Не только финансовые продукты: тройные соображения традиционных финансовых институтов при запуске ETF на биткоин

Morgan Stanley запустила биткоин-ETF, что кажется обычным новостью о продукте, но анализ советника Bitwise Джеффа Парка раскрывает более глубокую стратегическую логику. Речь идет не только о самом продукте, но и о том, как институты через собственные брендированные продукты контролируют отношения с клиентами и защищают права на дистрибуцию.

Почему все же это делают? Три уровня расчета институтов

Размер рынка доказывает коммерческую жизнеспособность

Прошло два года с тех пор, как были одобрены первые биткоин спот-ETF. Продукты Bitwise, Fidelity, Grayscale и других уже захватили основную ликвидность рынка. На фоне этого Morgan Stanley все равно решила запустить собственный брендированный продукт — само по себе это решение многое говорит.

По анализу Джеффа Парка, Morgan Stanley на основе оценки через внутренние каналы управления благосостоянием пришла к выводу, что размер рынка и спрос новых клиентов все еще коммерчески жизнеспособны. Иными словами, традиционные финансовые гиганты видят достаточно большой пирог и не хотят быть только посредниками. Согласно имеющейся информации, Bank of America уже одобрила рекомендации финансовым консультантам включать биткоин-ETF в портфель, предлагая выделить 1-4% на биткоин, что достаточно ясно указывает на то, что спрос на биткоин на институциональном уровне перешел из нишевого в мейнстрим.

Стратегическая ценность бренда и отношений с клиентами

Это ключевой момент, на который акцентирует внимание Джефф Парк: биткоин-ETF для активов менеджеров — это не только финансовый продукт, но и символ значимости с точки зрения бренда и общества.

Для традиционных финансовых гигантов вроде Morgan Stanley запуск собственного биткоин-ETF равносилен тому, чтобы объявить рынку определенную позицию — мы не только признаем биткоин, но и уделяем этому классу активов достаточно внимания и готовы нести ответственность своим брендом. Это особенно эффективно для привлечения определенных групп клиентов, таких как сверхбогатые независимые инвесторы. Собственный брендированный продукт явно лучше демонстрирует профессионализм и предусмотрительность учреждения, чем рекомендация третьих лиц.

Защитное размещение в отношении прав дистрибуции и удержания комиссий

Это самый прагматичный уровень расчета: контраль над отношениями с клиентами и удержание доходов от дистрибуции.

По словам Джеффа Парка, запуск собственного продукта — это защитное мероприятие в отношении платформенных прав на дистрибуцию и удержания комиссий. Иными словами, если Morgan Stanley просто рекомендует продукты Bitwise или Fidelity, доходы от дистрибуции придется отдавать третьим лицам. Но если запустить собственный продукт, все комиссии за сделки клиентов, управленческие сборы и прочее остаются внутри системы Morgan Stanley. Это серьезный бизнес — согласно информации, еженедельный чистый приток в XRP ETF составил 43 млн долларов, а годовой управленческий сбор при расчете 0,2%-0,5% — это значительный доход.

Конкуренция среди институтов вышла на критический уровень

Посмотрите на последние шаги Bitwise, и вы поймете, насколько горячий рынок. Согласно имеющейся информации:

• Исторический чистый приток в Bitwise XRP ETF составил 265 млн долларов
• Bitwise SOL ETF лидирует на рынке с управляемыми активами в размере 681 млн долларов
• Bitwise только что получила одобрение на спот-ETF LINK
• Bitwise подала заявки на 11 альткоин-стратегических ETF, включая AAVE, ZEC и другие

Одновременно с этим традиционные финансовые учреждения вроде Bank of America, Morgan Stanley, Wells Fargo и других ускоренно развивают свои направления. Это не попытка одной-двух компаний, а вся Уолл-стрит борется за права на дистрибуцию этого нового класса активов.

На что обратить внимание

Судя по действиям Morgan Stanley, я считаю, что это станет примером для подражания. Более традиционные финансовые учреждения, вероятно, последуют примеру и запустят собственные брендированные биткоин или другие крипто-ETF. Это означает:

• Конкуренция в сегменте ETF будет становиться все более интенсивной, но рынок при этом будет становиться более нормативным и зрелым
• Распределение потоков средств может стать более рассеянным, но общий тренд притока средств, вероятно, не изменится
• Жизненное пространство небольших или поздних ETF-продуктов будет сжиматься, индустрия может пережить консолидацию

Итог

Решение Morgan Stanley запустить биткоин-ETF отражает, что отношение традиционных финансовых учреждений к крипто-активам перешло от наблюдения к активному участию. Это борьба не только на уровне продуктов, но и в плане контроля над отношениями с клиентами, ценности бренда и удержания комиссий в стратегическом плане.

Ключевой момент в том, что это свидетельствует: биткоин уже перестал быть нишевым активом и стал рынком, в котором должны участвовать основные финансовые учреждения. В дальнейшем стоит следить за тем, как эта институциональная конкуренция будет формировать экосистему крипто-активов — принесет ли это больше ликвидности и нормативности или еще больше укрепит влияние крупных учреждений.