というわけで、両社ともAIのストーリーにとって絶対的に重要ですが、異なる戦略を取っています。アルファベットはGoogle検索とYouTube広告を基盤とした多角的な収益モデルを持っていますが、Google Cloudが興味深い部分です。そのセグメントは2025年第3四半期に前年比34％増と成長し、実際にはコアのGoogleサービスの14％増を上回っています。これは投資家がプレミアムを払うような多角化の例です。

一方、メタはよりシンプルで焦点を絞った運営を行っています。第3四半期の収益は前年比26％増の512億ドルで、アルファベットの16％増よりもかなり速いペースです。しかし、ここでのポイントは、メタはほぼ完全に広告に依存していることです。とはいえ、彼らの広告事業は絶好調です。広告インプレッションは14％増、広告1回あたりの平均価格は10％増です。彼らのプラットフォーム全体で日次アクティブユーザーは35億4千万に達しており、その規模は否定できません。

次に評価の観点ですが、面白いポイントです。メタは予想PERの約21倍で取引されているのに対し、アルファベットは約29倍に近いです。これは大きな差です。メタの成長軌道に対してはるかに低い価格で投資できることになり、同じAIの覇権争いにおいて2つの企業を比較する際に重要です。

資本支出を見ると、両者ともAIインフラに本気で取り組んでいることがわかります。アルファベットは2025年に910億ドルから930億ドルのキャピタルエクスペンディチャーを見込んでいますが、メタは700億ドルから720億ドルの範囲です。これらは気軽な投資ではありません。

私の見解はこうです。アルファベットの多角化は本物であり、Google Cloudが主要な成長ドライバーとなることでビジネスのリスクを低減しています。しかし、メタの全体的な成長は今のところ単純に速く、そのスピードを割安な評価で手に入れられる点が魅力です。問題は、安定性と多角化に投資したいのか、それともより速く成長し、割安な選択肢を取りたいのかということです。

両者とも規制圧力やマクロ経済の影響、広告依存といった逆風に直面していますが、正直なところ、メタの評価はこれらのリスクをアルファベットのプレミアム倍率よりも織り込んでいるように見えます。純粋にAIの成長露出を狙うなら、現時点の価格ではメタの方が有利です。ただし、アルファベットはクラウドコンピューティングにおいて実質的な競争優位性を持つ質の高い企業であり、見逃すべきではありません。

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