A queda do mito do halving do Bitcoin: o mercado de 2026 entrou numa nova era

A grande celebração do halving que ocorre a cada quatro anos já foi considerada a “lei” dos investidores no mundo das criptomoedas, mas o desempenho após o quarto halving de 2024 está a reescrever profundamente essa narrativa duradoura.

Em abril de 2024, o Bitcoin completou o seu quarto halving, com a recompensa por bloco a diminuir de 6.25 para 3.125. De acordo com a lógica histórica, espera-se que, 12 a 18 meses após o halving, o mercado entre em um pico de mercado altista. No entanto, em janeiro de 2026, mais de 21 meses após o halving, as expectativas de $150.000 ou $250.000 ainda não se concretizaram. Atualmente, o BTC oscila em torno de $91.35K, um aumento de apenas 38% em relação aos $63.000 no momento do halving, contrastando fortemente com os aumentos de várias centenas de vezes observados nas três fases anteriores do halving.

Isto não significa que o mecanismo de halving esteja a falhar, mas sim que uma mudança estrutural fundamental no mercado está a acontecer.

A perfeição dos dados dos ciclos históricos versus a dura realidade

A lógica do halving do Bitcoin parece infalível: redução da oferta → aumento da escassez → aumento do preço. Os registros históricos ilustraram perfeitamente este princípio económico:

• 2012: 18 meses após o halving, BTC atingiu $1.150, com um aumento de 9.483%
• 2016: 18 meses após, BTC atingiu $19.700, com um aumento de 2.931%
• 2020: 18 meses após, BTC atingiu $69.000, com um aumento de 702%
• 2024: 21 meses após, BTC atingiu $91.35K, com um aumento de 38%

A sequência de dados revela claramente uma regra: os efeitos marginais estão a diminuir, e cada ciclo de halving traz um aumento esperado mais fraco.

Mais ainda, em março de 2024, o BTC já tinha ultrapassado antecipadamente a sua máxima histórica de $71.000. Isto indica que o mercado já tinha precificado antecipadamente o halving, e quando o evento realmente ocorreu, tornou-se numa oportunidade de realização de lucros.

De emoções de investidores individuais a uma avaliação racional por parte de instituições

O ponto de viragem em janeiro de 2024, muitas vezes ignorado, foi a aprovação de um ETF de Bitcoin à vista nos EUA. Este momento marcou uma mudança estrutural profunda no mercado de Bitcoin.

Nos ciclos anteriores, os participantes principais eram investidores individuais: compravam na alta, vendiam na baixa, e a narrativa de escassez do halving era a mais fácil de estimular o comportamento de especulação coletiva, levando a aumentos de preço exponenciais.

Na nova era, o controle do mercado está nas mãos de capitais institucionais: mais de 1,5 milhões de BTC estão sob o controlo de grandes investidores, e o poder de definição de preços em Wall Street supera em muito o coletivo de investidores individuais. As decisões dos investidores institucionais baseiam-se em fatores macroeconómicos — políticas do Federal Reserve, dados de inflação, tensões geopolíticas — e veem o Bitcoin como uma componente de alocação de ativos, não como uma ferramenta de especulação de curto prazo.

Nesta estrutura, o halving é apenas uma variável macro entre muitas, e o seu impacto independente já se enfraqueceu significativamente.

A mudança de efeito marginal na evolução do ecossistema do Bitcoin

Desde 2023, a dinâmica interna do ecossistema do Bitcoin passou por uma transformação qualitativa:

Inscrições e Assetização: o protocolo Ordinals estimulou a atividade na cadeia do BTC, com receitas de taxas a atingir mais de 40% dos lucros dos mineiros, quebrando a hegemonia da recompensa por bloco.

Ecossistema de segunda camada: soluções como BEVM, BOB, RGB++ têm escala de financiamento considerável, e o BTC está a evoluir de uma “ouro digital” para uma “plataforma ecológica”, começando a competir com Ethereum em cenários DeFi, NFT, entre outros.

Reestruturação da receita dos mineiros: a importância da recompensa por bloco diminui relativamente, enquanto a receita de taxas aumenta continuamente. Isto significa que o impacto do halving nos mineiros está a enfraquecer, e o estímulo ao preço também a diminuir.

A riqueza e maturidade do ecossistema, paradoxalmente, quebram a lógica simplista de “halving sempre a subir”.

Três possíveis caminhos para 2026

Caminho 1: Evento de recuperação tardia de baixa probabilidade

Se ocorrer um catalisador forte — por exemplo, bancos centrais globais adotando o Bitcoin como reserva estratégica, uma crise no sistema monetário global a desencadear uma fuga para ativos seguros, ou uma grande inovação na escala de aplicações do Bitcoin — o BTC poderá recuperar até à faixa de $150.000 a $200.000. Contudo, o impulso de subida neste cenário virá de uma narrativa totalmente nova, e não do efeito do halving. Avaliação de probabilidade: 15-20%.

Caminho 2: Era de ativos maduros (mais alinhado com a realidade atual)

Este é o caminho mais realista: o BTC está a passar de um “ativo de especulação” para um “ativo de alocação”.

• Faixa de volatilidade de preço a diminuir para $80.000 a $120.000
• Volatilidade anualizada a cair de 80% para 30-40%
• Retorno anualizado estável entre 20-30%, equivalente ao tecnologia do S&P 500
• Perdeu a lenda do enriquecimento instantâneo, mas ganhou valor de alocação institucional

Para investidores de especulação que sonham com enriquecimento rápido, este é o futuro mais decepcionante. Mas, para gestores de fundos institucionais, é exatamente essa a característica de um ativo alternativo ideal. E o mercado atual já está sob controlo dessas forças. Avaliação de probabilidade: 60-65%.

Caminho 3: Evento de risco sistémico tipo “cisne negro”

Se em 2026 ocorrer uma crise sistémica significativa — por exemplo, regulamentações severas nos EUA, uma nova fase de aumento de taxas pelo Fed devido à inflação, ou uma crise financeira global — o BTC poderá cair abaixo de $60.000, testando até ao suporte final na linha de custo realizado (Realized Price) de aproximadamente $55.000. Isto acabaria com a narrativa de ciclos de halving como estratégia de investimento. Avaliação de probabilidade: 15-20%.

Redefinir a estratégia de investimento

Se continuar a depender do velho roteiro do “ciclo de halving”, o mercado de 2026 irá punir severamente essa visão desatualizada.

A nova lógica de mercado exige que os investidores façam os seguintes ajustes:

Enfrentar a realidade: os efeitos marginais do halving estão no limite. Os dados de 9.483% → 2.931% → 702% → 38% mostram que os efeitos marginais estão esgotados. Continuar a esperar por uma subida exponencial do halving pode levar a um ciclo inútil de estagnação.

Focar em fatores macroeconómicos: reuniões do Fed, divulgação do CPI, fluxos de fundos para ETFs, políticas de principais economias — estes são os verdadeiros fatores que determinam o movimento do BTC. O halving já se tornou uma variável de fundo.

Reajustar as expectativas de retorno: se o BTC evoluir para um ativo de alocação madura, um retorno anual de 20-30% já é excelente. Não se deve mais esperar por um milagre de dez vezes em um ano.

Construir uma carteira diversificada: além do BTC, incluir Ethereum, setores de alto potencial, stablecoins e produtos de renda fixa para evitar apostar tudo numa única narrativa.

Conclusão: de lenda a realidade

O ciclo de halving do Bitcoin não está completamente ineficaz, mas sim a sua força motriz a enfraquecer-se historicamente. Isto não deve ser visto como uma tragédia, mas como uma maturidade — um processo inevitável de evolução de um ativo de especulação para um ativo de alocação.

De um experimento de geeks a um dos dez maiores ativos globais, de uma visão de pagamento a ouro digital e plataforma ecológica, o Bitcoin nunca seguiu um roteiro fixo. Em 2026, estaremos num novo ponto de viragem:

• O ciclo de halving passa de “sacrossanto” a uma variável de referência
• A lenda do “bull market de quatro anos” torna-se uma relíquia histórica
• A identidade do BTC muda de uma ferramenta de especulação para um ativo de alocação

Compreender essa mudança e adaptar-se às novas forças motrizes — alocação institucional, securitização soberana, interação macroeconómica — permitirá aos investidores prosperar nesta nova era. Mas é preciso abandonar o velho mapa.

O mercado não terá misericórdia daqueles que ainda navegam com mapas desatualizados em busca de novas terras.