คณะกรรมการหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์สหรัฐ (SEC) ฝ่ายการซื้อขายและตลาดออกจดหมายไม่ดำเนินการ (no-action letter) อนุญาตให้ผู้เข้าร่วมของ Depository Trust Company (DTC) ทำการทดลองโครงการนำร่องจำกัดเพื่อการทำโทเคนของหลักทรัพย์แบบดั้งเดิมโดยใช้เทคโนโลยีบัญชีแยกประเภทแบบกระจาย (DLT) หรือบล็อกเชน ภายใต้โครงการนำร่อง โทเคนของหลักทรัพย์สามารถเคลื่อนที่โดยตรงระหว่างกระเป๋าเงินดิจิทัลได้ ในขณะที่ DTC ยังคงบทบาทเป็นผู้บันทึกบันทึกเจ้าของและการโอนอย่างเป็นทางการ การดำเนินการนี้เป็นก้าวสำคัญของ SEC ในการสร้างความคาดการณ์ได้ล่วงหน้าที่มากขึ้น โปร่งใส และมีประสิทธิภาพในตลาดทุน ซึ่งอาจลดความเสี่ยงและต้นทุนในการชำระเงินในระยะยาว คณะกรรมการ Hester Peirce ซึ่งเป็นผู้สนับสนุนด้านนวัตกรรมคริปโตมานาน ยินดีต้อนรับความก้าวหน้านี้ในฐานะก้าวสำคัญของการนำโทเคนไปใช้โดยไม่ทำลายกรอบการกำกับดูแลเดิม
โครงการนำร่องโทเคนของ SEC คืออะไรแน่?
จดหมายไม่ดำเนินการให้การผ่อนผันด้านกฎระเบียบตามเงื่อนไข ช่วยให้ผู้เข้าร่วม DTC เลือกทดลองการแทนที่ของหลักทรัพย์ที่ฝากไว้ด้วยการแสดงผลบนบล็อกเชน โทเคนของสินทรัพย์—ซึ่งเป็นฝาแฝดดิจิทัลของหุ้น พันธบัตร หรือเครื่องมืออื่นที่ได้รับการอนุมัติ—สามารถโอนกันแบบ peer-to-peer ผ่านกระเป๋าเงินบนบัญชีแยกประเภทแบบกระจายที่ได้รับอนุญาต อย่างไรก็ตาม การเคลื่อนไหวทั้งหมดต้องได้รับการตรวจสอบและบันทึกแบบเรียลไทม์ในบันทึกกลางของ DTC เพื่อให้แน่ใจว่าระบบเก็บบันทึกเป็นแหล่งข้อมูลที่เชื่อถือได้ในที่สุด วิธีการผสมผสานนี้ช่วยรักษาโครงสร้างพื้นฐานการชำระเงินเดิมไว้ในขณะเดียวกันก็ทดลองประโยชน์ของบล็อกเชนสำหรับการโอนที่รวดเร็วและต้นทุนต่ำกว่า
- การผ่อนผันไม่ดำเนินการ: เจ้าหน้าที่ SEC เห็นชอบที่จะไม่แนะนำการบังคับใช้กฎหมายในกรณีที่เกิดความผิดพลาดในกฎระเบียบเฉพาะในระหว่างโครงการนำร่อง
- บทบาทศูนย์กลางของ DTC: บันทึกเจ้าของหลักทรัพย์อย่างเป็นทางการยังคงอยู่กับ DTC; บล็อกเชนทำหน้าที่เป็นชั้นปฏิบัติการ
- การโอนแบบตรงระหว่างกระเป๋า: โทเคนของหลักทรัพย์เคลื่อนที่ P2P โดยไม่ต้องพึ่งตัวกลางแบบดั้งเดิมในบางส่วน
- ขอบเขตจำกัด: ใช้ได้เฉพาะหลักทรัพย์ที่ DTC อนุญาตและผู้เข้าร่วมที่ได้รับอนุมัติ
- การตรวจสอบแบบเรียลไทม์: รับรองความถูกต้องของข้อมูลระหว่างบนเครือข่ายและนอกเครือข่าย
ทำไมโครงการนำร่องนี้จึงมีความสำคัญสำหรับบล็อกเชนและสินทรัพย์ในโลกแห่งความเป็นจริงในปี 2025?
โครงการนี้เป็นสัญญาณที่ชัดเจนที่สุดจาก SEC ว่าการนำโทเคนของหลักทรัพย์แบบดั้งเดิมบนบล็อกเชนสามารถอยู่ร่วมกับกฎระเบียบในปัจจุบัน ซึ่งเป็นคำมั่นที่ตอบโจทย์ความไม่แน่นอนที่ทำให้การรับใช้ในระดับสถาบันชะลอตัวลง โดยการลดเวลาการชำระเงิน ความเสี่ยงของฝ่ายตรงข้าม และต้นทุนการดำเนินงาน—ซึ่งการเคลียร์แบบดั้งเดิมอาจใช้เวลานานถึง T+1 หรือมากกว่านั้น กรอบงานนี้อาจเร่งให้เกิดการบรรจบกันของตลาดทุนและการเงินแบบกระจาย (DeFi) Atkins เน้นย้ำถึงความเป็นไปได้ของ “การเปลี่ยนแปลงที่เปลี่ยนแปลงได้” ในอนาคต ในขณะที่ Peirce กล่าวว่ามันเป็นก้าวหน้าในการบรรลุเป้าหมายของการนำโทเคนโดยไม่จำเป็นต้องเปลี่ยนแปลงกฎเกณฑ์เป็นวงกว้าง
- การลดความเสี่ยง: การชำระเงินใกล้ทันทีช่วยลดช่องว่างความเสี่ยง
- ความคุ้มค่าด้านต้นทุน: ลดตัวกลางและกระบวนการด้วยตนเองลง
- ความโปร่งใส: บันทึกบนบล็อกเชนที่ไม่สามารถเปลี่ยนแปลงได้เพิ่มความสามารถในการตรวจสอบ
- ความชัดเจนด้านกฎระเบียบ: เส้นทางการทดลองที่เป็นไปตามกฎ
- แนวโน้ม RWA: ต่อยอดแนวโน้มในปี 2025 ของกองทุนพันธบัตรและหลักทรัพย์ในงบประมาณรัฐ
โครงการนี้ทำงานอย่างไรในทางปฏิบัติ?
สมาชิก DTC ที่เข้าร่วมสามารถออกโทเคนของหลักทรัพย์ที่ได้รับอนุมัติให้กับกระเป๋าเงินที่ได้รับการอนุมัติบนบล็อกเชนที่รองรับ การโอนระหว่างกระเป๋าเหล่านั้นเกิดขึ้นโดยตรงบนเครือข่าย แต่ทุกการเคลื่อนไหวจะถูกรายงานและตรวจสอบโดยระบบของ DTC การเป็นเจ้าของทางกฎหมายสุดท้ายยังคงผูกติดอยู่กับบันทึกการบันทึกแบบ book-entry ของ DTC เพื่อป้องกันความเบี่ยงเบน โครงการนี้มีระยะเวลาจำกัดและขอบเขตเพื่อรวบรวมข้อมูลเกี่ยวกับความเป็นไปได้ ความเสี่ยง และประโยชน์ก่อนที่จะขยายผล
- โมเดลผสม: บล็อกเชนใช้สำหรับการโอนเชิงปฏิบัติการ; DTC สำหรับการเป็นเจ้าของทางกฎหมาย
- บล็อกเชนที่ได้รับการอนุมัติ: เครือข่าย DLT เฉพาะที่เป็นไปตามเกณฑ์ของเจ้าหน้าที่ SEC
- จำกัดผู้เข้าร่วม: เริ่มต้นเฉพาะสมาชิก DTC ที่มีคุณสมบัติ
- ภาระหน้าที่รายงาน: การซิงโครไนซ์แบบเรียลไทม์เพื่อรักษาความถูกต้อง
- ยังไม่เปิดให้บุคคลทั่วไป: เน้นการทดสอบในระดับสถาบันและตัวกลาง
ปฏิกิริยาจากผู้นำ SEC
Acting Chairman Paul Atkins กล่าวว่า จดหมายไม่ดำเนินการเป็น “ก้าวสำคัญ” สู่การปรับปรุงตลาดผ่านเทคโนโลยีที่ให้ความคาดการณ์ล่วงหน้าและประสิทธิภาพที่ดีขึ้น Commissioner Hester Peirce ซึ่งเป็นที่รู้จักในฐานะ “Crypto Mom” ชื่นชมความเคลื่อนไหวนี้ว่าเป็นหลักฐานว่าการนำโทเคนไปใช้สามารถดำเนินต่อไปได้ “โดยไม่ทำลายการคุ้มครองตามกฎเกณฑ์เดิม” คำแถลงทั้งสองสะท้อนถึงน้ำเสียงที่เป็นปรับเปลี่ยนและสนับสนุนด้านนวัตกรรมจากคณะกรรมการในบริบทของการเปลี่ยนแปลงกฎระเบียบในปี 2025
- คำพูด Atkins: เน้นย้ำถึงการเปลี่ยนแปลงระยะยาวของความเสี่ยงและต้นทุนการชำระเงิน
- คำพูด Peirce: ชี้ให้เห็นว่าการก้าวหน้าโดยไม่ละเมิดความสมบูรณ์ของกฎเกณฑ์
- โครงการนำร่องที่ขับเคลื่อนโดยเจ้าหน้าที่: หน่วยงาน Division of Trading and Markets เป็นผู้นำ
- แนวทางข้อมูล: โครงการออกแบบมาเพื่อสนับสนุนแนวทางนโยบายในอนาคต
ผลกระทบเชิงกว้างสำหรับสินทรัพย์ในโลกแห่งความเป็นจริงที่นำโทเคน
ความคืบหน้านี้เสริมสร้างความพยายามในภาคเอกชนที่เกี่ยวข้องกับพันธบัตรในบัญชีในรูปแบบโทเคน, เครดิตส่วนตัว, และหน่วยลงทุน โดยให้เส้นทางที่มีการควบคุมในการนำหลักทรัพย์ดั้งเดิมมาใช้ประโยชน์จากบล็อกเชน ซึ่งอาจกระตุ้นให้ผู้ฝาก คุ้มครอง และผู้ออกหลักทรัพย์สำรวจเทคโนโลยี DLT มากขึ้น ซึ่งอาจเร่งให้มูลค่ารวมของ RWA ในปีต่อ ๆ ไปเป็นหลายล้านดอลลาร์ สำหรับผู้ใช้บล็อกเชน มันเน้นความสำคัญของโครงสร้างพื้นฐานที่เป็นไปตามกฎระเบียบและความปลอดภัยของกระเป๋าเงินในแอปพลิเคชันระดับสถาบัน
- วิวัฒนาการของการชำระเงิน: เส้นทางสู่ T+0 หรือการเคลียร์แบบทันที
- ทางเข้าสำหรับสถาบัน: การทดลองที่ปลอดภัยสำหรับธนาคารและโบรกเกอร์
- การบรรจบกันของ DeFi: เชื่อมสินทรัพย์ดั้งเดิมสู่เส้นทางโปรแกรมได้
- บริบทระดับโลก: สอดคล้องกับโครงการนำร่องในยุโรปและเอเชีย
- ความสำคัญด้านการปฏิบัติตามกฎ: รักษาการคุ้มครองนักลงทุนเดิม
โดยสรุป จดหมายไม่ดำเนินการของ SEC เมื่อวันที่ 13 ธันวาคม 2025 สำหรับโครงการนำร่องโทเคนของหลักทรัพย์ของ DTC เป็นก้าวที่ระมัดระวังแต่สำคัญในการบูรณาการบล็อกเชนเข้าไปในโครงสร้างพื้นฐานตลาดทุนหลักของสหรัฐฯ ด้วยการอนุญาตให้โอนผ่านกระเป๋าโดยตรงพร้อมกับรักษาบันทึกอย่างเป็นทางการของ DTC ซึ่งเป็นการทดสอบความได้เปรียบด้านประสิทธิภาพโดยไม่กระทบต่อมาตรการความปลอดภัยด้านกฎระเบียบ ดังที่ Acting Chairman Atkins และ Peirce กล่าวถึง มันอาจเป็นรากฐานสำหรับการเปลี่ยนแปลงที่ก้าวหน้าตลอดเวลา ติดตามประกาศอย่างเป็นทางการของ SEC สำหรับข้อมูลอัปเดตของโครงการ ตรวจสอบเกณฑ์การมีสิทธิ์ของ DTC หากเกี่ยวข้อง และศึกษาทรัพยากรเกี่ยวกับการนำโทเคนที่มีการควบคุมมาใช้—โดยเน้นการใช้แพลตฟอร์มที่เป็นไปตามกฎระเบียบและแนวทางปฏิบัติด้านความปลอดภัยในกิจกรรมสินทรัพย์ดิจิทัล
