリチップ事業は常に循環的だ。需要が急増し、価格が上昇し、企業が生産能力を拡大し、その後市場が飽和して価格が崩壊する。この過酷なサイクルは2022年に見られた。でも今、違うのは供給状況だ。ミクロンは、2026年までの高帯域幅メモリの供給を固定価格と数量の契約で確保した。これは非常に大きい。

ここで、今最も大きなビジネスチャンス、AIインフラにとって本当に興味深いポイントが出てくる。ミクロンのCEOは、メモリの総需要市場が2025年の350億ドルから2028年には1000億ドルに拡大すると言っている。もともとそれは2030年までに起こると思われていたことだった。これは、タイムラインにほぼ1兆ドルの変化をもたらす。

もしミクロンがこのサイクルを通じて価格決定力を維持できれば—供給契約がそれを示唆しているなら—既に見てきた財務成長は本当に始まりに過ぎない可能性がある。実際の注文が製品に変わり、市場がマージン拡大の余地を認識し始めたとき、真の利益はまだこれからかもしれない。

問題は、このサイクルが実際に過去のパターンから脱却するのか、それとも単に同じ古いブームとバストの初期段階にいるだけなのかだ。これを注意深く見守る価値がある。