TD Cowen：暗号通貨市場構造法案は延期される可能性があり、2029年まで施行されない見込み

TDカウエンは、米国暗号通貨市場構造法が2027年まで延期され、2029年に施行される可能性があると警告しています。 主な障害は、トランプのような高官の間で利益相反の制限を求める民主党の要求であり、彼らは暗号資産プロジェクトから62億ドルの利益を得ています。 上院は60票の賛成票を必要とし、政策専門家は2026年の可決確率はわずか50〜60%と考えている。

トランプの62億ドルの利息が最大の障害となった

TDコーエンのマネージングディレクター、ジャレット・セイバーグ率いるワシントンの調査グループは、月曜日の報告書で、暗号市場構造法案は今年成立する可能性が高いものの、議会内の政治的な動きにより遅延の可能性が高いと指摘しました。 主な問題点は利益相反の条項にあると予想されており、民主党はドナルド・トランプ大統領を含む上級政権関係者やその家族が暗号通貨事業を所有または運営することを禁止する条項を推進する可能性が高い。

ブルームバーグは昨年7月に、トランプが家族の関連暗号通貨プロジェクト、特にトランプと3人の息子が共同設立した分散型金融(DeFi)およびステーブルコインプロジェクトであるワールド・リバティ・ファイナンシャルから約62億ドルを稼いだと推定しました。 また、家族はビットコインマイニング会社アメリカン・ビットコインの株式も保有しています。 一方、議員たちはトランプ大統領就任直前に発売された「TRUMP」と「MELANIA」ミームコインに対して懸念を表明しています。

サイバーバーグ氏は、発効日が数年遅れない限り、トランプ氏はそのような利益相反条項を決して受け入れないだろうと述べた。 彼は、トランプの反対を克服する一つの潜在的な方法は、利益相反条項の発効日を法案成立から3年後まで延期することだと指摘しました。 このようにして、この条項の施行日は次の大統領就任式を過ぎており、トランプには適用されないことを意味します。

しかし、民主党はそのような一方的な妥協を受け入れる可能性は低い。 サイバーグは、民主党が暗号市場構造法案の他の部分の施行を3年間遅らせることに同意しない限り、この合意を受け入れないと考えています。 この行き詰まりが、法案の実施を2027年まで延期し、2029年に実施する道を実際に開いています。

民主党の政治的アバカスと時間の影響力

パネルは、民主党が法案を迅速に前進させる動機が欠けている可能性があると述べました。特に2026年の中間選挙で下院の支配権を取り戻せると信じている場合はなおさらです。 サイバーグはこう書いています。「選挙結果は常に不確実なので、民主党は合意に達するかもしれません。 スタッフが何ヶ月も技術用語の準備をしているため、これはすぐに起こり得ます。」

しかしサイバーグは別のシナリオを好む。「時間は法案の成立を望んでおり、2027年に可決され2029年に施行されれば、問題は解消される。 暗号通貨業界は大統領選挙が最終規則に影響を与える可能性があることを受け入れ、民主党も利益相反条項がトランプには適用されないことを受け入れる必要があります。」

この状況は、民主党にとって法案の可決を中間選挙まで遅らせるための交渉材料となっています。 施行日が遅れば、次期大統領の就任後も実施が遅れ、民主党の規制当局が民主党がホワイトハウスを勝ち取った後に最終規則を定められる可能性があります。 サイバーグ氏は、複雑な立法は施行までに数年かかることが多いと指摘し、GENIUS法の3年実施サイクルを例に挙げました。

上院のフィリバスターを破るには60票が必要であり、たとえ全ての共和党員が法案を支持しても、少なくとも7人の民主党議員の支持が必要になる。 サイバーグ氏は、実際には一部の共和党員が反対する見込みがあるため、民主党から8〜9票を取る可能性があると付け加えました。 この投票構造は、交渉における民主党にとって重要な交渉材料となっています。

暗号通貨市場構造法の延期による3つの主要な連鎖的影響

規制の不確実性は続く業界は明確なルールがなく、イノベーションやコンプライアンスにかかる高いコストが企業の撤退を促すかもしれません

競争優位の喪失EUのMiCA規制が施行され、中国はデジタル人民元を推進しており、遅延すれば米国は世界のデジタル資産規制における発言権を失うことになる

トランプの2028年再選の変数もし法案が2029年まで延期されれば、トランプ家の利益相反問題は2028年の選挙で再び注目されるかもしれません

産業界と政府の利害は対立しています

これにより、暗号通貨業界と政府との間に摩擦が生じています。政府はトランプ政権下でこの法律の施行を望み、利益相反の規定については中立的です。 サイバーグによれば、この意見の相違こそが暗号市場構造法の政治的進展が遅い主な原因です。 暗号通貨市場構造に関する立法は、ステーブルコインGENIUS法の成立に続く重要な規制の節目として広く認識されています。この法案は、米国におけるデジタル資産の規制、機関の監督や資産分類を含む明確な枠組みを確立します。

下院は昨年市場構造法案のバージョンを可決しましたが、上院では進展が鈍っており、委員会は今年後半にこの問題を審議する見込みです。 政策専門家は最近The Blockに対し、暗号市場構造法が2026年に法律化される可能性は50〜60%と見ています。 この比較的保守的な予測はTDコーエンの分析と一致しており、業界が短期的に法案の成立に楽観的でないことを示しています。

業界の観点から見ると、4年の遅れは規制の空白期間が長くなることを意味します。 企業は製品設計、コンプライアンスアーキテクチャ、市場拡大において継続的な不確実性に直面します。 さらに深刻なのは、これがより多くの暗号通貨企業を欧州連合、シンガポール、UAEなど規制の厳しい管轄区域へ移転させるきっかけになることです。

全体として、暗号通貨市場構造法の成立を2027年まで延期し、2029年に実施する可能性が高まっています。 トランプ家の62億ドルの暗号資産利益と民主党の対立する利害関係は膠着状態に陥っており、上院の60票の閾値により両党は妥協を余儀なくされている。 業界は規制の明確化までさらに4年待つかもしれません。