#美国宏观经济数据 看到这组数据的时候，脑子里闪过的第一个念头是——我们又回到那个十字路口了。

65年才出现三次的局面，上一次是2000年インターネットバブル，再上一次是2006年不動産危機前夜。每一次アメリカ家庭は自分の資産を再配置し、背後には常に経済サイクルの最も重要な転換点が隠れている。

2008年以降、株式の比率は倍増し、25%から現在の31%へと上昇した。この数字はそれほど誇張ではないが、何を意味しているのか？過去16年間で、どれだけの富が実体資産から資本市場へ流れたのかを示している。不動産の比率は30%を割り込み、2021年には34%だった。わずか数年で、アメリカ家庭の資産配分は大きく変わった。

私はこうした瞬間に誤った判断を下す人を多く見てきた。2000年にはインターネットは未来だと言って全投資をした人もいたし、2006年には不動産は決して値下がりしないと信じてレバレッジをかけた人もいた。今はどうかというと、株式市場はすでにピークに達したと語る人もいる。

しかし、ここで注目すべき細部がある——企業の株式と投資信託は史上最高値を記録しており、この上昇局面の基盤はインターネットバブル時よりもはるかに広範囲だ。あの頃はハイテク株の狂乱だったが、今は上場企業全体の拡大が進んでいる。これは何を意味するのか？もしかすると、価格形成メカニズムがより合理的になったことを示しているのかもしれないし、あるいはリスクがより深く埋もれてしまったことを示しているのかもしれない。

歴史は決して繰り返さないが、韻を踏むことはよくある。重要なのは、今回の韻がどこに落ちるのかを見極めることだ。