最近短期債券ETFを見ていて、SMBとISTBがよく目に入るようになった。実際に何が違うのか調べてみたところ、似た投資家層をターゲットにしているようだけど、動きはかなり異なることがわかった。

一番わかりやすい違いは、見出しの通り—SMBは地方債だけに特化しているのに対し、ISTBは国債、社債、住宅ローン担保証券など幅広く分散していることだ。SMBは約331の地方債を保有しており、ほとんどが州や市の債券だが、ISTBは約7,000の債券をポートフォリオに持っている。これは分散の面で大きな差だ。ISTBは運用資産も圧倒的に多く、48億ドルに対してSMBは3億26百万ドルで、取引の効率性にも影響しているだろう。

純粋な数字だけを見ると、ISTBの方が強いように見える。利回りは約4.1%で、SMBの2.6%より高いし、1年間のリターンも5.6%対4.2%だ。両方とも経費率は安く（ISTBは0.06%、SMBは0.07%）、これが差別化要因にはなりにくい。ただし、面白いのは、税金のことを考えると逆転する場合がある点だ。

SMBの最大の魅力は税金の面だ。地方債の利子は連邦税免除で、場合によっては州税も免除されることがある。だから、見た目の利回りは低く見えるけど、実際に税引き後に手元に残る金額は、ISTBよりも高くなる可能性がある。例えば、連邦税率35-37%の人がこれらを課税口座で持っている場合、SMBの2.6%の利回りは、税引き後ではISTBの4.1%を上回ることもあり得る。もちろん、これらをIRAや401(k)のような税控除口座で持っているなら、その税優遇は効かなくなり、より高い名目利回りのISTBが有利になる。

また、SMBは過去5年間のドローダウンが小さく（-7.44%対-9.34%）、両者のリターンも似ているが、ボラティリティを気にするなら覚えておきたいポイントだ。

結論としては、SMBは高所得者で課税口座を持ち、税金を考慮した免税収入を狙うなら理にかなっている。分散性や多様な発行体へのエクスポージャーは少ないが、税引き後のメリットが大きい。一方、ISTBは税控除のない口座や、より低い税率の層にとっては、より高い名目利回りの恩恵が大きい。どちらも短期の固定収入エクスポージャーとして優れているが、自分の税状況や必要な分散度合い次第だ。