Metaplanet 批准派息优先股！全球机构抢进 3 万枚 BTC 敞口

日本最大比特币企业持有者 Metaplanet 批准了资本结构全面改革，允许这家亚洲比特币巨头透过派息优先股向机构投资者筹资。Metaplanet 目前持有约 30,823 个比特币，价值 27.5 亿美元，使其成为亚洲最大、全球第四大企业比特币持有者。该公司将透过美国存托凭证（ADR）在美国场外交易市场开始交易。

从稀释成长转向收益导向的战略转型

（来源：X）

核准的提案标志着 Metaplanet 从纯粹透过稀释实现成长的方法，转向更传统的市场方法，在这种方法中，产生收益的证券与以比特币为中心的资产负债表策略并存。Metaplanet 并没有提供直接的比特币收益，而是使用优先股将其公司持有的比特币敞口打包成机构投资者熟悉的形式。

获批准的措施包括重新分类资本储备以允许支付优先股股息和潜在的回购，将 A 类和 B 类优先股的授权数量增加一倍，以及修改股息结构引入浮动和定期派息。此外，Metaplanet 也批准向国际机构投资者发行 B 类优先股。这种设计使投资者能够获得定期收入，符合机构对可预测现金流的需求。

其中最显著的变化之一是修改了 Metaplanet 公司 A 类优先股的条款，采用名为「Metaplanet 可调利率证券」的每月浮动利率股息结构。这种浮动利率机制让股息随市场利率调整，为投资者提供了对抗通膨和利率风险的保护。对于习惯固定收益产品的机构投资者而言，这种结构提供了比特币敞口与可预测现金流的双重优势。

B 类优先股也进行了修订，包括季度分红、10 年期发行人按面额 130% 的价格赎回，以及如果与该证券相关的合格 IPO 在一年内没有发生，投资者可以行使的卖出选择权。这意味着 10 年后 Metaplanet 可以溢价回购这些股份，而如果优先股在一年内未公开上市，投资人有权提前退出。这些特点与私募信贷和结构化股权市场中常见的保护措施类似，降低了长期资本提供者的下行风险。

优先股结构如何吸引机构资本？

Metaplanet 透过瞄准海外机构，让希望获得比特币曝险但又不想直接持有现货比特币或波动性较大的普通股票的全球投资者能够参与其中。这种结构化方法解决了机构投资者面临的几个核心痛点：合规性、流动性管理和收益要求。

Metaplanet 优先股对机构投资者的三大吸引力

定期现金流与比特币敞口结合：A 类优先股提供每月浮动利率股息，B 类提供季度分红，让机构在获得比特币价格上涨敞口的同时享有可预测收入。

下行风险保护机制：B 类优先股的 130% 溢价赎回和一年 IPO 失败时的卖出选择权，为长期资本提供者设置了退出通道和价格保护。

熟悉的法律架构：优先股是机构投资者熟悉的证券类型，比直接持有比特币更符合传统投资委员会的审批流程和风险管理框架。

传统上，机构投资者若想获得比特币敞口，主要选择包括：直接购买比特币现货（面临托管和监管挑战）、购买比特币 ETF（缺乏收益且流动性受限于 ETF 规模）、或购买比特币矿业公司股票（面临营运风险和高波动性）。Metaplanet 的优先股提供了第四种选择：透过结构化证券间接持有比特币，同时获得定期股息收入。

这种模式对于养老基金、保险公司和主权财富基金等机构尤其有吸引力。这些机构通常有严格的收益要求（例如养老基金需要支付退休金），无法承受纯资本增值型投资。Metaplanet 的派息优先股让它们可以在满足收益目标的同时，部分配置到比特币这种高成长资产。

ADR 上市与全球扩张野心

Metaplanet 周五宣布将透过美国存托凭证（ADR）在美国场外交易市场开始交易。这是继数月前在迈阿密设立子公司后的又一重大扩张举措。ADR 是一种允许美国投资者交易外国公司股票的金融工具，无需直接在外国交易所开户。

ADR 上市对 Metaplanet 具有战略意义。首先，它大幅扩大了潜在投资者基础。美国资本市场是全球最大且流动性最强的市场，许多美国机构投资者受限于内部政策或法规，无法直接投资日本上市股票。ADR 解决了这个问题，让美国投资者可以用美元交易 Metaplanet 股票，结算和托管都在美国金融体系内完成。

其次，ADR 交易提升了 Metaplanet 的全球能见度。在美国市场交易意味着更多金融媒体报导、分析师覆盖和机构研究，这将进一步吸引国际资本。第三，ADR 为未来可能的美国主板上市铺路。场外交易市场通常是外国公司进入美国市场的第一步，若表现良好，Metaplanet 未来可能寻求在纳斯达克或纽约证券交易所正式上市。

Metaplanet 的做法凸显了非美国公司如何在寻求全球资本的同时，根据当地市场限制调整比特币策略。尽管是在日本的监管和资本市场环境下运营，但它经常被拿来与美国的企业比特币国库模式进行比较。该公司正在创造一种混合模式：结合日本市场的法规优势（相对宽松的优先股发行规则）、美国市场的资本深度（透过 ADR），以及全球机构对比特币敞口的需求。