Taruhan sebesar $6,3 Miliar: Bisakah ETF ini Menjadi Dana Berbasis Token Pertama di AS?

Dalam langkah bersejarah yang siap menjembatani keuangan tradisional dengan infrastruktur blockchain, manajer aset F/m Investments secara resmi mengajukan permohonan kepada Komisi Sekuritas dan Bursa AS (SEC) untuk izin tokenisasi saham dari ETF Treasury AS senilai $6,3 miliar (TBIL).

Permohonan ini bertujuan untuk mendapatkan “relief pengecualian” agar saham yang ada saat ini dapat dicatat di buku besar blockchain yang berizin sambil mempertahankan identitas hukum, hak investor, dan perlindungan regulasi yang sama di bawah Investment Company Act tahun 1940. Permintaan inovatif ini menempatkan ETF Treasury jangka sangat pendek sebagai tempat uji penting untuk “tokenized finance,” dengan tujuan bukan untuk mengubah strategi dana tetapi untuk mengubah mekanisme penyelesaian dan kepemilikan di belakang layar. Pengajuan ini muncul di tengah percepatan momentum institusional untuk tokenisasi, yang ditandai oleh inisiatif paralel dari New York Stock Exchange dan komentar bullish dari pemimpin seperti Larry Fink dari BlackRock.

Usulan Berani F/m: Tokenisasi ETF Treasury dalam Kerangka Regulasi

Dunia keuangan menyaksikan eksperimen yang dikalibrasi dengan hati-hati dalam modernisasi, dipimpin oleh F/m Investments, penerbit ETF dengan sekitar $18 miliar aset di bawah pengelolaan. Inti dari aplikasi perusahaan kepada SEC adalah permintaan yang tampaknya sederhana namun sangat penting: meminta kemampuan untuk mewakili kepemilikan saham dalam ETF TBIL unggulan mereka di buku besar blockchain yang berizin. Yang penting, ini bukan usulan untuk dana baru atau aset baru. TBIL akan tetap memegang surat utang Treasury AS jangka pendek, diperdagangkan dengan kode yang sama di Nasdaq, dan diatur oleh aturan yang sama yang telah melindungi investor selama puluhan tahun.

Yang akan berubah adalah “buku catatan” dasar. Alih-alih—atau bersamaan dengan—entri buku besar terpusat tradisional, sebagian saham dana akan ada sebagai token digital di blockchain. Saham ETF yang ditokenisasi ini akan membawa identifikasi CUSIP yang sama persis dengan rekan konvensionalnya, memastikan mereka secara hukum dan ekonomi identik. Pendekatan “bungkus yang sama, pipa baru” ini adalah langkah brilian dalam strategi regulasi. Ini membingkai blockchain bukan sebagai pihak yang mengganggu, tetapi sebagai peningkatan efisiensi bertahap terhadap struktur pasar yang sudah disetujui. Alexander Morris, CEO F/m, merangkum taruhan filosofisnya: “Tokenisasi akan datang ke pasar sekuritas apakah kita mengajukan aplikasi ini atau tidak. Pertanyaannya adalah apakah hal itu terjadi di dalam kerangka regulasi yang telah dipercaya investor selama 85 tahun, atau tanpa perlindungan tersebut.” Oleh karena itu, aplikasi ini adalah permohonan agar SEC membimbing transisi teknologi ini dari dalam sistem yang sudah ada.

Membongkar “Saham Tokenized”: Apa Artinya bagi Investor dan Pasar

Untuk memahami potensi usulan F/m, kita harus melampaui kata kunci dan memahami apa arti tokenisasi dalam konteks ini. Saham tokenized bukanlah cryptocurrency baru. Ini adalah representasi digital dari sekuritas tradisional—dalam hal ini, saham ETF—di mana kepemilikan dicatat, dipindahkan, dan diselesaikan di buku besar berbasis blockchain. Bayangkan sebagai merepresentasikan catatan kepemilikan digital yang sudah ada di database broker atau agen transfer dan mengungkapkannya dalam format yang distandarisasi, dapat diprogram, dan aman secara kriptografi di buku besar digital bersama.

Manfaat yang diusulkan berakar pada sifat bawaan teknologi blockchain. Penyelesaian, proses finalisasi perdagangan dengan menukar uang tunai untuk sekuritas, dapat beralih dari siklus “T+1” saat ini (tanggal perdagangan + satu hari) ke penyelesaian yang hampir instan (“T+0” atau waktu nyata). Ini secara drastis mengurangi risiko counterparty dan membebaskan modal. Efisiensi operasional dapat melihat proses rekonsiliasi manual antara broker, kustodian, dan clearinghouse yang diotomatisasi melalui smart contract, mengurangi biaya dan kesalahan. Lebih jauh lagi, kemampuan untuk diprogram membuka pintu bagi fitur inovatif, seperti melampirkan aturan kepatuhan tertentu langsung ke token atau memungkinkan strategi pengelolaan portofolio yang lebih kompleks dan otomatis. Bagi investor akhir di TBIL, semua kerumitan ini tidak akan terlihat; mereka hanya akan memiliki saham yang lebih murah dan lebih aman untuk dikelola, dengan potensi likuiditas yang lebih dalam dan produk keuangan inovatif yang dibangun di sekitarnya di masa depan.

Jalur Regulasi: Mencari Persetujuan SEC untuk Sistem Dua Jalur

Rintangan paling kritis bagi visi F/m adalah persetujuan regulasi. Perusahaan secara khusus meminta “relief pengecualian” dari SEC, mekanisme yang memungkinkan regulator mengizinkan penyimpangan dari aturan yang ada jika mereka menentukan bahwa hal itu demi kepentingan umum dan sesuai dengan perlindungan investor. Ini mengakui bahwa hukum sekuritas saat ini, yang ditulis untuk era pra-digital, tidak secara eksplisit mempertimbangkan keberadaan sekuritas tunggal yang ada secara bersamaan di buku besar tradisional dan blockchain.

Kecerdikan dari aplikasi F/m terletak pada komitmennya untuk mempertahankan seluruh rangkaian perlindungan investor tradisional. Saham tokenized akan tetap tunduk pada Investment Company Act tahun 1940, menjamin transparansi portofolio harian, pengawasan ketat dewan, kustodian aset independen (kemungkinan dengan bank atau perusahaan trust yang memenuhi syarat), dan audit pihak ketiga secara rutin. Ini sangat kontras dengan banyak stablecoin atau token digital yang tidak terdaftar, yang sering kali kekurangan perlindungan hukum yang ketat tersebut. Dengan berjanji untuk menjaga “saham tokenized tetap dalam” kerangka kerja yang sudah ada ini, F/m meyakinkan regulator bahwa mereka ingin meningkatkan *infrastruktur*, bukan mengurangi *perlindungan*. Jika disetujui, model ini akan menciptakan preseden sistem dua jalur di mana sekuritas dapat secara fleksibel ada di kedua dunia—tradisional dan digital—di bawah satu payung regulasi, membuka jalan bagi seluruh industri pengelolaan aset untuk mengikuti.

Cetak Biru Tokenisasi TBIL: Perbandingan Sisi-dengan-Sisi

Struktur ETF Tradisional (Hari Ini TBIL)

• Catatan Kepemilikan: Buku besar terpusat yang dikelola oleh agen transfer.
• Siklus Penyelesaian: T+1 (Tanggal perdagangan + 1 hari kerja).
• Jam Perdagangan: Terbatas pada jam bursa (09:30 - 16:00 ET).
• Titik Regulasi: Investment Company Act tahun 1940.
• Perlindungan Investor: Pengungkapan harian, pengawasan dewan, kustodian/pengauditan pihak ketiga.
• Proses Operasional: Rekonsiliasi manual antara broker, DTCC, dan kustodian.

Kerangka Tokenized yang Diusulkan (TBIL Masa Depan)

• Catatan Kepemilikan: Buku besar blockchain berizin + buku besar tradisional.
• Siklus Penyelesaian: Potensi T+0 atau penyelesaian dekat waktu nyata di blockchain.
• Potensi Perdagangan: Bisa memungkinkan perdagangan di platform digital yang patuh di luar jam tradisional.
• Titik Regulasi: Sama Investment Company Act tahun 1940, melalui relief pengecualian SEC.
• Perlindungan Investor: Identik pengungkapan harian, pengawasan dewan, kustodian/pengauditan pihak ketiga.
• Proses Operasional: Penyelesaian dan rekonsiliasi otomatis melalui smart contract, mengurangi biaya/kesalahan.

Dampak Luas: Bagaimana Tokenisasi Bisa Mengubah Infrastruktur Keuangan

Jika SEC menyetujui, implikasinya akan jauh melampaui satu ETF Treasury senilai $6,3 miliar. Ini akan menjadi sinyal lampu hijau untuk “pengkabelan ulang” sistemik dari infrastruktur pasar keuangan inti yang telah diprediksi oleh para pemimpin industri selama ini. Efisiensi di pasar Treasury AS—pasar utang terdalam dan paling likuid di dunia—akan menjadi bukti konsep yang kuat. Tokenisasi kepemilikan dan penyelesaian instrumen berbasis Treasury ini dapat mengurangi gesekan sistemik, menurunkan biaya pinjaman pemerintah, dan menciptakan struktur pasar yang lebih tangguh.

Peran perantara pasar utama akan berkembang. Clearinghouse seperti DTCC dan kustodian perlu beradaptasi dengan catatan berbasis blockchain, berpotensi mengembangkan layanan baru untuk penyimpanan kunci kriptografi dan validasi transaksi di blockchain. Bursa sudah mempersiapkan diri; rencana terbaru dari New York Stock Exchange untuk platform perdagangan digital aset tokenized menunjukkan arah perjalanan. Sebuah ETF TBIL yang diatur dan ditokenisasi bisa menjadi salah satu aset pertama yang diperdagangkan di platform semacam itu, memungkinkan perdagangan 24/7 dan penyelesaian instan dalam lingkungan yang diatur. Langkah ini akan menantang paradigma tradisional jam pasar dan penundaan penyelesaian, mendorong seluruh sistem menuju efisiensi dan aksesibilitas yang lebih besar. Tujuan akhirnya adalah ekosistem keuangan di mana nilai bergerak sehalus informasi di internet saat ini.

Gambaran Besar: Tokenisasi sebagai Bab Berikutnya dalam Digitalisasi Keuangan

Aplikasi F/m bukanlah kejadian terisolasi tetapi merupakan titik data penting dalam tren makro yang kuat. Tokenisasi Aset Dunia Nyata (RWA) telah menjadi narasi dominan untuk adopsi kripto institusional di tahun 2026, mengalihkan fokus dari token spekulatif ke digitalisasi kelas aset mapan bernilai triliunan dolar seperti obligasi, dana, dan ekuitas swasta. CEO BlackRock Larry Fink menyamakan potensi dampaknya dengan “bangkitnya internet awal,” sementara yang lain menyebutnya sebagai “kasus penggunaan pembunuh” untuk blockchain dalam keuangan.

Tren ini didorong oleh beberapa kekuatan yang berkonvergensi. Permintaan institusional terhadap hasil dan diversifikasi mendorong pengelola aset untuk mengeksplorasi struktur dana yang lebih efisien. Kemapanan teknologi dalam platform blockchain perusahaan dan solusi identitas digital telah mencapai titik di mana penerapan skala besar menjadi layak. Tekanan kompetitif meningkat, dengan pusat keuangan seperti Singapura, Inggris, dan UE secara aktif membina ekosistem tokenisasi mereka sendiri. Amerika Serikat, melalui tindakan regulasi seperti kemungkinan persetujuan permohonan F/m, akan memutuskan apakah memimpin transformasi ini atau menyerahkannya ke yurisdiksi lain. Aplikasi TBIL, oleh karena itu, adalah ujian penting terhadap kapasitas sistem regulasi AS untuk mendorong inovasi sekaligus menjaga perlindungan investor setinggi-tingginya.

Implikasi Strategis untuk Investor Crypto dan Keuangan Tradisional

Bagi investor di kedua dunia, ini menawarkan peta jalan yang jelas untuk konvergensi. Dalam ranah keuangan tradisional (TradFi), ini mewakili adopsi bertahap dan terlegitimasi dari manfaat blockchain. Investor harus memantau pengajuan serupa dari pengelola aset besar lainnya, karena persetujuan TBIL kemungkinan besar akan membuka pintu gerbang. Efisiensi yang dihasilkan dapat menurunkan rasio biaya ETF dan meningkatkan pengembalian dari waktu ke waktu, menjadikan tokenisasi faktor dalam pemilihan dana.

Bagi investor kripto dan aset digital, ini adalah validasi dari tesis inti: bahwa nilai utama blockchain terletak pada peningkatan infrastruktur keuangan global. Ini menggerakkan narasi dari Bitcoin sebagai emas digital menuju dunia di mana semua aset bersifat asli digital dan dapat diprogram. Proyek yang berfokus pada solusi blockchain perusahaan, kustodian tingkat institusional, dan teknologi regulasi (RegTech) akan mendapatkan manfaat langsung. Namun, ini juga menimbulkan tantangan bagi para purist DeFi (DeFi), karena model ini mengadopsi buku besar berizin dan kerangka regulasi yang ada daripada berusaha menggulingkannya. Pesan investasi utamanya adalah fokus pada pemain infrastruktur dan interoperabilitas yang dapat menjadi jembatan antara kedua dunia yang sedang bersatu ini.

FAQ

Apa sebenarnya yang diminta F/m Investments agar disetujui SEC?

F/m meminta “relief pengecualian” agar dapat mencatat kepemilikan saham dalam ETF Treasury 3-Bulan AS (TBIL) di buku besar blockchain yang berizin. Saham “tokenized” ini akan secara hukum identik dengan saham dana yang ada, berbagi CUSIP, hak, dan perlindungan regulasi yang sama, tetapi akan menggunakan teknologi blockchain untuk penyelesaian dan pencatatan di belakang layar.

Apakah ETF TBIL akan berubah jika ini disetujui?

Bagi investor rata-rata, hampir tidak akan ada perubahan yang terlihat. TBIL tetap akan berinvestasi di surat utang Treasury AS jangka 3 bulan, diperdagangkan dengan kode yang sama di Nasdaq, dan memiliki biaya serta pengungkapan yang sama. Transformasi ini terjadi “di balik layar,” mempengaruhi bagaimana saham diselesaikan dan dicatat antar institusi, yang pada akhirnya dapat menurunkan biaya dan meningkatkan efisiensi.

Bagaimana “saham tokenized” berbeda dari cryptocurrency seperti Bitcoin?

Secara fundamental berbeda. Saham tokenized adalah representasi digital dari sekuritas yang sudah ada dan diatur (seperti saham ETF). Mereka diterbitkan oleh entitas terdaftar, didukung oleh aset nyata, dan diatur oleh hukum sekuritas tradisional. Cryptocurrency seperti Bitcoin adalah aset digital asli yang dibuat di jaringan desentralisasi, bukan representasi dari aset di luar rantai, dan beroperasi di area regulasi yang berbeda.

Mengapa memilih ETF surat utang Treasury untuk percobaan pertama ini?

ETF Treasury jangka pendek adalah “laboratorium uji” yang sempurna. Aset dasarnya (utang pemerintah AS) dianggap paling aman di dunia, dan struktur dana ini sederhana serta banyak dipahami. Ini meminimalkan risiko dan kompleksitas, memungkinkan regulator fokus sepenuhnya pada evaluasi teknologi tokenisasi yang baru dan kecocokannya dalam kerangka regulasi yang ada.

Apa yang terjadi jika SEC menyetujui aplikasi ini?

Persetujuan akan menetapkan preseden monumental. Ini akan membuka jalur regulasi bagi pengelola aset lain untuk men-tokenisasi dana mereka, kemungkinan memicu gelombang aplikasi serupa. Ini juga akan memvalidasi platform seperti NYSE dan lainnya yang mengembangkan perdagangan aset digital, mempercepat peluncuran perdagangan 24/7 dan penyelesaian instan untuk sekuritas yang diatur. Singkatnya, ini akan menandai awal resmi dari tokenisasi besar-besaran yang diatur dari keuangan tradisional.