アマゾンの第4四半期の数字をやっと把握したところで、正直、市場の反応は典型的な過剰反応のように感じます。そう、少しだけ収益予想を下回り、調整後1株利益が1.95ドルでコンセンサスの1.98ドルに届かなかったですが、それ以外はすべて成長加速を示しています。

実際に何が起こったのかを解説します：第4四半期の売上高は2133.8億ドルに達し、前年比ほぼ14％増加。AWSはすべてのシリンダーで稼働し、356億ドルの売上高で20％超の成長を記録し、広告も20％超の伸びで213.2億ドルに達しました。小売セグメントも手を抜いておらず、北米は10％増の1271億ドル、国際は17％増の507億ドル。純利益は212億ドルで、前年比6％増。通年では、初めて7000億ドルを超え、7169.2億ドルに達し、12％の成長を示しました。

さて、ここからが面白くなる部分です。経営陣は2026年に2000億ドルの資本支出を約束しました—これは過去最大の支出で、昨年投入した1310億ドルから53％増です。その発表は金曜日に株価をほぼ10％下落させました。これがまさに今私が注目している動きです。

一歩引いて考えてみましょう。CEOのアンディ・ジャシーは、クラウド事業の需要シグナルを理解し、それを投資資本の強いリターンに変換することの重要性を述べました。要するに、彼らはAIインフラに無計画に金を投じているわけではないということです。同社のROIC（投下資本利益率）は16％で、堅実かつ実際に改善しています。確かに20％の閾値には届いていませんし、同業他社より遅れていますが、重要なのはその軌道です。

私の注目点は評価のリセットです。AMZNは今や過去10年で最も割安な予想PERの28倍近くで取引されています。これは、短期的な巨大資本支出に対する恐怖が、実際のビジネスの勢いを覆い隠しているときに見られる歪みです。アマゾンは大規模なインフラ投資を行い、それが最終的に大きなリターンをもたらす実績があります。

参考までに、彼らは今や6四半期連続で売上予想を上回り、過去4四半期の平均売上サプライズは1.55％です。EPSの予想外れは12連勝の後の初めてのことです。第1四半期のガイダンスは1735億ドルから1785億ドルの売上予想で、成長率は11-15％と、規模の大きい企業としては依然堅調です。

私の見解では、これは忍耐強い投資家と反応的なトレーダーを分ける瞬間です。堅実なファンダメンタルズ、規律あるAIインフラ投資、そして見た目が馬鹿げていた評価が止まった今、Q4決算シーズンの始まりは、資本集約性を扱いながらもリターンを破壊しない企業を見極める絶好の機会です。