## Гений инвестиций использует только один показатель для выбора акций: понимаете ли вы инвестиционную логику за формулой ROE?

Многие инвесторы слышали знаменитую фразу Баффета: «Если уж выбирать один показатель для отбора акций, я выберу ROE», но действительно понимающих смысл этой фразы — единицы. ROE (рентабельность собственного капитала) кажется простым, но на самом деле скрывает сложные ловушки оценки. Сегодня мы разберем истинную природу этого легендарного показателя.

## Суть формулы ROE: что она на самом деле измеряет?

Рентабельность собственного капитала = Чистая прибыль ÷ Собственный капитал

Эта формула ROE кажется очень прямолинейной, но многие попадают в распространенную ошибку — считают, что чем выше ROE, тем лучше. На самом деле, если немного преобразовать ROE, можно увидеть правду:

ROE = Чистая прибыль ÷ Собственный капитал = (Рыночная стоимость ÷ Собственный капитал) ÷ (Рыночная стоимость ÷ Чистая прибыль) = PB ÷ PE

Это означает, что ROE на самом деле определяется мультипликаторами оценки. Предположим, что PE остается в разумных пределах 20-30 раз — чтобы увеличить ROE, нужно также поднять PB. А когда PB слишком высоко, акции компании зачастую уже находятся в пузыре.

## Почему высокий ROE часто является инвестиционной ловушкой?

Пример: акция с PE 10 и PB 5 даст ROE до 50%. Кажется впечатляюще, но такие экстремальные показатели вряд ли смогут долго держаться. Исторически компании, способные стабильно удерживать ROE выше 15%, — редкость, а ROE в 50% — временное явление.

Проблемы высокого ROE:
- **Усиление конкуренции**: аномально высокий доход привлечет много капитала, что в конечном итоге съест прибыль
- **Ограниченные возможности роста**: увеличить ROE с 20% до 40% сложнее, чем с 2% до 4%, — заметен эффект убывающей отдачи
- **Проверка ключевых конкурентных преимуществ**: компании без сильных конкурентных преимуществ легко заменяются новыми игроками

## ROE, ROA, ROI: как различать эти три показателя?

**ROE (рентабельность собственного капитала)** = Чистая прибыль ÷ Собственный капитал
Измеряет эффективность использования капитала акционеров, отражает прибыльность собственного капитала компании

**ROA (рентабельность активов)** = Чистая прибыль ÷ Общие активы
Показывает прибыль, создаваемую на единицу активов, оценивает способность менеджмента эффективно управлять всеми активами

**ROI (возврат на инвестиции)** = Годовая прибыль ÷ Общие инвестиции × 100%
Измеряет экономическую отдачу от инвестиционной деятельности, самый простой и прямой показатель, игнорирующий временную стоимость

## Как выбрать акции по ROE, чтобы не попасть в ловушку?

Баффет говорил, что компании с ROE, стабильно превышающим 20% в течение многих лет, — действительно хорошие. Важные слова — «многолетние» и «стабильные», а не случайные пики.

**Правильная стратегия выбора акций:**

1. **Анализировать долгосрочные тренды, а не один год**
Обязательно смотрите данные за последние 5 лет, чтобы понять, сохраняется ли тенденция роста ROE. Это показывает, действительно ли компания повышает свою прибыльность

2. **Диапазон ROE должен быть умеренным**
Рекомендуемый диапазон — 15-25%. Слишком низкий ROE говорит о неэффективном использовании капитала, а слишком высокий — о пузыре и недолговечности

3. **Комбинировать с оценочными показателями**
Один только ROE недостаточен, необходимо учитывать PE и PB. Идеальный вариант — низкий PE и высокий ROE; сочетание высокого PE и ROE — рискованный сценарий

4. **Осторожно с аномально высоким ROE**
Если у компании внезапно появляется очень высокий ROE (например, с 20% до 80%), нужно тщательно исследовать причины — возможны бухгалтерские корректировки или разовые доходы

## Три основных рейтинга ROE на рынках 2023 года

**Топ 10 по ROE на тайваньском рынке:**
永利聯合(8080) 167.07%,旭隼(6409) 68.27%,尚凡(5278) 60.83%,泰山(1218) 59.99%,創意(3443) 59.55%,鈊象(3293) 58.55%,潤泰全(2915) 57.19%,力旺(3529) 56.68%,聯德(3308) 55.38%,漢唐(2404) 51.37%

**Топ 10 по ROE в США:**
Travelzoo(TZOO) 55283.3%, Cellebrite(CLBT) 44830.5%, AmerisourceBergen(ABC) 28805.8%, Motorola Solutions(MSI) 3586.8%, Green Plains Partners(GPP) 2609.7%, Theravance Biopharma(TBPH) 1689.7%, Flexshopper(FPAY) 1260.5%, AON(AON) 973.3%, DAVIDsTEA(DTEAF) 917.8%, Mettler-Toledo(MTD) 889.3%

**Топ 10 по ROE на гонконгском рынке:**
樂華娛樂(02306) 1568.7%,利時集團(00526) 259.7%,昇柏控股(02340) 239.2%,卓悅控股(00653) 211.4%,豐盛生活(00331) 204.9%,北大資源(00618) 200.8%,華音國際(00989) 164.2%,九方財富(09636) 151.7%,亮晴控股(08603) 144.6%,陽光能源(00757) 126.2%

*Данные по состоянию на август 2023 года*

## Итоговое напоминание: выбор акций по ROE требует независимого мышления

Формула ROE, хоть и мощная, — не единственный критерий при выборе акций. Настоящий инвестиционный путь включает:

- Понимание логики за ROE, а не слепое следование цифрам
- Использование нескольких показателей для проверки, а не полагание только на один
- Анализ долгосрочных трендов, а не краткосрочных колебаний
- Сохранять спокойствие и придерживаться собственной инвестиционной логики

Помните, что величие Баффета — не в том, что он нашел волшебный показатель, а в том, что он по-настоящему понял суть за этим показателем.