VAN vs TIR: Який краще для ваших інвестиційних рішень?

Коли оцінюєте інвестиційний проект, напевно, ставите собі питання: яка буде моя реальна прибутковість? Тут на допомогу приходять дві основні метрики: Чиста приведена вартість (VAN) та Внутрішня норма доходності (TIR). Хоча обидві вимірюють рентабельність, вони роблять це різними способами. Зазвичай обидва інструменти дають протилежні результати: проект може виглядати привабливим за VAN, але менш цікавим за TIR. Розуміння, що таке VAN і TIR, а також їхніх відмінностей, є важливим для прийняття більш розумних фінансових рішень.

Ключові відмінності між VAN і TIR

Хоча багато інвесторів використовують VAN і TIR як синоніми, насправді вони відповідають на різні питання:

VAN (Чиста приведена вартість): відповідає на питання, скільки грошей я зароблю з урахуванням поточної вартості?

TIR (Внутрішня норма доходності): відповідає на питання, який мій відсоток рентабельності за рік?

Основна різниця полягає в тому, що VAN дає абсолютне значення у доларах, тоді як TIR — у відсотках. Коли грошові потоки рівномірні і проект простий, обидві метрики співпадають. Але у складних інвестиціях або з нерівними потоками вони можуть суперечити один одному.

Що таке Чиста приведена вартість (VAN)?

VAN — це вартість усіх майбутніх грошових потоків, які ви отримаєте, виражена у сьогоднішніх грошах. Логіка проста: гроші в сьогоденні цінніші за гроші у майбутньому через інфляцію і альтернативні витрати.

Для обчислення берете очікувані доходи за кожен рік, дисконтуєте їх за обраною ставкою і віднімаєте початкові інвестиції. Результат показує, чи принесе інвестиція прибуток або збитки.

Позитивний VAN означає, що ви окупите інвестицію і заробите більше. Від’ємний VAN — що ви зазнаєте збитків.

Обчислення VAN

Формула:

VAN = (Потік 1 / (1 + Ставка дисконту)¹ + (Потік 2 / (1 + Ставка дисконту)² + … - Початкові інвестиції

Практичний приклад з позитивним VAN:

Вкладаєте $10,000 у проект, який приноситиме $4,000 щороку протягом 5 років, з дисконтом 10%:

• Рік 1: $4,000 / 1.10 = $3,636.36
• Рік 2: $4,000 / 1.21 = $3,305.79
• Рік 3: $4,000 / 1.331 = $3,005.26
• Рік 4: $4,000 / 1.464 = $2,732.06
• Рік 5: $4,000 / 1.610 = $2,483.02

VAN = $15,162.49 - $10,000 = $5,162.49

Оскільки позитивний, проект вигідний.

Приклад з від’ємним VAN:

Вкладаєте $5,000 у депозитний сертифікат, який виплатить $6,000 через 3 роки, з ставкою 8%:

VP = $6,000 / (1.08)³ = $4,774.84

VAN = $4,774.84 - $5,000 = -$225.16

Від’ємний VAN означає, що проект нерентабельний.

Що таке Внутрішня норма доходності )TIR)?

TIR — це відсоток річної доходності, яку ви отримаєте від інвестиції. Це ставка дисконту, при якій VAN дорівнює нулю. Іншими словами, це точка рівноваги, де прибутки дорівнюють інвестиціям.

TIR виражається у відсотках і дозволяє порівнювати рентабельність різних проектів незалежно від їхнього розміру. Якщо TIR більша за орієнтовну ставку ринку (наприклад, ставка облігацій(, то проект вигідний.

Чому VAN і TIR можуть суперечити один одному?

Уявімо, що порівнюєте два проекти:

• Проект А: VAN = $50,000, але TIR = 12%
• Проект Б: VAN = $30,000, але TIR = 25%

Який обрати? Вибір залежить від вашого профілю інвестора і цілей.

Розбіжності виникають через:

1. Масштаб проекту: великий проект може мати більший VAN, але меншу TIR, ніж менший.
2. Таймінг грошових потоків: якщо доходи надходять пізніше, TIR може бути низькою, хоча VAN привабливий.
3. Використану ставку дисконту: дуже висока ставка зменшує VAN, але не так сильно TIR.

При протиріччі рекомендується ретельно переглянути припущення щодо ставок дисконту і прогнозів потоків. Іноді коригування ставки дисконту краще відображає реальний ризик проекту.

Обмеження VAN

VAN має важливі недоліки:

• Залежить від суб’єктивних оцінок: ставка дисконту — це число, яке ви обираєте. Різні інвестори можуть використовувати різні ставки і отримувати різні висновки.
• Ігнорує ризик: припускає, що ваші прогнози точні, ігноруючи реальну волатильність ринку.
• Не дуже гнучкий: передбачає, що всі рішення приймуться на початку проекту.
• Погано порівнює проекти різних розмірів: проект на мільйон може мати більший VAN, ніж на тисячу, але бути менш ефективним.
• Не враховує інфляцію: не завжди коректно враховує вплив майбутньої інфляції на грошові потоки.

Попри ці недоліки, VAN залишається одним із найпоширеніших інструментів, оскільки його легко зрозуміти і він дає конкретне грошове значення.

Обмеження TIR

У TIR також є пастки:

• Множинні рішення: у випадках з неконвенційними потоками )з змінами між позитивними і негативними) може бути кілька TIR, що ускладнює оцінку.
• Передбачає реінвестування за TIR: припускає, що всі позитивні потоки реінвестуватимуться за ту ж ставку TIR, що часто нереально.
• Не працює з нерівномірними потоками: якщо у роки з’являються значні витрати, TIR може бути оманливою.
• Залежить від ставки дисконту: хоча TIR обчислюється незалежно, вибір ставки для порівняння впливає на рішення.

TIR особливо корисна для проектів з рівномірними і передбачуваними потоками, але дає збій у складних сценаріях.

VAN і TIR: використовувати разом чи окремо?

Відповідь — разом.

VAN показує, скільки грошей ви реально заробите. TIR — який відсоток рентабельності. Використовуючи обидва, отримуєте повну картину:

• Проект із високим VAN, але низьким TIR може бути хорошим, якщо у вас багато капіталу.
• Проект із високим TIR, але низьким VAN може бути ідеальним, якщо шукаєте ефективність із невеликими вкладеннями.

Додаткові показники для доповнення аналізу:

• ROI (Рентабельність інвестицій): показує чистий відсоток прибутку.
• Період окупності: скільки часу потрібно, щоб повернути початкові інвестиції.
• Індекс рентабельності (IR): порівнює поточну вартість доходів і початкових витрат.
• Вагова вартість капіталу (WACC): мінімальна ставка доходу, яку вимагає ваша компанія.

Часті питання

Як обрати правильну ставку дисконту?

Зважайте на три фактори: альтернативні витрати $1 що ви могли б заробити в іншій подібній інвестиції$100 , безризикову ставку (облігації) як базу, і галузевий аналіз. Ваш досвід і інтуїція теж важливі.

Що робити, якщо VAN позитивний, але TIR дуже низька?

Це означає, що ви повернете гроші, але з невеликою рентабельністю. Перевірте, чи є кращі альтернативи для інвестицій перед прийняттям рішення.

Чи впливає ставка дисконту на обидві метрики?

Безпосередньо — так, вища ставка зменшує VAN. TIR обчислюється окремо, але вибір ставки для порівняння впливає на рішення.

Чи слід довіряти лише VAN і TIR?

Ні. Обидві залежать від майбутніх прогнозів і мають рівень невизначеності. Доповнюйте аналізом ризиків, диверсифікацією, особистими цілями і фінансовим станом.

Висновок

Чиста приведена вартість (VAN) і Внутрішня норма доходності (TIR) — це доповнюючі один одного показники, а не конкуренти. Кожен відповідає на різне питання щодо вашої інвестиції. VAN вимірює абсолютний прибуток, TIR — відсоткову рентабельність.

Коли обидва інструменти збігаються, рішення очевидне. Коли ні — глибше аналізуйте свої припущення і ризики. Пам’ятайте, що обидві метрики базуються на майбутніх оцінках, тому не є гарантією, а інструментами для зменшення невизначеності і прийняття більш обґрунтованих рішень у вашій інвестиційній стратегії.