Kaiko предупреждает, что доминирование Binance в ликвидности увеличивает системный риск в криптоиндустрии

Ликвидность крипторынка становится все более концентрированной. Это основной вывод исследовательской фирмы Kaiko. В своем последнем отчете Kaiko отметил, что торговая активность сосредоточена в небольшой группе централизованных бирж. Binance занимает центральное место в этом сдвиге. Согласно данным, Binance теперь доминирует как на спотовом, так и на деривативном рынках. Объем спотовой торговли на бирже превышает $15 миллиардов. Экспозиция по деривативам еще больше.

Открытый интерес на Binance превышает $27 миллиардов, что делает ее одним из крупнейших центров риска в криптовалютной индустрии. Kaiko предупредил, что такой уровень концентрации создает уязвимость. Когда ликвидность сосредоточена в одном месте, шоки распространяются быстрее. В спокойных рынках такая структура выглядит эффективной. В периоды стресса она может усиливать потери по всей системе.

Волатильность превращает концентрацию в множитель риска

Kaiko указал последние рыночные потрясения как яркий пример. В октябре резкая распродажа криптовалют уничтожила более $19 миллиардов фьючерсных позиций. Этот случай показал, насколько быстро могут распространяться каскадные ликвидации. В тот период некоторые токены, торгующиеся на Binance, показали расхождения цен. В то же время несколько трейдеров сообщили о проблемах с доступом. Позже Binance заявила, что компенсирует пострадавшим пользователям. Тем не менее, этот эпизод вызвал новые вопросы.

Kaiko отметил, что при всплесках волатильности сильная зависимость от одной биржи может превратить локальные проблемы в глобальные рыночные сбои. Технический сбой, юридические меры или операционная неудача на доминирующей площадке могут вызвать цепную реакцию, затронув цены, ликвидность и доверие. Этот риск не является теоретическим. Случай с крахом FTX в 2022 году показал, как централизованные сбои могут обрушить весь рынок. Биткоин и крупные альткоины резко упали. Несколько компаний последовали за FTX в банкротство. Kaiko утверждает, что экстремальная концентрация увеличивает вероятность подобных цепных реакций.

Регуляторные и правовые неопределенности создают давление

В отчете также отмечается важность регуляторной позиции Binance как ключевого вопроса. Kaiko указал, что Binance не находится под формальным регулированием во многих юрисдикциях. В Европейском союзе у нее также еще нет лицензии MiCA. В США Binance и ее основатель Чанпен Чжао признали себя виновными в 2023 году в нарушениях законов о противодействии отмыванию денег. Биржа согласилась заплатить штраф в размере $4.3 миллиарда.

Чжао признал, что Binance не смогла предотвратить перемещение нелегальных средств через платформу. Kaiko отметил, что эти нерешенные правовые и регуляторные риски добавляют еще один слой неопределенности. Любое внезапное правоохранительное или регуляторное действие может нарушить работу биржи. Учитывая размеры Binance, последствия не останутся локальными.

Binance сопротивляется по мере роста отраслевых дебатов

Несмотря на предупреждения, некоторые представители индустрии предлагают более сбалансированный взгляд. Binance получила почти два десятка лицензий по всему миру. В последнее время она получила одобрение от Abu Dhabi Global Market. Биржа заявляет, что продолжает совершенствовать соблюдение требований и контрольные процедуры.

Генеральный директор CryptoQuant Ki Young Ju защитил репутацию Binance. Он отметил, что ранние биржи работали в регуляторном вакууме. По его словам, Binance выжила, несмотря на неудачи многих конкурентов, что помогло ей обрести доверие со временем. Тем не менее, послание Kaiko ясно: концентрация ликвидности может повысить эффективность, но также увеличивает системный риск. По мере развития криптоиндустрии, возможно, потребуется более глубокая ликвидность на большем количестве площадок. Иначе следующий шок может оказаться сильнее ожидаемого.