Сплячий у категорії Perps: чому важливий Boros від Pendle

Джерело: Blockworks Оригінальна назва: Сплячий у категорії перпів Оригінальне посилання: https://blockworks.co/news/boros-sleeper-perps

Огляд ринку

Запуск токена LIT від Lighter ознаменовує важливий момент у постійній боротьбі за частку ринку ф’ючерсів на нескінченність. Ринок перпів посилився, оскільки три основні гравці змагаються агресивно: Lighter лідирує з обсягом понад $200 мільярдів за останні 30 днів, за ним ідуть Aster з ($172 мільярдами) та Hyperliquid з ($161 мільярдами). Однак Hyperliquid залишається лідером за доходами, генеруючи приблизно $47 мільйонів за той самий період, попри відсутність активних стимулів.

Ключове питання — чи зможе Lighter зберегти лідерство за обсягом після запуску, особливо враховуючи спекуляції, що останній ріст був викликаний фармингом балів. За повідомленням команди, LIT працює на структурі токену, де 50% йде на розвиток екосистеми, а 50% — на команду/інвесторів, при цьому 25% загальної пропозиції роздається через аірдропи власникам балів.

Поточні показники показують, що LIT торгується з ринковою капіталізацією в обігу $695 мільйонів і з FDV у $2.8 мільярда, а протокол за останні 30 днів приніс доходу на суму $8.76 мільйонів ($105 мільйонів на рік). Це означає мультиплікатор P/S приблизно 7x і FDV/Продажі — 27x.

Недооцінений бенефіціар: Pendle і Boros

Поки увага ринку зосереджена на дебатах між Hyperliquid і Lighter, Pendle виступає як структурний бенефіціар зростання перпів незалежно від переможця ринку. Протокол Pendle Boros, запущений у серпні 2025 року, вводить новий onchain фінансовий примітив: свопи відсоткових ставок для торгівлі доходами.

Як працює Boros

Boros функціонує як спеціалізована біржа деривативів із двома ключовими відмінностями від традиційних перпів:

1. Базовий актив: замість ставок на рух цін активів, трейдери роблять ставку на рух доходів
2. Структура терміну: на відміну від перпів, ринки Boros мають визначені дати погашення

Протокол дозволяє торгівлю через Yield Units (YU), подібно до Yield Tokens у Pendle v2, що представляють майбутній дохід базових активів до дати погашення.

Приклад довгої позиції: трейдер, який відкриває 2 YU-BTCUSDC, зобов’язується платити фіксовану ставку (наприклад, 10% APR), отримуючи натомість платежі за базовою ставкою, еквівалентні позиції 2 BTC.

Коротка позиція: трейдер зобов’язується платити плаваючу ставку за базовою ставкою, визначеною при вході.

Показники продуктивності

Boros показав сильний початковий прорив:

• Пік відкритого інтересу: $245 мільйонів (26 грудня 2025)
• Поточний OI: ~$88 мільйонів
• Загальний обсяг: ~$6.8 мільярдів з моменту запуску
• Медіанний місячний обсяг: ~$1.5 мільярдів за останні чотири місяці
• Загальний дохід: ~$300,000 (~$67,000 щомісячно)

Протокол отримує дохід через два канали: (1) фіксована плата за implied APR для свопів (залежно від ринку) та (2) фіксована плата 0.2% за фіксовану APR сторону під час розрахунку. Плата за ліквідацію залишається незначною — близько $1,300 з моменту запуску.

Розширення майданчиків

Boros запустився з ринками BTCUSDT і ETHUSDT на одній з основних бірж, але значно розширився:

• Майданчики: тепер працює на кількох основних біржах
• Активи: розширено за межі початкових пропозицій, включаючи HYPE та інші
• Розподіл OI: майже рівномірно розподілений між майданчиками (приблизно 37%, 35% і 29%)

ETH-USD залишається найбільшим ринком за OI, за ним йдуть BTC-USD і HYPE-USD.

Чому Boros важливий для зростання перпів

Boros отримує вигоду від зрілості ринку перпів без залежності від окремої платформи. З входом досвідчених трейдерів у цю сферу вони вимагають передових стратегій:

• Хеджування платежів за фідуванням у довгих позиціях
• Хеджування отримання платежів за фідуванням у коротких позиціях
• Реалізація стратегій “cash-and-carry”
• Управління складними багатоплатформеними стратегічними рішеннями

Зі зростанням регуляторного визнання перпів і торгівлею традиційних інституцій деривативами на основі RWA (акції, товари), попит на торгівлю юнітами доходів значно зросте по всіх класах активів.

Довгостроковий потенціал

Зараз Boros становить менше 5% доходів Pendle v2. Однак він позиціонується як найважливіший напрямок зростання протоколу і з часом може конкурувати або перевищити доходи v2. Конструкція протоколу дозволяє безшовно розширюватися від ставок за фідуванням до доходів у стабільконах, ставок на грошовому ринку, доходів LST і далі — закладаючи основу для стандартної платформи деривативів за ставками в DeFi.