Os maiores credores do mundo, recentemente, seguiram caminhos completamente diferentes.

De um lado, a China continua a vender os seus títulos do Tesouro dos EUA, com as holdings a cair para 688,7 mil milhões de dólares, atingindo o nível mais baixo em 17 anos. Do outro lado, o Japão e o Reino Unido estão a comprar freneticamente, com as holdings do Japão a ultrapassarem 1,2 triliões de dólares. Ambos são players de nível de banco central, mas por que razão fizeram escolhas tão opostas?

**A estratégia de "desrisco" da China**

Isto não é uma operação de curto prazo. A China está a jogar um jogo de grande escala. Em suma, há duas lógicas: não colocar todos os ovos no mesmo cesto e responder à complexidade atual do cenário internacional.

Ao reduzir as holdings de títulos do Tesouro dos EUA, o Banco Central da China está a acumular ouro de forma intensa. As reservas de ouro atuais já ultrapassam as 74 milhões de onças. Este movimento vai muito além de otimizar a alocação de divisas — o ouro é realmente a ficha que detém o controle, especialmente no contexto de promover a internacionalização do RMB, onde as reservas de ouro representam a âncora mais sólida.

**As "medidas de desespero" do Japão e do Reino Unido**

O aumento de holdings de títulos do Tesouro dos EUA pelo Japão? Parece loucura, mas há uma intenção mais profunda. Com tantos títulos, o Japão consegue negociar com os EUA na mesa de negociações e até obter apoio em questões regionais. Com taxas de juros internas baixas há muito tempo, o capital busca rendimento no exterior. Além disso, a dependência de ativos americanos, com investimentos massivos no mercado dos EUA, criou uma relação de amarra difícil de desfazer.

O aumento significativo do Reino Unido é para manter o seu papel de "centro financeiro internacional", garantindo a circulação contínua do sistema de dólares e mantendo uma relação especial com os EUA.

**Mas por quanto tempo ainda poderá sustentar o mito dos títulos do Tesouro dos EUA?**

Basta olhar para a situação atual. O total de títulos do Tesouro dos EUA já ultrapassou os 38 trilhões de dólares, e os juros anuais representam uma soma astronómica, levando até as agências de classificação de risco a rebaixar o rating de crédito dos EUA.

Mais preocupante ainda, a direção do voto das reservas globais é clara — na alocação de ativos de reserva, o peso do ouro ultrapassou, pela primeira vez desde 1996, os títulos do Tesouro dos EUA. Isto não é apenas uma mudança numérica, mas um sinal claro: o rótulo de "ativo sem risco" está a enfraquecer.

Quando os pilares do antigo sistema começam a tremer, um novo equilíbrio de poder e lógica de alocação de ativos começa a emergir ao mesmo tempo.